作者：馮圓圓

來源：財經天下週刊

在榨菜行業當中，涪陵榨菜具有絕對的領導地位。雖然，目前市場上有銅錢橋、魚泉、辣妹子等競品，但均無法撼動涪陵榨菜的行業地位。目前，涪陵榨菜是市場佔有率第一的榨菜龍頭企業。

如果對涪陵二字印象模糊，那麼穿街走巷的烏江榨菜一定不會陌生，曾經的烏江榨菜是綠皮火車上的必需品。

涪陵榨菜主要從事榨菜、蘿蔔、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研製、生產和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業。在行業中，涪陵榨菜產銷量均處於領先地位，其產品具有較高的市場佔有率，而烏江榨菜便是其中的明星產品之一。

2020年年初，由於新冠疫情的突然襲擊，使得一眾企業不得不面對停工停產的窘境。然而銀幣分兩面，雖然許多企業被迫停滯，但疫情亦刺激一些行業及企業的發展，其中醫療器械首當其衝。除了醫療器械行業之外，涪陵榨菜所在的食品加工行業亦在疫情之下有所成長。

原計劃於8月19日晚間公告的2020年半年報並未如約而至；在延期一天之後，20日晚間，涪陵榨菜公佈了自己半年報業績。正如疫情期間對生活必需品的需要一樣，涪陵榨菜2020年上半年業績依舊保持了其增長的態勢。

小菜頭大生意

據2020年中報顯示，涪陵榨菜2020年上半年實現營業收入11.98億元，同比增長10.28%；歸屬上市公司股東淨利潤4.04億元，同比增長28.44%。

事實上，涪陵榨菜的業績一直呈現穩定上升狀態。

據同花順數據顯示，2008年以來，涪陵榨菜營業收入從4.22億元增長至2019年的19.9億元；淨利潤從3377.76萬元增長至2019年的6.051億元。

近10年間，反映公司盈利能力的銷售毛利率整體處於上升狀態。其中，2017年度涪陵榨菜的銷售毛利率已經上漲至48.22%；2019年已上升至58.61%。

毛利率是衡量企業盈利能力的重要指標，僅從銷售毛利率出發，涪陵榨菜並不輸一些白馬股，甚至還更勝一籌。如下圖所示，從數據上，2013年開始，涪陵榨菜的銷售毛利率一直位居海天味業之上。

8月20日收盤，醬油第一股海天味業每股報價164.16元，總市值高達5320億元，不但超越了恆瑞醫藥、寧德時代等大白馬，甚至超過了總市值4879億元的石油巨頭中石化。

截至2020年8月20日收盤，涪陵榨菜的市值高達327億元。要知道，A股市場三大上市機場，除了上海機場外，深圳機場、廈門空港的市值均不及涪陵榨菜。

在榨菜行業當中，涪陵榨菜具有絕對的領導地位。雖然，目前市場上有銅錢橋、魚泉、辣妹子等競品，但均無法撼動涪陵榨菜的行業地位。目前，涪陵榨菜是市場佔有率第一的榨菜龍頭企業。

漲價帶動的業績

2010年涪陵榨菜正式登陸資本市場。近10年的時間中，涪陵榨菜的營業收入從2008年的4.22億元增長至2019年的19.9億元，翻了近5倍之多；而淨利潤方面從2008年的0.34億元增長至2019年的6.051億元，翻了17.9倍之多。

從數據增長率上可以看出，涪陵榨菜的營業收入增長較為平緩，相比之下淨利潤的增長速度明顯快於營業收入的增長速度。

事實上，除去其他業務帶來的“額外”收入，無論是淨利潤還是營業收入的增長，歸根結底還是單價、銷量的提升以及成本的控制。

在榨菜的營業成本中，據2019年年報顯示，原材料青菜頭佔據74.38%的比重，其餘部分合計佔比未超過30%。

從原材料來看，涪陵榨菜較其他競爭者優勢明顯，公司通過基地建設覆蓋的涪陵地區，是國內規模最大、最集中的榨菜產區，其獨特的自然環境適宜原材料青菜頭大面積種植。

回顧過往，涪陵榨菜在其創收成長的過程中，“漲價”幾乎貫穿全程。

據2010年招股説明書顯示，2010年1-6月榨菜平均銷售價格較2009年全年平均價格增長4.77%。

上市第二年，據涪陵榨菜財報披露，公司營業收入增長的主要原因是榨菜產品平均銷售價格同比增長10.64%，增加營業收入 6602.10 萬元；榨菜產品銷量同比增加17.63%，增加營業收入 9296.15 萬元 。

而2012年及2013年公司財報中亦有關於價格漲幅及調整的相關披露；此外，2016年、2017年及2018年，涪陵榨菜都有關於漲價的説明公告發出。

上市九年幾乎年年提價。

然而，提價這套策究竟是否可持續？

提價策略可以持續嗎？

《財經天下》週刊通過京東查詢涪陵榨菜自營旗艦店中所在售的商品，80g的榨菜5袋售價11.9元，平均一袋不足3元。

在不足3元的價格上，漲價似乎可行。但無論是消費升級亦或是消費降價，當80g的榨菜賣出一瓶海天醬油價格的時候，消費者還是會沒有價格敏感度嗎？

從涪陵榨菜的產品結構上，涪陵榨菜的出口產品不足1%，國內依舊是公司的主戰場。除了提價，涪陵榨菜需要更多的利潤點。

事實上，涪陵榨菜2019年的業績表現也不禁讓人懷疑“漲價不好使”了。

據同花順數據顯示顯示，公司2019年度營業收入增長率3.93%，較2018年的25.92%大幅下滑；而淨利潤方面從2018年59.78%的增速下滑至-8.55%。

事實上，涪陵榨菜早已意識到這一點。

2015年，涪陵榨菜併購四川省惠通食業有限責任公司 100%股權，正式進軍泡菜行業。然而截至2019年年末，榨菜類產品貢獻營業收入依舊高達86.07%，而泡菜類產品收入佔比僅為6.36%。涪陵榨菜通過外延式發展的效果尚不明顯。

不禁再度回到那個疑問，如果烏江榨菜漲價了，你還會吃嗎？