2020年以來，受到新冠疫情影響，各行各業都在經歷不尋常的一年，資本市場亦是如此。從美股多次熔斷，原油大跌，到近短時間的有色板塊屢創新高，在風起雲譎的投資環境中，如何尋找相對確定性高的板塊？抗疫相關題材成為今年的主要投資邏輯之一。

無論是最初的口罩、呼吸機，還是在復工復產之下需求激增的新冠檢測、研發逐步進行的新冠疫苗，新冠疫情的發展形勢同樣影響着投資市場的關注程度，相關題材的個股股價年內已經翻倍的不在少數。

在國內防疫進入常態化之時，香港疫情開始迎來第三波爆發，曾多日單日確診人數破百位之多。作為擁有香港規模最大的新冠核酸檢測機構，中國生物科技服務（8037.HK）自今年以來已經從最低0.8港元/股最高漲到1.87港元/股，區間最大漲幅138.75%。近日，公司公佈2020上半年業績公告，藉此機會我們來探討一下，在香港再次有大面積新冠檢測需求之際，公司是否還有投資機會？

圖表一：中國生物科技服務（8037.HK）股價走勢圖

數據來源：同花順，格隆彙整理 數據截至：2020年8月20日

2020H1營業收入穩步增長，“精準診斷”+“細胞治療”雙軌並行

根據公司公告數據顯示，中國生物科技服務在今年上半年錄得營業收入約3131萬港元，較2019年上半年的2857萬港元增加約9.57%。從公司業務上來看，公司主要佈局精準診斷以及細胞治療兩大塊領域，從事細胞藥物開發、醫學檢測和癌症精準檢測等業務，搭建先進的生物科技平台。

圖表二：公司業務板塊

數據來源：公司資料，格隆彙整理

精準檢測業務：老牌香港最大第三方醫學檢測中心

公司採用連鎖經營方式，搭建了涵蓋第三方檢驗實驗室和覆蓋大中華地區的銷售網絡的完整體系，提供精準體外診斷（IVD）檢測服務，其中包括：三家健康檢查中心（V-Care健康檢查中心），一家醫學檢測中央實驗室（PHC中央實驗室）以及一家分子實驗室（亞洲分子診斷中心）。

V-Care健康檢查中心成立於1994年，是公司旗下的全資子公司。目前已在香港設有3家體檢中心及診所，分別位於銅鑼灣、佐敦和荃灣。V-Care健康檢查中心能夠提供HPV疫苗、健康體檢、新冠病毒（COVID-19）抗體檢測等多樣化的健康管理和其他定製化服務。

而V-Care健康檢查中心送檢機構則為公司的PHC中央實驗室，是香港第一大第三方醫學檢測中心。該實驗室創始於1969年，是集合病理、血液生化、放射性等綜合檢測，包含四個健康檢查中心，香港知名品牌。目前，PHC中央實驗室在香港擁有超五十萬客户，具有很高的品牌知名度。

圖表三：PHC中央實驗室

數據來源：公司資料，格隆彙整理

除了本土的自有檢測機構外，公司也在積極對外合作，在現有的傳統檢測業務的基礎上，開拓出檢測新的領域，並與現有的醫學試驗檢測服務及健康檢查服務能夠形成很好的協同作用。

2019年，中國生物科技服務以500萬美元入股美國Pillar Biosciences公司，投後估值約為9000萬美元。目前Pillar Biosciences公司正在積極進行C輪融資，C輪投前估值12000萬美元，預計今年中將會完成，屆時中國生物科技服務的檢測業務將更具規模。

在入股擴大檢測業務的同時，公司旗下PHC中央實驗室與Pillar Biosciences簽訂戰略合作協議，在港成立合資企業亞洲分子診斷中心，為香港癌症檢測領域引入了源自於哈佛大學的國際先進技術。目前亞洲分子診斷中心已入駐香港科技園並將很快實現在港提供服務，中國生物科技服務成為了極具競爭力的香港本土癌症精準檢測機構，為未來細胞免疫療法的成長提供了肥沃土壤。

不僅如此，公司還和眾多知名機構形成了完善的合作網絡，包含5家科研院校，8家三甲醫院，以及金斯瑞科技、藥明康德、GE Healthcare、PILLAR BIOSCIENCES、未名集團、華大基因、昭衍新藥、北科生物和瑞傑傳恩等企業機構。在此次疫情中，公司能夠快速與華大基因達成合作就源於公司長期與合作伙伴的積累。

圖表四：公司合作機構

數據來源：公司資料，格隆彙整理

 細胞治療業務：通用型CAR-T進度國際領先

在2020年上半年中，細胞治療領域可謂是風光無限。無論是在美國上市的傳奇生物（LEGN.US），還是在香港上市的永泰生物-B(6978.HK)，上市之後都受到資本市場的關注，上市首日以及後續累計漲幅都取得不小的收益。

能夠帶來市場的關注，來源於這個被外界稱之為“黑馬”的細胞治療技術，有望成為下一代治療腫瘤疾病領域的先進技術。實際上，中國生物科技服務另一大業務板塊，正是佈局細胞治療業務，並且有望成為國際CAR-T細胞治療領域的第一梯隊公司。

從公司在研產品進度上來看，中國生物科技服務的子公司隆耀生物目前在研產品擁有超10項，其中四項擁有國際技術專利，其他六項的專利正在申請中。適應症不光涵蓋了B細胞淋巴瘤和白血病，還涵蓋了多項極具市場潛力的實體瘤。

圖表五：公司細胞治療在研產品管線

數據來源：公司資料，格隆彙整理

隆耀生物除了具備醫藥行業現有的熱門靶點，還擁有自主開發的新靶點。公司獨創的“並聯”技術也被證實效能優異，在技術層面是全球CAR-T領域第一梯隊的公司。

目前，上海隆耀已完成與中國3間三級甲等醫院合作進行細胞療法臨牀研究， 並且開展了關於隆耀生物自主研發的新一代CD20靶向的自體CAR-T的研究者發起的臨牀研究。預計2020年第四季度開始申報註冊臨牀。如果未來拿到細胞治療產品的臨牀批件，腫瘤治療的CAR-T產品上市，公司的盈利能力將大幅度提升。

接下來的亮點：新冠檢測份額激增，有望在下半年業績突破

除了常規的檢測業務以及創新研發的細胞治療業務外，公司的新冠檢測業務也值得關注。

自從新冠疫情爆發，新冠檢測服務的市場需求呈現爆發式增長，公司有關新冠檢測業務的佈局也在持續不斷的增加。

2020年上半年，為了滿足香港與內地的通關需求，公司取得了英諾特授權的“新冠抗體檢測試劑盒”海外分銷權，並推出新冠核酸檢測（自願）項目，早期的核酸檢測量大致為每日600人。另外，公司成為了華大基因的分銷商，獲得了向海外銷售新冠核酸檢測試劑盒的授權。

伴隨着香港疫情再次爆發，新冠檢測需求激增，公司除了銷售新冠核酸檢測試劑盒之外，還與國內頂尖檢測機構進行合資成立新冠檢測實驗室。

2020年6月，中國生物科技服務與華大健康香港有限公司及香港前醫管局主席、現任全國政協常委胡定旭先生成立了華昇診斷中心（SUNRISE），引進華大基因的火眼實驗室，成為香港目前新冠核酸檢測規模最大的一家機構，也是香港擁有高檢測能力的新冠檢測實驗室之一。

根據公司在8月18日的公告顯示，公司最近在香港額外設立及經營一間有16個氣膜的臨時實驗室，為香港市民提供新冠檢測，額外的實驗室每日可進行約10萬次單管測試，將使得華昇診斷中心（SUNRISE）由每天的檢測量3萬人份增至13萬人份。另外，華昇診斷中心也在為未來在香港發展健康碼系統做好準備，以迎接經濟及旅遊業復甦，以及邊境管制解除。

那麼在香港做新冠檢測的市場到底有多大？我們來看一組數據或許更加直觀明瞭。

據香港政府統計處數據統計顯示，2019年香港人口約為753萬，常住居民的約為737萬，流動居民約為16萬。根據香港食衞局數據統計顯示，預計未來香港將有500多萬人將參與自願檢測，即使華昇診斷中心已達到極高的檢測效率依舊是處於供不應求的狀態。

從檢測價格上來看，據瞭解，目前與香港政府合作的檢測機構新冠檢測的價格約為950港元，而私家醫院平均收費則為1500至2000港元。據此估算，香港新冠檢測市場容量能達到47.5億港元到100億港元。由於香港能夠提供新冠核酸檢測的公司較少，且中國生物科技服務公司的是香港規模最大的一家機構，公司本身業務又具備優良的精準診斷基因，在市場競爭中，新冠檢測業務將使得公司知名度和市場份額都大幅提高。

小結

從此次公司上半年的業績來看，公司的精準檢測以及細胞治療業務也在穩步進行。手握全港最大的新冠檢測機構，配合即將進入臨牀IND試驗的細胞治療業務，兩大塊業務將會推動公司在精準治療領域繼續深耕發展。

回到我們剛開始的問題，新冠檢測板塊是否還有投資機會？以擁有“火眼實驗室”的新冠檢測公司華大基因（300676.SZ）為例，截止2020年8月17日收盤，今年自最低價的最大漲幅已經達到204.34%，市值601億人民幣。

作為擁有“港版火眼實驗室”的中國生物科技服務，在今年尤其是香港第三輪新冠疫情爆發以來，開始跑贏恆生指數，更是在公司公佈新冠檢測能力提升至13萬人次之後，股價當日最高漲幅達到14.56%，市值17億港元。

從最新的抗疫動態上來看，預計香港將在8月底啟動全民檢測，這將為公司帶來新的業績增長爆發點。而公司的PE/PB雖然已經有所上升，但相較於公司此前的估值以及同行的估值，仍有比較大的空間，值得持續關注與期待。

圖表六：公司股價及PE/PB

數據來源：WIND，格隆彙整理