來源：雲酒頭條

2020年白酒首份半年報出籠，考生“考砸了”，但股市卻用紅盤投了支持票。

7月27日，四川水井坊股份有限公司（下稱水井坊）發佈2020年半年度報告，1-6月公司實現營業收入8.04億元，同比減少52.41%；淨利潤1.03億元，同比減少69.64%。

數據顯示：2020年一季度，公司實現營業收入7.29億元，半年報營收8.04億元，這意味着4-6月公司銷量僅完成7500萬元，堪稱“難看”。而當日水井坊A股報收66.98元，上漲1.48%。

營收、利潤大幅下降，股市不跌反漲，水井坊半年業績背後，預示白酒行業何種趨勢？

半年報營收利潤雙降

儘管對酒企二季度業績下滑已有準備，但水井坊交出的成績單，讓人大跌眼鏡——二季度營收僅0.75億，公司淨利潤虧損0.88億元。

對此，水井坊的解釋是，伴隨疫情防控形勢逐步好轉，二季度市場消費場景得到一定恢復，但市場總體還是以消化庫存為主。同時，為保證市場健康可持續發展，公司也控制了發貨節奏。受上述因素影響，公司2020上半年收入、利潤出現較大比例下滑。

公司半年度經營數據顯示，1-6月，公司新渠道及團購銷售0.776億，去年同期銷售1.672億；批發代理銷售7.259億，去年同期銷售14.787億；高檔酒營收同比下降51.40%、中檔酒同比下滑42.02%，成績不佳。

水井坊半年報“考砸了”，其實早有端倪。

6月5日，水井坊召開年度股東大會。總經理危永標坦言，水井坊下半年的主要目標是有序降低庫存，恢復至正常水平。“第二季度的動銷還存在一定壓力，今年是挑戰較大的一年”。

但成績單面世，依然出乎預料。

優等生為何考出“低分”

曾經的優等生水井坊，為何半年報如何不佳？原因眾多。

國金證券(13.920, -0.08, -0.57%)食品飲料首席分析師汪玲表示，水井坊主銷產品井台、臻釀8號定位次高端，終端價300-600元。“這個價格帶，比起茅台、五糧液(214.000, 9.90, 4.85%)、國窖1573，請客送禮品牌高度不夠；比起牛欄山等100元以下的中低端白酒，消費羣體有限。疫情期間消費場景普遍消失，銷量下滑在預料之中。”

報表難看，和水井坊財報週期及營銷策略也有關係。

有酒商分析，水井坊財年為當年7月1日-次年6月30日，因此4-6月屬於公司營銷淡季。疫情突發後，公司控制發貨節奏，1-6月並未要求經銷商硬性打款，這是公司營收下降重要原因。

東北酒商表示，疫情期間，水井坊免費向經銷商提供緊缺的口罩等防疫物資，公司根據庫存台賬發貨、經銷商要貨必須書面申請，公司批准才被允許，市場建設、消費者培育也在穩步推進。

有成都經銷商指出，1-5月公司銷量確實下滑，但6月起同比已經持平，上半年公司沒有強制經銷商打款，相當為酒商“鬆綁”。但7月1日後，公司對酒商打款又恢復正常考核。

因此，水井坊半年報考出“低分”，主要是疫情之下酒類消費“兩頭大中間小”，公司產品定位受次高端受到較大影響；同時，也和公司沒有向渠道強行壓貨、保持市場健康穩定增長有關。

從這個意義看，水井坊半年報不佳主要是受大環境影響，同時也是也是為了長期健康發展，進行的一次短期“刮骨療傷”。

否極泰來，白酒跨越最艱難時刻

值得關注的是，作為首隻半年報“放榜”的白酒股，水井坊中報公佈後股價不跌反漲，白酒板塊也同時上漲1.52%。

這是否預示股市有“聰明錢”看到機會，白酒板塊市場見底、否極泰來？

汪玲分析，疫情期間各子行業普遍下滑，根據券商調研，白酒下滑幅度並不突出，依然屬於“攻守兼備”品種。

同時，上半年飛天茅台、普五、國窖1573等高端酒價格堅挺，廠家控量提價。“淡季看價格、旺季看銷量”，水井坊儘管上半年業績難看，已經有所預期並消化，市場還對即將到來的中秋、國慶旺季看好，資金紛紛“用腳投票”買進股票，白酒板塊應該度過最艱難時刻。

東北經銷商表示，由於市場基數不大，上半年公司還實現了兩位數增長。水井坊在市場操作上一直比較穩健，沒有拔苗助長，自己和零售商已經簽訂年度合同，完成全年任務問題不大。

有業內人士分析，由於名酒普遍實行預收款制，2020年1-3月的數據並不能完全反映市場，二季度才考驗酒企真正動銷。伴隨水井坊半年報“放榜”，大多數酒企將陸續公佈成績單，除了茅台、五糧液、瀘州老窖(116.900, 1.85, 1.61%)、洋河、汾酒等頭部企業，部分企業可能業績不佳。

但從另一個角度看，“二季度”也是酒企壓力最大的3個月，隨後的中秋、國慶、元旦都是白酒銷售旺季，市場見底以後，酒企即將迎來銷售旺季。

或許正是看到這一點，6月白酒板塊一路走高，並創下26187.43點的新高。

從這個角度看，水井坊半年報“放榜”不佳，頗有市場否極泰來、靴子落地味道。而即將掀起的中報潮，很可能證明這一點。