今年來，受疫情刺激，物業管理服務企業在資本市場遭到熱捧，不論是政策層面釋放紅利亦或是宏觀經濟下行背景下抗週期因素驅動，物業板塊獲得了資金強勢佈局，取得了亮眼的表現。同一時間，港股市場也迎來物業股赴港上市熱潮，截至目前包括建業新生活、金融街物業、弘陽服務、正榮服務等在內的多家物管企業成功在港上市，而在這之中，弘陽服務（1971.HK）自7月初上市至今短短一個月左右累計漲幅就達到了65%，表現可謂可圈可點。

隨着公司邁過IPO靜默期，近日包括建銀國際、光銀國際在內的多家券商發佈研究報告看好公司的潛力與機會。在此不妨從專業機構的視角一同來看看，弘陽服務是否還將保持良好的上漲趨勢？

1、成長速度遠超同行，潛力釋放仍然可期

弘陽服務最大的亮點在於公司有着非常高的成長性，對此建銀國際在報告中強調公司是行業內增長最快的物業管理公司之一。究其原因來看，一方面得益於公司背靠房企弘陽地產，而弘陽地產本身也是一家迅速增長的地產開發商。根據克而瑞研究（CRIC），弘陽地產在2019年合同銷售排名第54位，2017-2019年合同銷售(按總建築面積計算)複合增長率達到76%。地產公司商品房銷售的快速增長給弘陽服務帶來了充沛的儲備面積。與此同時，弘陽服務亦堅持通過第三方開發商和併購活動迅速擴張，截至2019年12月，兩者佔其在管面積的30%。

就未來成長性來看，弘陽服務的業績增長仍然具備期待。具體體現在如下兩個層面：

a· 受益於行業集中度提升，上市後開啟加速度

伴隨弘陽服務不斷做大做強，尤其是上市後帶來的品牌效應和資本支撐，將有助於公司在行業內進一步擴展，而物管行業當下也面臨着集中度提升的趨勢，資源向優質頭部物管企業聚攏，弘陽服務將充分受益於這一行業階段性的發展利好。

從公司當前的動作來看，弘陽服務計劃 2020 年的資本開支約為 2860 萬元人民幣，當中主要用作收購其他物業管理公司。對此，光銀國際在研報中也表示，潛在的收購計劃有助額外提高公司的在管面積，為業績帶來動力。由此也可以展望，未來隨着公司在管面積不斷擴張，尤其是從住宅物管向多元物業業態拓展，公司的成長潛力仍然還將不斷釋放出來。

b· 增值服務打開成長空間，提升利潤率

物管企業在房地產全價值鏈上下游拓展增值服務仍然還稱得上是一塊處女地，只有少部分企業在這之中打開了成長空間，而未來這一領域仍然具備可觀的前景。

弘陽服務在增值服務業務上在行業中有着相對亮眼的表現，公司非業主增值服務和社區增值服務的毛利率表現非常穩定，2019年分別為21.2%和46.1%。兩大業務板塊的增長勢頭十分強勁，2017年到2019年，其非業主增值服務收益佔比分別為8.5%、15.5%及24.1%，社區增值服務收益佔比分別為4.8%、4.3%及5.4%，增值服務收入比重呈現不斷增加的態勢。

對此，光銀國際觀點認為，弘陽服務為非業主、業主及住户提供多元化的增值服務。非業主增值服務有助擴大公司的收入基礎；而綜合性增值服務有助提升公司整體的盈利能力。可見，在增值服務領域，弘陽服務的優勢及潛力還將有望不斷釋放，併為公司未來的業績增長打開向上空間。

2、估值優勢下鞏固安全邊際，股價可看高一線

截止目前，弘陽服務的動態市盈率在43.3倍，相較於行業中動輒超50倍的市盈率水平優勢並不明顯，且呈現一定程度的低估，考慮到公司較高的成長性也將給與一定的溢價，當下的估值存在較高的安全邊際。

展望後市來看，物業板塊仍然具備潛力，弘陽服務的投資機會也較為明朗。

一方面在於，當前宏觀環境不確定因素加大，物管公司經營穩健，現金流健康，不受行業週期性波動影響，容易受到資金的親賴，與此同時，物業股業績增長的潛力和確定性也較高，市場環境不穩的情況下，市場關注度也較高。就弘陽服務而言，公司此前就發佈了正面盈利預告，預計在今年上半年擁有人應占經調整溢利較去年同期增長不少於50%。相信整個行業業績的良好表現也將驅動整個板塊的估值提升，而弘陽服務作為績優生也將得到資金追捧。

而另一方面，伴隨物業股上市潮，年初至今物管板塊新股和增發股票已近百億，預計下半年股票新供應仍會明顯超過上半年，對此中信證券曾預計接下來行業龍頭企業均將登陸資本市場，提升市場整體氣氛，相信這也將對整個板塊帶來刺激。

除此之外，當前港股通也在持續增持龍頭物管公司，而9月份港股通還將有望迎來永升生活服務、新城悦服務以及寶龍商業等多隻物管企業，並帶來潛在的資金炒作情緒，有望驅動物業板塊有更好的表現，在此背景下，弘陽服務也將受益於整個板塊估值中樞的提升。

3、結語

結合兩大券商給出的目標價來看，建銀國際根據25倍市盈率計算，給予弘陽服務的目標價為8.80港元，其考慮了估值溢價，即盈利增長的能見度相當強勁，業務模式均衡，以及姐妹公司弘陽地產強有力的支持。該行首次研究覆蓋弘陽服務並予其"優於大市"評級，其同時預計公司2020年至2022年淨利潤複合增長率有望達到57％

光銀國際預測弘陽服務2020年和2021年的股東應占溢利，撇除一次性項目後分別約為8420萬元人民幣(按年升42.5%)及人民幣1.52億(按年升80.8%)。光銀國際給予公司目標價9.35港元，相當於2021年23倍的市盈率，並基於2021年0.35x的市盈增長率，首予買入評級。

相對於普通投資者，機構憑藉信息渠道優勢和專業基礎優勢在信息解讀和信息發現挖掘能力上有着巨大的優勢，對於行業及公司價值的評估能力和反映速度也往往領先於市場，其也能夠更加理性和高效的參與到市場投資之中。由此而言，普通投資人在投資過程中有效借鑑機構的觀點，跟着聰明資金參與到市場之中，對個人投資也將大有裨益，當下不難看到市場專業投資機構對弘陽服務投資機會的看好，普通投資人不妨也可以予以重點關注。