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一份財報觸發的漲停,伊利半年報到底説了啥?
格隆匯 08-29 18:11

作者 |  冥王星

數據支持 | 勾股大數據(www.gogudata.com)

8月28日,開盤半個小時左右,伊利封住了漲停板。

漲10%,在A股是司空見慣,但巨頭漲10%,就絕非一般,伊利是2000億級別的巨頭,一個漲停,就增加了224億市值,這個增幅就吊打80%的A股公司市值。另外,這麼一個漲停後,伊利的股價站上了40元,創出歷史新高。

由此可見,今天這個漲停,背後是一定有強大的邏輯作支撐。而這個邏輯,可以從剛出的2020年上半年報看出端倪。

1

上半年業績在超預期

8月27日晚上,伊利公佈了上半年業績。當然,對我們做投資的來説,一季度已經出了,所以增量信息就是二季度。之前我自己的預估是,二季度營收沒有問題,但是一季度因為疫情多少有些滯銷,所以二季度打折難免,因此,二季度預計毛利率和銷售費用率不好看,進而利潤多半不好看。

但這個預估完全被打臉,伊利二季度營收實現268億,同比增長了22.44%,是2018年一季度以來的最快單季度增速。由於二季度的猛追,上半年的業績基本追回來了,2020年上半年營收實現473.44億,同比還增長了5.29%。

這份營收增長就很厲害了,因為能夠完全追回一季度失去的量,已經很了不得了。但更讓人驚訝的是利潤率和費用率。

二季度的毛利率38.7%,相較去年同期竟然還上升了1.6個百分點。

另外看銷售費用率,二季度只有22.8%,同比去年下降了2.5個百分點。這意味着,二季度這份業績,不是靠打折促銷得來的,這是非常了不得的,這裏可見伊利基本盤的穩健紮實,品牌力、渠道力和供應鏈都經受住了考驗。

同時,伊利的管理費用率穩定,可見公司的運營效率之高,即使面對疫情的挑戰,也並沒有增加更多的管理成本。

因為毛利率的改善和費用率的下降,促成了伊利二季度令人目瞪口呆的利潤增速,二季度歸母淨利潤增速達到72.3%,這是過去5年來最快的單季增速。

另外,公司的經營現金流非常漂亮,一季度經營現金流淨額是負的,但二季度完全追回來了,基本與上半年利潤匹配了。

這樣一份超預期的報告面前,難怪要漲停了。

2

疫情加快行業集中提升

不過,這份財報透露的還不止於此

疫情對企業來講是一次考驗,雖然是壓力,但對龍頭企業來講,未嘗不是一次機遇。每一次逆週期,都是行業的一次整合。就疫情來説,一方面疫情對企業的供應鏈、渠道力是一次考驗,另一方面消費者在疫情之下會更偏向選擇品牌力高的產品。這無疑利於市場份額向龍頭企業集中。

品牌要往上做,立勢能,從上往下打比較容易做,從下往上打就很難了。伊利進入這塊市場比較早,品牌的知名度本就立起來了。

而伊利的管理層洞察力敏鋭,把握住了奧運、世博這樣的歷史性發展機遇,在這樣的盛會上,伊利的品牌形象在億萬人眼前不斷閃現,這對品牌的提升作用是非常大的。

品牌的宣傳要藉助渠道,近年來,媒介流量發生了轉移,品牌傳播渠道趨於多元化。不過,我們可以看到,伊利仍然表現得相當出彩。就比如牽手"爸爸去哪兒"、"奔跑吧兄弟"、"最強大腦"、"乘風破浪的姐姐"等節目平台,這就將品牌宣傳主題與節目活動內容進行了深度的融合和生動展示,有效地整合了線上線下品牌傳播資源。

根據BrandZ發佈的"2019年最具價值中國品牌100強"榜單,伊利連續7年位列食品和乳品排行榜第一名,並獲得Brand Finance發佈的全球最具有發展潛力的乳品牌榮譽。

渠道力上,根據凱度數據顯示,截至2020年6月,公司常温液態類乳品的市場滲透率為84.2%,比上年同期提升了0.3個百分點。正是有這樣的滲透率,才得以在疫情期間仍然能保證產品順利抵達消費者手中。

供應鏈上,伊利擁有全球高效協同優勢的供應鏈。伊利從一開始就非常重視奶源基地的建設,每年都有大筆的支出在這個上面。在逐步完善國內核心奶源帶產能佈局的基礎上,伊利在亞洲、歐洲、大洋洲、美洲的黃金奶源帶均進行了前瞻性佈局。以大洋洲為例,2014年,伊利在新西蘭投資30億元建設全球最大的一體化乳業生產基地--大洋洲乳業生產基地,2019年又收購了新西蘭第二大乳業合作社Westland。這些逐步形成了全球奶源基地的戰略佈局,確保了奶源供應的穩定,有利於響應市場需求。

這些優勢,在行業順週期的時候,大家都有蛋糕吃的時候,有些人可能注意不到,但行業碰上逆週期時,這些優勢就非常明顯地體現出來了。

根據國家統計局的數據,2020年上半年規模以上乳企營收同比增長4.43%,而根據上半年財報,伊利的增速是5.29%,比行業平均還要快0.86個百分點。不要小看這0.86個百分點,要知道,已經佔據很高市場份額的行業老大增速還比行業平均快,意味着行業集中度的快速提升,尤其是,這竟然是伊利沒有加大促銷取得的。

可見,在疫情的衝擊下,乳製品的行業集中度進一步加快

將2000億級別的巨頭打上漲停板,資金並不傻,看中的即是這些邏輯。

3

伊利的優勢

二季度大大超預期的業績,是短期刺激股價的邏輯,而行業集中度的持續提升,是更長時間的邏輯。能確保伊利吃到這一邏輯下的蛋糕,是我們上面提到的優勢,即品牌優勢,渠道優勢,供應鏈優勢,當然,還有產品力。

伊利在產品這塊一直做得非常不錯。伊利剛上市的時候,伊利主要做的是雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉等,沒有液態奶。但伊利一直緊跟時代的發展,不斷推出新產品。

中國改革開放42年了,美國上世紀的20年代被稱為咆哮年代,以表示其經濟發展之快,但這個咆哮年代在中國這42年面前,完全是被秒殺的。

人的收入水平提升如此之快,對產品的需求也就迅速地變化着。響應不了市場需求變化的企業,哪怕是規模不小,可能也被新進入者在細分領域殺個措手不及。

乳品行業更加是這樣一個行業,為了跳出同質化的競爭困境,新的產品總是層出不窮,這就對一家公司的產品創新能力提出了很高的要求。

伊利一直在適應市場需求的變化,打造了不少成功的細分品牌,像"金典"、"安幕稀"、"暢輕"、"每益添"、"JoyDay"、"金領冠"、"巧樂茲"、"甄稀"、"暢意100"。

而所有的這些客觀優勢,最終歸結還是主觀優勢--優秀的管理層。乳製品行業從一開始就是一個競爭異常激烈的市場,即使走到今天,集中度已經提升不少,像伊利的營收差不多拿下了行業的三分之一,這個行業仍然競爭十分激烈。

能從這樣一個行業跑出來,本身就是管理層卓越的體現。

而在食品飲料這個領域,它不是科技領域,會出現顛覆性的技術,從而動搖龍頭企業的根本。食品飲料領域,一旦一家企業依靠優秀的管理層建立了品牌優勢、渠道優勢、產品力優勢,並通過做大積累了資金優勢與規模優勢,這些客觀優勢就會與主觀優勢(優秀的管理層)相互加強,形成協同效應,起到事半功倍的效果。

這是競爭對手越來越難以企及的高度

所以,可以肯定,伊利過去是這個領域的贏家,今天是,未來依然會是。對投資者來説,選擇這類企業,時間永遠站在有利的一面。

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