2020年7月19日，杭州泰格醫藥科技股份有限公司（以下簡稱“泰格醫藥”）通過港交所聆訊，保薦人為美銀證券、海通國際、中信里昂證券和中金公司。

泰格醫藥是中國領先的綜合生物製藥研發服務提供商。根據弗若斯特沙利文報告，按2019年收入及截至2019年底正在進行的臨牀試驗數量計，公司是中國最大的臨牀合同研究機構。按2019年收入計，公司位居全球臨牀合同研究機構前十強。

本次發行募集資金主要用於擴大及增強公司在臨牀試驗技術服務以及臨牀有關及實驗室服務方面的運營產能或能力、人才招聘、全球擴張計劃、投資在醫療保健行業具有創新業務模式及增長潛力的公司、償還未償還借款、招募合格的技術及科學專業人員並開展特定的研發項目及營運資金及一般公司用途。

CRO行業龍頭，積極佈局創新藥及醫療器械領域

目前，全球臨牀合同研究機構市場存在激烈的競爭，多家大型且具規模的跨國合同研究機構佔據主要市場，公司的競爭對手包含了港股上市的藥明康德、康龍化成等。2019年，全球十大臨牀合同研究機構（按收益計）佔全球臨牀合同研究機構市場總額64.9%，行業整體集中度較高，泰格醫藥是這十大臨牀合同研究機構之一。

臨牀合同研究機構市場主要包括臨牀試驗操作、數據管理及統計數據分析以和現場管理與患者招募服務。在全球十大臨牀合同研究機構中，公司是2019年全球十大臨牀合同研究機構中的唯一一家中國合同研究機構（按收入計），在中國所有臨牀合同研究機構中，2019年公司佔8.4%的市場份額（按收入計），位居第一。此外，截至2019年年底，按持續進行的臨牀試驗數目計，公司在所有中國合同研究機構中位居第一。

圖表一：泰格生物的服務及其在生物製藥研發過程中的作用

數據來源：招股書説明書，格隆彙整理

此外，公司在創新生物製藥及醫療器械領域也有佈局，公司對創新生物製藥及醫療器械初創企業進行了少數股權投資，為初創企業提供資金支持，併為其正在進行的項目提供綜合的研發解決方案。

通過戰略投資與這些公司建立長期合作關係，對公司有多方面的增益。一方面能夠獲得財務回報，另一方面這些初創企業成長壯大並取得成功後，股權投資能夠使公司接觸更多新興技術、獲得潛在客户並抓住更多商機，對公司的現有業務存在促進作用。

客户粘性強留存率100%，營收及股價增長迅猛

根據弗若斯特沙利文的報告，2019年，公司為全球前20大製藥公司及中國前十大製藥公司中的全部公司（按收入計）都提供了服務。於業績記錄期，公司每年都實現了前十大客户的100%客户留存率。截至2019年12月31日，公司已簽署合同的未來服務收入金額約人民幣50.11億元。

公司的總收入由2017年的人民幣16.83億元增至2018年的人民幣23.00億元，並進一步增至2019年的人民幣28.03億元，複合年增長率為29.1%。

泰格醫藥在A股的股價增長也同樣迅猛。2019年初，泰格醫藥的股價低位還只有36元，到2020年7月股價就已經暴漲至最高118.7元，按照前復權區間最大漲幅可達389%。

圖表二：公司A股股價

數據來源：同花順，格隆彙整理

此外，截至2020年一季度，熱衷於醫藥行業投資的高瓴資本持有泰格醫藥750萬股份。

高瓴資本作為基石投資者的港股醫藥上市首日均有不俗的表現，近期上市的康方生物、沛嘉醫療、康基醫療和海吉亞醫療上市首日分別上漲50.19%、67.07%、98.85%及40.54%。如果高瓴資本繼續成為泰格醫藥的基石投資者，此次泰格醫藥上市能否延續高增長呢？