一、黑色星期三

昨日，A股尾盤詭異跳水，散户們一度懵逼，預感會有不良徵兆。

果然，今日A股大盤全面撲街了。截止午間收盤，上證指數跌2%，跌破3300點，深證成指下跌2.94%，險守13000點。創業板跌破2600點，跌幅高達3.73%。科創50更是暴跌4.34%。

（來源：Wind）

值得注意的是，創業板指已經連跌5天，累計下跌將近10%。主力下跌的板塊是醫藥、科技。這也是前期持續暴漲、估值高企的行業板塊。

（來源：Wind）

盤面上，估值高企的醫藥、消費、科技（半導體、電子）是領跌主力軍。其中，生物醫藥ETF(512290)一度暴跌5.45%；芯片ETF(512760)同樣暴跌3.48%；科技ETF(515000)下跌2.71%；5GETF(515050)下跌2%。

（來源：Wind）

總之，今天吃麪是跑不掉了。

二、暴跌之謎

開盤之後，A股大盤齊齊暴跌，是什麼邏輯呢？

最大的因素是貨幣政策邊際收緊了。

8月11日盤後，中國央行公佈了7月份的信貸數據，主要指標均不及預期。

據披露，7月末， M2餘額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點。前值是11.1%，預期是11.2%。

貨幣需求端，7月社融規模增量為169000億元，預期是18500億元，前值是34300億元。

信貸指標方面，7月新增人民幣貸款增加9927億元，同比減少同比少增631億元，而預期是12000億元。

這着實了貨幣邊際收緊，對於股市自然會有較大壓力。其實，貨幣邊際要收緊，從此前的中央政治局會議定調、央行二季度貨幣執行報告、以及央行官員的一些講話中，均能夠找到一些線索。並且，從10年期中國國債期貨價格走勢中，都可以發現蛛絲馬跡。

（來源：Wind）

只不過，前期市場非常瘋狂，情緒高漲，並沒有把貨幣邊際收緊這一定價因子進行充分反應。但最終數據披露之後，大幅低於市場想當然的繼續大寬鬆，自然會反轉下跌。

並且，上半年股市大幅走強，除了疫情快速控制後經濟超預期修復外，還有一個重要的定價因子就是非常寬鬆的貨幣環境。然而，現在這一因子出現了邏輯變化。

另外，我們從7月份的信貸數據中，還看到了一些端倪。M2-M1的剪刀差還在縮小，預示着什麼呢？

我們先看基本概念——M2是廣義貨幣；M1是M0+企事業單位活期存款；M2-M1=對公賬户的定期存款+個人賬户的銀行存款+證券賬户的保證金。

M2和M1的剪刀差，實際上等於就是當前社會的“潛在購買力”，其中很大一部分來自於個人的銀行存款，還有證券保證金。

M2和M1剪刀差越大，股市的潛在資金來源就越多，反過來M2和M1剪刀差如果縮小，就意味着股市後續的潛在購買資金來源就會降低。

總之，貨幣在邊際收緊，增量資金入場少了，就不具備大漲的基礎。我們看看最近的成交額，雖然連續多日破萬億元，其實並不充沛，因為近來IPO新股瘋狂發行，這點量能根本不足以支撐全面大牛市，最多就是結構性、板塊性的行情。

（滬深兩市成交額走勢圖，來源：Wind）

三、尾聲

今日，醫藥批量跌停，場面非常壯觀。

其實，前幾天，機構主力跑路的跡象已經較為明顯。從5月25日以來，西藏藥業最高暴漲560%。然而在8月4日突襲跌停，到現在已經累計下跌23%。炒作熱門股北摩高科在高位遭遇甩賣，週一跌停，週二繼續下跌，今日還跌超5.5%。

（來源：Wind）

還有熱門的疫苗股——智飛生物7個交易日已經累跌24%，華蘭生物7日累跌23%。可見醫藥股的抱團在週一週二已經出現了鬆動。

一旦鬆動，就是看誰跑得快。今天就是踩踏的大型場面。即便今天暴跌了，醫藥行業整體還是很高。市盈率動輒市盈率動輒就是100倍起步，數百倍屢見不鮮，這種瘋狂追逐的現象不可維繫。

除了醫藥股，還有科技股整體估值也偏高，而兩大板塊又是創業板指的主要權重。而創業板整體市盈率已經超過100倍，在全球來看也是數一數二的。

這樣的估值如果在嚴格控制IPO的情況下，市場投資標的稀缺，流動性氾濫下，是可以維持的。但目前貨幣流動性邊際收緊，IPO 以超高的速度發行，市場最不缺少的就是新股，100倍的市盈率可以維持嗎？

最快這周，創業板註冊制要來了，這會刺破破高估值泡沫，而不是催生資產泡沫的改革。因為未來新股發行不用排隊了，天量的新股入場。池子大了，沒有更多的增量資金進場，存量個股的高估值自然就維繫不了。

對了，8月15日晚間，中美將對於1月份的經貿協議進行評估。但是鑑於當前的緊張關係，恐怕沒有什麼好的結果出來。

近來，美國動作頻頻——繼續打壓華為、搶劫TikTok、對騰訊制裁、微軟威脅斷供windows服務（后辟謠）等等。在互聯網領域要脱鈎的趨勢越來越明顯，中美關係朝着不好的方向去演化。

然而，中美博弈主題，是自2018年以來，美國挑起貿易摩擦之後，金融市場關注的主要線條之一。從市場角度看，毫無疑問更喜歡“合”，而非“鬥”。當兩國有貿易摩擦升級的苗頭，市場會倍感緊張，出逃避險。如果進一步加劇，風險偏好會再度受挫。

不管是貨幣邊際收緊，還是中美緊張的關係，均對股市壓力頗大。全面牛市不要想了，認真評估手裏的持倉公司估值高不高、業績硬不硬核或許才是我等散户需要做的。