作者：謝文倩

來源：投資界

投資丸美7年後，LVMH旗下L Capital終於實現退出心願。

7月27日，護膚品企業廣東丸美生物技術股份有限公司（下稱“丸美股份”）披露了一則股東減持股份計劃公告。公告顯示，丸美股份股東L Capital Guangzhou Beauty Ltd.（下稱“L Capital”） 計劃減持丸美股份股份數量合計不超過2406萬股，不超過丸美股份總股本的6%。

一個是老牌國貨護膚品牌，一個是世界頂級奢侈品巨頭，二者攜手這些年確實碰撞出了不少火花。L Capital曾信心滿滿地表示要“幫助丸美成為中國市場上最好的化粧品公司之一”。遺憾的是，這幅宏偉藍圖L Capital如今不願再描繪了。

陪跑7年，LVMH旗下基金套現17億

LVMH旗下基金減持退出丸美。

7月27日，丸美髮布公告稱，公司大股東L Capital 計劃採用集中競價及大宗交易的方式減持公司股份數量合計不超過2406萬股，不超過公司總股本的6%。丸美表示，此次減持是因為L Capital的自身資金需求。

丸美大家都不陌生，發展多年早已成為家喻户曉的國產美粧品牌，目前旗下擁有“丸美”、“春紀”和“戀火”三個品牌。而L Capital，則是LVMH旗下投資基金，丸美是其在國內投資的唯一美粧品牌。截至7月27日，L Capital持有丸美股份3600萬股股份，佔丸美股份股本總數的8.98%，此次減持股份數量佔L Capital持股總數的66.83%。

丸美強調，L Capital將根據市場環境、公司股價情況等因素決定是否實施本次股份減持計劃，減持時間、減持價格、減持數量存在不確定性。若按照上週五丸美股份收盤價74.70元計算，L Capital套現金額高達17.97億元。

這筆投資始於2013年5月。當年，L Capital 以3億元的價格購買了丸美10%的股權，正式成為丸美第二大股東。二者聯姻的時間點，正是丸美春風得意之際，L Capital董事長丹尼爾也曾表示，要“幫助丸美成為中國市場上最好的化粧品公司之一”。

而丸美這邊，同樣對於這筆投資表示非常滿意。丸美CEO孫懷慶曾透露，在L Capital之前，高盛、今日資本等都曾找過丸美，但都偏向單純的財務投資，相比之下，他更看重L Capital的集團經驗，“L Capital Asia基金是作為戰略投資者而絕非財務投資者入股丸美的，必將在產品研發、外觀設計、廣告公關、市場營銷、零售管理、團隊建設、行銷全球、投資併購等8大方面為丸美輸入經驗。”借力L Capital，丸美確實打開了一扇國際化的大門。

艱難上市，丸美5年3次衝擊IPO

“上市”兩個字，對於丸美來説曾經是一個魔咒。

在上市前的5年時間裏，丸美曾3次衝擊IPO。2014年6月，丸美首次向證監會提交招股書，最終被否；2018年7月，丸美二度衝擊IPO，卻在最後關頭，因為需要進一步核查事項而被取消了審核資格；直至第三次衝擊IPO，丸美才正式順利完成過會。

事實上，丸美的業績還算説得過去。招股書顯示，2015年-2017年,丸美生物營業收入分別為11.91億元、12.08億元、13.52億元；淨利潤分別為2.81億元、2.32億元、3.06億元。證監會介意的，是備受質疑的經銷模式。

除此之外，丸美的營銷費用也高得嚇人。就算沒有用過丸美，相信大家也一定聽過丸美“彈彈彈，彈走魚尾紋”的魔性廣告詞，而在廣告詞如此深入人心的背後，是丸美狠砸重金的廣告宣傳。資料顯示，彭于晏、周迅、梁朝偉、袁詠儀、梅婷、陳魯豫、楊子姍、宋祖兒等明星，都曾是其產品代言人。

這部分費用有多高呢？招股書顯示，2015年、2016年和 2017 年，丸美用於廣告宣傳類的費用支出分別3.12億元、3.38億元和 2.90億元，要知道，丸美2017年一整年的淨利潤也才只有3.06億。

即便多次被指出問題，但丸美仍鍥而不捨堅持上市，原因很可能也來自於L Capital。此前，丸美曾與L Capital簽訂對賭協議，協議規定：如果丸美在L Capital成為發行人工商登記在冊股東之日起的60個月內未能完成合格上市，則L Capital有權要求回購全部股份等。

遙想二者剛攜手之際，外界為丸美勾畫了一個走向國際的宏偉藍圖。當時甚至有業內人士猜測，LV控股可能只是第一步，整體收購可能才是最終目的。沒想到的是，7年過去，L Capital 不僅沒有全資控股，反而把吃下去的都吐出來了。