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今日，A股行情仍然刺激精彩。其中，上證上躥下跳，最終小幅上漲，創業板仍大漲2.5%左右，一度飆升4%。

盤面上，白酒依舊是那一顆閃耀的明星。其中，貴州茅台盤中一度逼近9%，首次突破1700元大關，最終收漲5.5%，最新市值已經突破2.1萬億元，穩坐股價與市值雙料冠軍。

（來源：Wind）

白酒老二五糧液表現一點也不比茅台差。盤中股價一度逼近7%，收盤仍然大漲4.7%，股價已經突破200元大關，最新總市值已經直逼8000億元。

兩家白酒龍頭齊創新高。為此，一位才華橫溢的網友賦詩一首：

另外，今日其餘酒企表現也不俗。其中，金種子酒、金楓酒業、金徽酒、今世緣、水井坊、瀘州老窖、洋河股份紛紛上揚。

（來源：Wind）

今年以來，白酒行業板塊可謂是持續大漲，根本沒有像樣的深度回調。據Wind顯示，酒鬼酒今年大漲118%，位列第一。其次，山西汾酒上漲70.7%，五糧液大漲53.8%，茅台大漲44.4%，瀘州老窖大漲32.5%，洋河股份大漲25.5%。

（來源：Wind）

茅五瀘洋，四大龍頭酒企中，五糧液的表現最為亮眼。不僅如此，如果從2017年統計至今，五糧液大漲527%，高於貴州茅台的434%，瀘州老窖269%，洋河股份110%。

（來源：Wind）

五糧液從2017年來，為什麼表現會如此優秀呢？

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2017年3月的糖酒會上，新任董事長李曙光提出五糧液二次創業改革戰略，下半年推進“百城千縣萬店”模式，開始嘗試渠道精細化改革。

這其中，包括清理大批子品牌，修復五糧液主品牌的價值，並升級普五、大力推進數字化改革、確立“控盤分利”的營銷模式等。

在2019年上半年，五糧液共計清退42個高仿品牌，129款高仿產品，19年全年實現條碼由3000多個縮減至僅300餘個，“品牌瘦身”工作成效顯著。通過不斷清理中低端及貼牌產品，加速整體資源向高端產品聚焦，五糧液主品牌得以強化。

瘦身之後，五糧液確立了“4+4”品牌矩陣，分別對應4個全國性大單品（五糧春、五糧醇、五糧頭特曲、尖莊）和4個區域性單品（五糧人家、百家宴、友酒、火爆）。在媒體傳播上，19年已開始以五糧濃香系列酒統一的品牌形象進行傳播。

（五糧液主品牌和系列酒產品體系，來源：招商）

其中，五糧液於2019年6月推出第八代經典五糧液（第八代普五），終端建議供貨價定為959元/瓶，終端建議零售價為1199元/瓶。但上市不到兩個月，第八代普五的價格即上調至1399元／瓶，與零售標價1499元的飛天茅台僅相差100元。

除了產品和營銷模式的梳理外，還在企業經營上有重大改革。2018年，五糧液完成定增，綁定了核心經銷商和核心管理層。綁在一條利益戰車上，有利於發揮更強的戰鬥力。

（來源：招商）

李曙光的上任是五糧液發展的重要轉折點。原來丟掉的高端白酒市場份額也在逐步修復。尤其是2019年，茅台銷量為3.456萬噸，僅僅增長6.5%，而五糧液達到2.51萬噸，同比大增23.1%。並且，2019年出廠價已經來到889元，同比增長20.3%。

3年的改革，五糧液有了發展的大跨越！

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2017-2019年，五糧液營收分別為301.8億元、400.3億元、501億元，同比增速分別為22.99%、32.61%、25.2%。

（來源：Wind）

歸母淨利潤分別為96.7億元、133.8億元、174億元，同比增速分別為42.58%、38.36%、30%。尤其是18-19年，五糧液業績增速要明顯快於茅台。

今年一季度，營收增速15%，歸母淨利潤增速為19%，仍然要快於茅台。不過，龍頭酒企由於先款後貨的經營模式，疫情對於一季度的衝擊影響可能並沒有顯現出來。

五糧液綜合毛利率長年維持在70%以上，低於茅台的90%。而淨利率仍然高達35%左右，低於茅台的50%。

（來源：Wind）

另外，2017-2019年，隨着業績的轉暖，公司ROE逐年上升，分別為19.38%、22.8%、25.26%。可見五糧液有着優秀的盈利能力。

（來源：Wind）

除此之外，五糧液賬上現金高達619億元，無金融負債，現金流也很好。分紅方面，公司最近3年高達50%左右，與茅台保持在一個水平上。

（來源：Wind）

總而言之，五糧液是一家經營優秀的白酒龍頭。並且，未來隨着高端白酒需求的爆發，五糧液也將充分受益。據招商證券預測，2021年高端白酒的空間就將達到約1700億元，未來增長中樞平穩在10-15%。

（高端白酒增長情況，來源：招商證券）

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五糧液是中國核心優質資產之一，外資同樣看在心裏。

據Wind顯示，外資持有五糧液總市值高達633億元，位列所有A股重倉股第5名，僅次於貴州茅台、美的集團、恆瑞醫藥、中國平安。

（來源：Wind）

3月19日以來，五糧液從97.32元一直猛漲至當前的201.89元，累計漲幅超過90%。大漲背景下，外資持有的五糧液的322億元增加至當前的633億元。

（來源：Wind）

再看估值，截止今日收盤，五糧液PE-TTM高達42倍，位於10年來估值的最高水平。在2014年，公司由於酒鬼酒引發的塑化劑危機的時候，估值一度不足6倍。2018年股市至暗時刻的時候，估值也被打到16倍。

（來源：Wind）

其實，經過這一輪白酒的單邊大幅上漲之後，不管是白酒龍頭，還是中小酒企均有不同程度的估值泡沫。並且，今年新冠疫情對於供不應求的茅台基本不構成衝擊，但低於其餘酒企多多少少會有一定的業績負面影響。

但是白酒相對其他眾多傳統行業，業績確定性相對更好，亦是白酒持續暴漲的基本盤。但估值也大幅飛昇，當下可能並不是一個尚好的上車機會。但依舊值得持續跟蹤與關注。