今天，黃金白銀漲瘋了！

延續昨日強勢，國際現貨黃金繼續拉昇，一舉突破1870美元/盎司，創出2011年9月以來的新高，現有所回落，但站穩1860美元的關口之上。

倫敦金現走勢

數據來源：Wind

跟隨金價的一路狂奔，白銀也不甘示弱，漲勢延續。COMEX白銀期貨盤中一度漲至23.67美元/盎司，創近七年以來新高，現站穩23美元的關口之上。在今年3月觸及11年低點（11.61美元）以來，累計漲幅超過103%。

COMEX白銀期貨走勢

數據來源：Wind

更為吸引眼球的是，基於白銀價格的上漲，金銀比已跌破85，創年內新低。

而在國際銀價暴漲的驅動之下，SHFE白銀以漲停開盤，價格創2013年以來新高，隨後有所回落。

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港股市場上，黃金概念繼續顯出強勢，靈寶黃金漲超10%，大唐潼金、灣區黃金、山東黃金等有所拉昇。

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看着這一連串的走勢，只怕是中國大媽都要笑出了聲。

果不其然，在此時此刻，以金價為首的主要避險資產依舊凸顯了其存在感。

避險情緒不斷升温

試問黃金等大宗商品的價格為何一路高歌，勢不可擋？

主要還是在於：在疫情時期，為刺激經濟回温，目前多國央行貨幣寬鬆政策頻出，釋放大量流動性，全球經濟形勢具備高度不確定性風險，市場避險情緒日益高漲，美元指數大幅走弱，進而使得金價受到強力支撐。

1. 疫情是最大的黑天鵝

首先來看疫情，新冠疫情的突發使得全球經濟陷入較為頹靡的困境之中，尤其是隨着疫情不斷反覆，確診人數的增加使得重啟經濟計劃不斷擱淺，再加上疫苗雖頻傳捷報，但仍未帶來實際利好，且市場對秋冬季疫情“捲土重來”的擔憂加重，進而使得投資信心趨於保守理性，為後期經濟發展前景埋下不確定的風險種子。

2020年IMF世界經濟增速預測

數據來源：民生證券

“因感染病例激增，全球經濟或呈“W形”復甦，而非“V形”復甦。”——IHS Markit

根據最新數據，目前全球累計確診超過1528萬例，累計死亡超過62萬例，其中，美國、巴西等國的疫情繼續升温，嚴峻性凸顯。

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“美國的新冠病毒大流行可能會“在好轉之前變得更糟”...這是我不喜歡談論的事情，但事實就是如此。”——特朗普

基於此，隨着人們對疫情打擊下的經濟走勢的不安加劇，預期市場在未來一段長時間內維持低利率和貨幣貶值，便開始馬不停蹄加碼以金銀為首的硬資產的購買，一方面則體現在了ETF這一被動資金的持續流入上。

全球主要國家利率走向

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根據相關數據顯示，截至6月，全球黃金ETF已連續7個月出現淨流入，創下歷史紀錄。其中，今年5月，資金流入黃金ETF的總額為337億美元，刷新2016年創下的歷史最高紀錄（240億美元）。

“截止7月21日，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1219.75噸，較上一交易日增加7.89噸，逼近1220噸，續刷逾7年高位。”——公開數據

2020年以來黃金ETF增量

數據來源：民生證券

2. 美元走弱帶來的提振

同時，由於美元與黃金呈現負相關屬性，近期美元持續遭到看空狙擊也為金價打開了上漲空間。

7月23日，美元指數延續跌勢，繼續承壓下行，跌破95，創近兩年以來新低，現處於持續低位震盪之中。

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顯然，美元作為全球主要儲備貨幣的地位正在不斷受到衝擊。

究及原因，還是在於全球環境所帶來的不確定性不斷激化，即在美聯儲所實行的實際利率跌負的寬鬆環境之下，對美元指數的看空情緒或將繼續增強。

尤其是近日為應對疫情這一挑戰，歐盟27個國家就7500億歐元(約8570億美元)的經濟復甦計劃達成共識，基於歐元與股票的強相關性，歐元或將具備更多吸引力，走強預期較為強烈，進一步或加劇美元結構性走軟，間接為金價帶來上升動能。

“這個復甦基金“通過提供高流動性、高評級、以歐元計價的債券，將促進儲備資產脱離美元的多元化。”——G10外匯策略主管Valentin Marinov

歐元兑美元走勢

數據來源：Wind

此外，美國再度推出刺激計劃的預期不斷加強，使得做空美元的情緒加重。特朗普政府預計將於本月底前推出超過1萬億美元的第四階段新冠肺炎救助計劃。

“美國經濟恢復速度料將緩慢，而美聯儲可能考慮收益率曲線控制進一步刺激經濟復甦。”——美聯儲

3. 供需關係的變化驅動

基於此，可以發現，上述的原因是主要引起黃金等硬資產價格攀升的驅動力。而同黃金一樣，白銀作為貴金屬，自帶避險屬性的它自然也受到了利好照拂，但其創新高還源於供需關係的變化。

畢竟白銀可用於製造產品，背後有着較為廣闊的工業需求（電子、光伏等產業），而隨着南美洲疫情爆發不斷，祕魯、智利和墨西哥作為全世界前三大白銀生產國頗受重創，或將無法及時供應相關資源，進而引發了人們對這一貴金屬供不應求的預期，預計白銀產量或將再減少3000-5000萬盎司。

“今年第二季度，全球白銀支持的ETF持倉量增長21％，並在本月創下新高。”——公開數據

祕魯、智利、墨西哥 2020 年前 4 月白銀礦產量

數據來源：民生證券

黃金白銀後市還能漲嗎？

而基於本次黃金白銀雙雙走牛，市場對其後市的走勢也是較為關注。

事實上，在疫情迷霧還未散去之前，在全球央行繼續寬鬆之下，低利率與通脹預期並行，經濟活動復甦繼續放緩，黃金資產配置或繼續受到青睞增加。

作為對衝價格上漲和貨幣貶值的工具，黃金的走勢易漲難跌，或繼續創出新高，在中長期內依舊具備一定的避險投資價值。

“目前黃金的受歡迎程度呈指數級上升，原因在於所有通脹因素：收益率曲線、印錢、對經濟和新冠肺炎的擔憂。”——U.S. Global Investors主管交易商Michael Matousek

雖然金價在後期或受美聯儲政策變化等影響出現回調風險，存有投機泡沫，疊加不確定性大的資金獲利出逃會加劇黃金的波動性，或會出現反覆震盪之勢，但其價格或繼續保持高位震盪。

“預計金價在未來6到9個月就可能創下歷史新高，並且有30%的機率在未來三到五年觸及2000美元/盎司的大關。”——花旗

另一方面，白銀的上漲預期也或較為明瞭，畢竟其兼具雙重屬性（投資屬性與工業屬性），其中隨着工業需求的釋放，庫存消耗快、供應緊縮等預期加重，相對於黃金的高位，投資者或開始將槓桿相對高的白銀作為替代選擇，以滿足投資多元化的需求，進而帶動白銀價格的拉昇。

結語

整體來説，以黃金為首的避險資產在這一特殊時期可謂是“如魚得水”，畢竟新冠疫情帶來的不確定性還在加劇，疊加寬鬆政策、美國大選等多重影響，黃金受到青睞，且具有較高的漲勢預期也是在意料之中的。

接下來，黃金等大宗品種的走勢或依舊吸引市場矚目。基於本週歐美多國製造業經濟指數的相繼公佈，且多國央行即將公佈新一期的貨幣政策決議，而這會繼續對黃金、白銀等走勢能否持穩產生深遠影響。