港股新旗艦指數——恆生科技指數於7月27日正式推出市場，該指數會追蹤港股市場最大的30家科技企業，涵蓋互聯網、遊戲、金融科技、雲計算、電商等科技底色十足的業務領域，堪稱“港版納斯達克指數”。

據數據回溯，恆生科技指數於2019年全年及2020年上半年的回報分別高達36.2%及35.3%，顯著領先於同期恆指漲幅（10.53%、-13.74%）。值得留意的是，騰訊、網易、心動、網龍等四家遊戲知名企業入選成分股，合計權重接近12%，也顯示出資本市場對遊戲行業的認可。

受今年疫情影響，遊戲行業景氣上行。據遊戲工委(GPC)最新發布的《2020年1-6月中國遊戲產業報告》顯示，2020年上半年，中國遊戲市場實際銷售收入達到1394.93億元，同比增長22.34%，差不多是去年同期增速的兩倍。

（來源：遊戲工委）

據業內分析認為，三季度是遊戲行業的傳統旺季，受今年疫情導致線上滲透加快及暑期旺季到來影響，行業景氣度望持續。這意味着遊戲企業全年增長的確定性及彈性也都將更高，尤其是具有強週期IP及產品儲備的遊戲公司。

除遊戲之外，教育是傳媒板塊在疫後開啟新週期的另一大子行業。其中在線教育、教育信息

化是兩大兼具確定性及成長性的主線。

一方面，受疫情影響，在線教育模式滲透提速，且下沉市場表現明顯。據教育部數據，疫情期間超過2億名學生通過在線渠道學習，截至5月11日，國家中小學網絡雲平台瀏覽人次數達到20.73億，訪問人次達17.11億。同時，據騰訊數據調研報告，疫情期間K12在線教育用户中全新流入用户下沉去趨勢明顯，二線城市佔比較高達27%，三、四線及以下城市合計佔比53%。

（來源：國盛證券）

所以，在線K12培訓憑藉模式優勢，成為2020年上半年教育投融資市場最吸金的細分板塊之一。

（來源：國盛證券）

另一方面，疫後對於教育信息化的建設進入新階段，主要體現在標考及服務平台的數字化升級。這個細分領域受政策引導作用大，線上教學發展的契機，推動了建設進程的加快。

據教育部發布的《教育信息化十年發展規劃（2011-2020年）》中，明確提出各級政府在教育經費中按不低於8%的比例支付教育信息化經費，確保教育信息化擁有持續、穩定的政府財政投入。民生證券預計2020年教育信息化經費投入將升至3863億元，未來還將繼續攀升，行業景氣望持續。

橫跨兩大景氣行業，網龍雙受益

而作為恆生科技指數成分股之一的網龍正好橫跨這兩大高景氣行業，實現雙受益。

遊戲板塊，憑藉《魔域》、《英魂之刃》、《征服》等王牌IP，在今年春節期間表現不俗，為遊戲業務穩定增長創造了有利的開局。這幾款核心遊戲仍處於增長階段，後續新款遊戲值得期待。在新遊戲管線中，公司圍繞魔域旗艦IP，推出《魔域Ⅱ》手遊、《風暴魔域Ⅱ》手遊、《魔域傳説》H5等，《英魂之刃戰略版》預計於下半年上線。

同時與B站合作試水二次元手遊，新遊戲《終焉誓約》是網龍首款自研的二次元手遊，由B站獨家代理髮行，近期將開啟公測，預計後期也將在日本、韓國等海外市場發佈。

網龍2020年遊戲產品儲備

教育板塊，公司通過軟硬件結合，逐步完善教育生態，旨在打造全球最大的學習社區。現主要以海外為主，客户覆蓋歐、美等發達國家和地區，以及馬來西亞、泰國、埃及、尼日利亞以及肯尼亞等新興市場。網龍旗下子公司Promethean以硬件銷售（互動平板）為主，在歐美多個市場的份額穩居第一，並開始發力國內市場；旗下K12在線教育平台於2020年Edmodo也已逐步開始變現。受海外疫情蔓延影響，全球在線教育需求上升，Edmodo加速滲透。據浦銀國際調研紀要顯示，今年1-5月，Edmodo新增註冊用户規模超2900萬。

目前國內仍在佈局階段，以華漁教育為業務主體，主要通過政府招投標向各地學校或教育部門提供教育信息化解決方案。隨着政府對信息化教育的持續投入，項目訂單的增多，增長的預見性及能見度較高。

2020年所獲新項目訂單

（來源：WIND）

總體來説，網龍的遊戲業務憑藉王牌IP的超長生命週期，實收入持續高增長，預計2020年遊戲業務總體保持平穩，隨着新遊戲陸續上線，收入規模將繼續擴大；教育業務隨着Promethean在國內市場佈局展開及Edmodo於在線教育領域的深入，加速增長預期強烈。

入選恆生科技指數，估值修復或迎契機

對網龍而言，此次入選恆生科技指數，一方面，意味着科技含量得到認可；令一方面，為海外業務擴張增加了背書。

更為重要且直接的影響是，全球科技投資熱潮下，被動式追蹤恆指系列產品將帶來持續的增量資金流入，推動成分股流動性提升。

據公開消息報道的數據，截至6月30日，被動式追蹤恆指系列的產品的資產管理總值約343億美元，當中與恆生指數和國企掛鈎的ETF產品的資產管理規模分別約為200億美元和50億美元，合計佔比接近約73%，這可給市場投資者帶來相關預期，未來與恆生科技指數掛鈎的ETF產品的資產管理規模或可能達至數十億和上百億美元，屆時其成分股將跟隨指數權重被配置而得到增量資金的支持。

據高盛於日前表示，中國內地和香港代表科技股的最新指數，可能在5年內從被動投資者那裏吸引到250億美元，合約1950億港元。

隨着阿里巴巴、京東、網易等大型科技中概股的迴歸，港股市場的科技屬性大大增強，此時推出的恆生科技指數，不但能夠比以往的恆生指數、國企指數更好地代表未來經濟、未來行業的發展趨勢，也利於吸引更多科技創新企業選擇港股市場作為第一或第二上市地。

（來源：WIND）

實際上，自今年農曆春節起，網龍便獲內地資金持續買入，推動股價不斷上行。目前雖有所流出，但較年初仍處於高位，股價隨之出現回調。目前網龍PE（TTM）不到14x，較港股遊戲企業的估值（PE在15-20x之間），以及在線教育企業估值（PE在23-30x之間）均處於相對低估的階段。在流動性提升預期基礎上，隨着中報兑現，網龍的估值有望迎來修復。