TCL科技自去年四月完成重組後，全面聚焦於半導體顯示產業及材料業務。經過長達十年的發展和積累，半導體顯示業務已處全球領先之列。

一、面板步入漲價週期，高端化佈局加速產業鏈滲透

供給端來看，在三星SDC和LG Display退出LCD領域後，釋放的產能空間將由TCL華星及京東方等國內廠商承接，行業集中度和龍頭議價權都將隨之提升。據業內分析人士判斷，京東方與TCL未來兩年在大尺寸領域將會佔據全球50%的市場份額，考慮行業整合，大概率會超過60%。而韓國LCD產能可能從2017年的26%-27%降至1%-2%。

需求端來看，隨着疫情的控制，歐美和其他地區經濟陸續重啟，面板需求有望持續恢復，加上渠道庫存偏低，整機廠對2020Q3的出貨計劃較為樂觀。據羣智諮詢預測，2020年三季度全球的面板出貨量同比有望實現1%的增長，環比更是大幅增長30%以上。

據羣智諮詢數據，主流尺寸面板價格於6月全面止跌回升，並呈普漲態勢，預計漲勢持續，且7月漲幅將有所擴大。開源證券分析認為，體育賽事和大尺寸化帶來的需求大年，加上韓國廠商的產能退出，有望使本輪LCD價格上漲趨勢持續到2021年下半年。

（信息來源：羣智諮詢）

TCL科技旗下子公司TCL華星是全球主要的TV面板供貨商。羣智諮詢數據顯示，2020Q1公司TV面板出貨量和出貨面積均排全球第二。TV面板漲價無疑將助推公司大尺寸業績爆發。

此外，TCL科技也在積極佈局高端顯示領域，搶佔未來技術高地，強化其在全球半導體高端顯示領域的競爭力，並呈現出向產業鏈上游滲透的趨勢。

（信息來源：公開資料，公司公告）

其實，TCL一直在尋求好的產業鏈投資標的及併購機會，TCL資本作為其產業投資板塊，依據公司戰略發展方向，在新型顯示技術、半導體及相關產業鏈等朝陽科技產業、高端材料和工藝設備等驅動科技產業發展的關鍵領域發掘投資佈局的機會推進技術業務協同，兼創投資收益。

近期，TCL科技又成功競得了備受各方關注的中環混改項目，產業佈局擴張及業績加速釋放預期明顯升温。

二、成功迎娶“中環”，協同效應凸顯

7月15日晚間，TCL科技（000100.SZ）、中環股份（002129.SZ）、天津普林（002134.SZ）三家均發佈公告宣佈，TCL成為中環集團混改項目的最終受讓方。7月21日，TCL科技公佈宣佈雙方已正式簽署《產權交易合同》，交易已進入到審批和支付交割環節。

由於此次混改總額超百億元之巨，同時參與競標的勢力都大有來頭。此前市場已有傳聞，除TCL科技外，競標方還包括IDG與珠海國資聯合體等在內的多家實力雄厚的大金主。從今年6月消息發佈以來，競逐者就十分活躍，且深受各方關注。之所以備受關注，源於標的實力與資產量級。

中環集團作為天津國資委旗下的大型電子信息企業集團，主要經營新能源與新材料、新型智能裝備及服務、核心基礎電子部件配套等業務。此次混改資產主要涉及中環股份、天津普林這兩家核心子公司，以及其他數十家企業。中環股份主要從事單晶硅的研發和生產，是全球光伏單晶硅片的龍頭之一，同時也是國內半導體硅片領域的主要供應商。天津普林主要從事印製電路板（PCB）的研發、生產及銷售。而市場焦點在於中環股份與TCL科技，以及雙方進一步整合所產生的實質效益。

在眾多勢力中，為何中環集團與TCL科技更情投意合？綜合目前的市場分析來看，可能有以下幾個方面的原因：

1.在津產業佈局持續深入，產業協同效應明顯

TCL科技在中環的大本營天津，佈局由來已久。

TCL科技與天津結緣始於2009年，公司在津設立TCL奧博環保發展有限公司，併為該公司引入生產線，成為中國北方重要的廢棄電器及電子產品回收處理基地。

2015年，TCL科技以戰略投資者身份，參與了中環集團旗下的天津老牌國企七一二的體制改革，助推其上市，目前是該公司的第二大股東，持股達19.07%。

自去年起，TCL科技在津的佈局力度明顯加大。去年11月，TCL科技與天津市政府簽署了戰略合作框架協議，表示將進一步擴大在津投資和戰略佈局，將與天津國資旗下津智資本共同設立目標百億規模的科技產業基金。隨後，TCL科技將北方業務總部落户於天津，並將旗下工業互聯網公司格創東智引入天津，重點發展智能設備、雲計算、大數據等創新業務。此外，TCL科技旗下的中新融創又與天津海河產業基金攜手發起設立了科技產業基金，以集成電路、智能終端、企業智能化升級改造服務等為重點投資領域。今年4月，TCL格創東智與約40家天津市工業企業“雲”簽約了智能化升級諮詢診斷戰略合作協議加速工業企業轉型升級。

進一步來看，雙方的戰略發展方向也是完全契合的。

據TCL在1月19日發佈的公告顯示，正在積極推進半導體顯示產業的縱向延伸和橫向整合，加速在基礎材料、下一代顯示材料，以及新型工藝製程中的關鍵設備等領域的佈局。

而中環集團主要從事半導體及新能源材料的自主創新發展，符合TCL科技戰略方向和產業發展理念，中環股份屬於半導體基礎材料領域，屬於TCL科技戰略推進的可選範圍和標的。

2.全球化經驗豐富，助力海外市場擴張

此外，TCL科技出海經驗豐富，出海18年至今，業務已遍及全球160多個國家和地區，中環股份2019年投資SunPower旗下的太陽能電池片、組件及光伏系統製造業務，將國內的新能源產業優勢推向全球化。

TCL多年的全球化運營經驗和供應鏈管理資源，可以支持中環股份的業務拓展步伐，有助於加速其海外市場擴張。

再從資金實力及財務結構來看，截至一季度末，TCL科技僅賬面資金就達197.7億元，現金充沛。同時，經過重組後的TCL科技的負債率也已降至61%左右的低位，為融資也提供了富餘的騰挪空間。

三、TCL科技開闢第二賽道，業績並表強化利潤釋放預期

至此，中環混改落錘，TCL科技無疑是最終贏家。

近期，TCL掌門人李東生在接受媒體訪談時表示，TCL集團的定位是在長週期、重資產、大投入的科技領域，在半導體顯示之外，會擇機開闢第二賽道。

在半導體硅片方面，功率器件客户覆蓋下游主流廠商，是名副其實的半導體硅片龍頭企業。而在光伏硅片方面，中環股份對下游電池客户出售的高效N型單晶硅片全球市場佔有率第一。

對於TCL科技而言，憑藉中環股份在光伏及半導體行業舉足輕重的地位，標誌着其將正式進軍半導體材料市場，成功開闢了第二賽道。

進一步來看，作為光伏及半導體行業核心資產的中環股份，正處在高景氣行業週期，存在較強的業績爆發預期。據中環股份2019年財報顯示，去年全年總營收達168.87億元，同比增長22.76%，扣非後歸母淨利潤為6.21億元，同比增長98.38%，實現近翻倍增長。隨着TCL科技對中環股份的業績並表，將進一步優化TCL財務業績，隨之有望推動估值提升。

受5G新技術週期與光伏邁入“平價時代”，半導體硅片及光伏硅片需求有望迎來井噴，中環股份業績大概率會實現爆發。

一方面，隨着5G全球商用推進，將帶動邏輯芯片、存儲芯片等需求持續增長，並帶動上游硅片市場持續快速增長。據SEMI數據，2019年全球硅片市場規模為112億美元，硅晶圓尺寸量同比增長6％，創歷史新高。

另一方面，光伏“平價時代”臨近，光伏需求有望井噴。而單晶硅是光伏產業鏈中利潤最為豐厚的環節，目前在光伏單晶硅領域，僅中環股份與隆基股份兩家就壟斷了全球70%的產能。

受行業增長及國產替代影響，國金證券預計明年全球光伏需求增長20-30%，而國內單晶硅片市場份額將由去年65%提至超90%，超出光伏行業協會預期，預計龍頭企業仍將保持較好盈利能力。

正是由於硅片行業處高景氣週期，中環股份又是國內硅片行業龍頭，尤其是在單晶硅領域優勢凸顯，業績加速增長確定性強。中環股份股價自今年1月初加速上漲，市值不斷創出新高，反映出市場看漲預期強烈。

（信息來源：同花順iFinD）

所以，不論是短期還是長期，是從業績還是從戰略層面來看，TCL科技都是顯著受益的。

小結

綜合以上來看，TCL科技有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊，一方面，在此輪面板週期中，TCL科技可能享受到產能擴張及漲價帶來的雙重彈性；另一方面，成功“迎娶”中環，完善其在半導體材料領域的產業佈局，並開闢半導體顯示之外的新賽道，同時業績並表又將進一步強化雙擊預期，無疑又是錦上添花。之後進一步整合有望發揮協同效應。

自TCL完成重組並更名為“TCL科技”之後，其在半導體產業鏈的整合動作接連不斷。對於TCL來説，之所以能最終贏得此次中環混改項目，顯然是其長期佈局經營的必然結果，同時也展現出了半導體產業加速整合的大勢所趨。