2020年新冠疫情對大部分行業都造成了負面影響，但在“危機”的另一面也帶來了一些“機遇”。受益於企業加速線上數字化轉型升級，“新經濟SaaS第一股”微盟集團（2013.HK）迎來發展良機，實現了業績的逆勢增長，2020年上半年公司營業收入和經調整淨利潤均取得高增長。

一、疫情凸顯業績韌性，營收和淨利雙雙逆勢高增長

8月17日，微盟集團發佈了公司2020年上半年財報。財報顯示，上半年營業收入為9.57億元人民幣（單位下同），同比增長45.7%；經調整營收10.50億元，同比增長59.9%；經調整EBITDA為1.15億元，同比增長68%；調整淨利潤為0.52億元，同比增長77.4%。

因SaaS破壞事件影響，公司承擔部分賠付衝抵收入約9290萬元，剔除賠付影響後，微盟集團今年上半年實現了高達60%的收入增速。

微盟集團的營業收入主要來自SaaS產品和精準營銷服務兩大部分，其中SaaS上半年的營收為3.05億元，同比增長39.2%；精準營銷上半年的營收為7.45億元，同比增長70.4%，而該業務的毛收入為46.1億元，同比增長156.5%。

在利潤方面，微盟集團5.46億元的虧損中包含了香港財務報告準則下可換股債券確認的金融負債公平值變動引起的4.96億元虧損，及SaaS破壞事件的賠付計劃帶來的預計賠付支出的損益影響0.87億元。剔除該影響，微盟集團上半年實現盈利。

由於經營開支下降等因素，微盟上半年的經調整EBITDA增速高達68%、經調整淨利潤增速高達77%。從費用來看，公司的運營費用佔總收入的比重從2019年上半年的58.7%下降至47.1%。

截至2020年6月30日，微盟集團的現金及現金等價物達到21.48億元人民幣，穩健的財務結構為未來發展打下了堅實基礎。

二、乘小程序和數字化之東風，SaaS業務盡享市場紅利 

微盟集團是微信生態的頭部服務商，擁有豐富研發經驗及數據積累，隨着微信小程序商業化加速、疫情倒逼企業數字化轉型，微盟集團SaaS業務持續發展，相關收入逆勢增長，為微盟貢獻業績。

微盟的SaaS 服務產品包括微商城、智慧零售、智慧餐飲等產品。與企業入駐天貓、美團等平台不同的是，使用微盟SaaS產品實現數字化轉型的商家能夠自己掌握用户數據、流量數據，且沒有大平台的抽傭費用，因此具有非常大的市場需求。

公司財報顯示，SaaS產品付費商户數達到88463名，同比增長26.4%，ARPU為3447元人民幣，同比增長10.2%。

付費商户數和ARPU的同步提升帶動收入增長。2020年上半年，微盟的SaaS產品收入由2019年上半年的2.19億元增長到3.05億元人民幣，增幅為39.2%。

值得注意的是，智慧零售是微盟正在重點發力的方向，該業務主要面向連鎖零售品牌，具有客單價高、流失率低等特點，因此客户的質量會更高。在微盟集團的大客戰略下，未來微盟集團的ARPU有望持續增長。 

從數據來看，微盟集團今年上半年的智慧零售收入已經達到4606萬元，超過了2019年全年。而平台的商户數量已經從去年的1101家增長到2260家，其中品牌商户數已經從去年的217家增長至2020年上半年的457家，實現了翻倍增長，且品牌商户的每使用者平均訂單收入達到22.7萬元。未來，隨着微盟在智慧零售板塊的產品和服務更加成熟和完善，保持行業領先優勢，該板塊的收入還將持續增長。

在智慧餐飲領域，微盟集團先後控股雅座、投資商有、成立微盟智慧餐飲公司，通過內生增長和外延併購的方式豐富在線餐飲行業的SaaS佈局。2020年上半年，微盟集團餐飲商户數達6532家，實現收入2211.8萬元，同比增長69.3%，佔SaaS總收入的比重為7.3%。由於餐飲行業受疫情的影響比較重，一定程度上限制了業績的釋放，但隨着餐飲商家對數字化解決方案需求的提升，該業務具有很好的增長前景。

在直播電商領域，微盟將SaaS產品與直播工具相結合、並提供精準營銷服務，吸引了越來越多商家在小程序平台開展私域直播。為把握直播機遇，微盟還投資了一站式短視頻創意和生產平台“秒影工場”、直播電商服務機構“構美”。未來，微盟直播有望成為公司新的收入增長點。

三、精準營銷業績暴增，兩大主業協同效應提升

通過區域下沉（特別是運營增值團隊下沉）、拓展區域牌照（獲得北京、廣州等多地牌照）、加大短視頻端投入（提升精準營銷效果）等舉措，微盟集團的精準營銷業務在廣告行業面臨衝擊的大背景下延續了高增長的態勢。 

財報顯示，2020年上半年，微盟集團精準營銷業務的毛收入為46.1億元人民幣，同比增長156.5%，營收7.45億元人民幣，同比增長70.2%。

與其他的廣告模式不同，微盟的精準營銷是為客户提供基於效果的廣告，因此更受廣告主青睞，更符合未來發展趨勢，目前微盟已經進入電商、金融、快速等20多個行業，中小商家和大客户齊頭並進。

數據顯示，2020年上半年，微盟服務的廣告主數量達到26084名，同比增長33.5%，每廣告主平均開支為17.68萬元，同比增長92.1%。上半年，微盟精準營銷的廣告的復投率從去年同期的56.7%提升至67.2%，驗證了廣告精準化的投放符合市場需求。

微盟集團是騰訊社交生態廣告體系中的龍頭，為使得流量更加多元化，微盟集團亦與抖音、快手、百度、B站等多個流量方開展深度合作，多元化佈局渠道。

SaaS與精準營銷是微盟集團的兩大主業，廣告主在投放廣告的同時，可以藉助公司的SaaS產品構建流量，打造營銷閉環，因此兩者具有協同效應，能夠強化公司的變現能力。2020年，微盟集團進一步探索“廣告+小程序”的一體化解決方案，隨着廣告業務與小程序的深度融合，預計公司的精準營銷收入還將維持高增長。

四、搶灘在線新經濟，下半年探索版圖浮現

據微盟集團董事會主席兼首席執行官孫濤勇表示：“在中國大力推進5G、大數據中心、人工智能、工業互聯網等新基建和在線新經濟的背景下，助力企業數字化轉型仍然是我們的核心戰略。”

展望2020年下半年，微盟計劃拓展更多的雲服務品類，探索在線新經濟商業模式；增強現有客户變現能力；加強外部合作、構建微盟雲平台開放合作生態；探索更多戰略合作和收購機會；通過去中心化業態為商業賦能，圍繞商業雲、營銷雲、銷售雲、服務雲構建智慧商業生態。

值得一提的是，微盟的SaaS業務正進行國際化嘗試，並已在澳大利亞、加拿大、日本、韓國、香港等國家和地區進行佈局和初步營運，未來公司將繼續加大國際化方面的投入，並將國際化作為長期戰略。

五、港股市場上的大牛股，頻獲機構看好

今年很多質地不錯的科技股都取得了非常亮眼的市場表現，作為“新經濟”的代表企業之一，微盟集團也是港股市場上的一隻大牛股。截至8月18日，微盟集團的股價報收11.2港元，總市值為252億港元，今年以來的股價漲幅高達230%，漲勢凌厲。

（微盟股價走勢圖）

微盟集團屢獲市場認可，先後被納入恆生綜合指數、港股通指數、MSCI中國小型股指數、恆生科技指數 。2020年5月，微盟集團順利納入MSCI中國小型股指數。2020年7月，微盟集團又作為首批成分股入選恆生科技指數。

恆生科技指數由恆生指數公司於2020年7月27日推出，追蹤的是經篩選後的最大30家於香港上市的科技企業，微盟集團與阿里巴巴、騰訊控股、美團點評等科技巨頭共同入選。

微盟的增長前景和投資價值亦獲得了一眾券商機構的看好。瑞信表示，微盟集團經調整收入及淨利潤超市場預期，其中精準營銷的毛收入和營收總額比瑞信預測分別高出2.5%和3.5%。瑞信升微盟集團目標價為14.1港元，維持跑贏大盤評級，原因包括微盟強勁的SaaS增長與精準營銷的目標市場整體提升以及經營成本開支得到合理優化的利好因素。

大摩近日發佈報告指出，微盟集團SaaS與精準營銷毛收入超出該行預期，預計微盟SaaS智慧零售運營指標將是微盟集團的重點，大摩將微盟集團的評級升級為“增持”，最新目標價為12.6港元。

在中信證券看來，微盟集團的毛收入增長強勁，大客化與生態化戰略拓展值得關注，中信證券繼續給予微盟集團“買入”評級，目標價14.5港元。廣發海外表示，微盟的業績好於預期，SaaS和精準營銷均顯強韌，目標價13.2港元。此外，中金公司、第一上海、國盛證券等機構給予微盟"優於大市" 和“買入”評級。

總體而言，微盟集團身處一條具有前景的賽道，企業數字化轉型的進程勢不可擋，而且小程序商業化加速，微盟作為頭部服務商，龍頭優勢持續鞏固，將持續受益於賽道紅利。從生態佈局來看，微盟的SaaS和精準營銷業務都增勢喜人，公司還在積極通過智慧零售、智慧餐飲、直播電商掘金在線新經濟，拓展延伸業務線，成長性好。隨着生態不斷完善，微盟集團業績增長的確定性高。