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魔幻行情

6月30日，A股上半年最後一個交易日，完美收官。全天行情造好，創業板爆發大漲近3%，深圳成指大漲2%，均創下4年新高！

縱觀整個上半年，A股走出了一個W型行情。

1月14日，滬指最高見3127點，後遭遇新冠疫情鼠年開盤暴跌8%左右，跌入谷底。後來的1個月，股指強勢回升，重新站上3000點。再後來，A股隨歐美外圍走出“活久見”行情，滬指一度深跌至2646點，隨之再度出現強勢反彈。

（來源：Wind）

去交易軟件拉了拉數據，上證指數今年不漲反跌2%，深圳成指上漲15%，創業板大漲35.6%，簡直冠絕全球。

（來源：Wind）

當然，創業板指只追蹤了100家企業，並不能代表滬深兩市最真實的情況。分拆來看，該指數前10大公司，權重40%，包含7家醫藥股。創業板的狂歡，分明就是醫藥股的狂歡。

（來源：Wind）

細分板塊來看，上半年漲勢兇悍的前3名是醫藥、消費、信息技術（科技），漲幅分別為40%、25.7%、18.3%。表現最弱勢的是能源、金融，分別暴跌21.5%、12%。

（來源：Wind）

今年1月3日，筆者的一篇文章——《2020年，我認為的A股投資機會》中，提到3個機會，包括5G通信、豬肉、醫藥。不料，全部成為今年漲勢不錯的行業板塊。

但站在年中視角，展望下半年，不妨需要做出一些調整。醫藥板塊經歷過這一輪大漲之後，優秀公司預期都打的非常之滿，持有的可以繼續持有，但沒有上車的就需要慎之又慎。醫藥行業普遍集體性的大漲機會可能快過去了，接下來面臨較大的整體回撤風險。

刨開醫藥，我仍然看好通信和豬肉。接下來，我不妨簡單再來聊一聊其中的邏輯。

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豬肉

今年豬肉板塊，個股走勢較為分化。年初至今，牧原股份和新希望分別大漲57.7%、50%，而正邦、天邦小幅上漲。曾經的“豬企一哥”——温氏股份則暴跌近20%。

（來源：Wind）

為何會出現如此大的差距呢？主要的邏輯是商業模式的差異。

牧原採用的是自繁自養自育的重資產模式，而温氏則採用的是“公司+農户”的輕資產模式。兩種模式下，導致產能擴張根本不是一個量級。

2015年，温氏全年的出欄量為1535萬頭，牧原僅為191.9萬頭，前者是後者的7.99倍。而到了2019年，温氏出欄量1851.66萬頭（同比下滑17%），牧原股份則有1025萬頭，前者僅有後者的1.8倍。

（來源：券商整理）

2020年，牧原規劃的保底出欄量高達1750萬萬頭，增幅大致在70%以上。而温氏規劃的保底出欄量在1700萬頭，較2019年繼續下滑。

今年，牧原不管是公司市值、還是出欄量均超過温氏，成為坐上“豬企一哥”的位置。

按照此前券商的預測，今年牧原淨利潤400億元，加之歷史最低10倍估值來估算，牧原目標市值應該有4000億元。目前牧原最新市值3073億元，還有一定的空間。

另外，新希望也是追隨牧原的路子，走得也很穩。

下半年，兩家豬企出欄量均將放量，每月利潤將上一個台階，股價還有一些空間。但其它投資豬企，風險較大，因為有非洲豬瘟因素，防疫難度大，產能擴張慢，前期的上漲大多已經透支了業績的空間。

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通信計算機

我們先看一組統計局的數據：1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額18434.9億元，同比下降19.3%，降幅較前4月收窄8.1%。

1-5月份，在41個工業大類行業中，10個行業利潤總額同比增加，1個行業持平，30個行業減少。其中，計算機、通信和其他電子設備製造業利潤總額同比增長34.7%，成為逆勢增幅最多的行業。

今年受新冠疫情衝擊，絕大多數行業利潤會出現同比下滑，甚至嚴重下滑。而計算機、通信卻逆勢大爆發，可見行業下面的玩家——主要的上市公司的利潤也將會逆勢增長。這為我們提供了投資線索。

今年上半年，信息技術為代表的科技股漲幅排名第三，一些龍頭個股則呈現了明顯的高估值。下手個股的風險亦不小，把握行業的機會，可以直接投資行業指數基金。比如，上述兩個行業對應兩大ETF——計算機ETF、通信ETF。

其中，計算機ETF前10大重倉股分別為海康威視、科大訊飛、恆生電子、用友網絡、同花順、四維圖新、廣聯達、浪潮信息、中科曙光。這裏麪包含諸多雲計算公司，行業增長的確定性還是比較不錯的。

（來源：Wind）

通信ETF前10大重倉股分別為中興通訊、聞泰科技、信維通信、工業富聯、中天科技、烽火通信、亨通光電、星網鋭捷、億聯網絡。這裏面囊括了不少通信行業龍頭企業，上漲的確定性應該還是不錯的。

（來源：Wind）

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低估板塊

上半年，市場主力資金集中在了醫藥、消費、科技行業，而傳統的諸多週期行業遭到異常的冷落，其中的典型代表是銀行和地產。

由於今年LPR連續降了幾次，加上1.5萬億大讓利，會導致銀行業整體利潤受到侵蝕。銀行股的估值也被集體重壓。其中，A股只有4家銀行——寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、紫金銀行的PB倍數大於1。而估值最低的是華夏銀行，PB僅為0.4416倍。

（來源：Wind）

雖然銀行業今年不排除整體利潤負增長，但36家上市銀行經營有好壞之分，比如零售之王的招商銀行，可謂孕育着一些機會。

除了銀行外，還有房地產板塊，整體呈現低估。其中，今年初至今，江湖老大萬科累計下跌將近20%，距離2018年1月的最高點，仍有30%的下跌。

但鑑於萬科穩健的運營和財務表現，中長期的回報率應該還是不錯的。

不管是銀行、還是地產，現在資金風口不在這裏。當醫藥、消費抱團破滅的時候，這兩個板塊的低估龍頭，想必會有資金進來。但這兩大行業沒有整體性的趨勢機會，只有精選個股的機會。

5

尾聲

今年以來，醫藥股漲幅超過50%的公司高達111家，佔總數的1/3。股價大漲之後，市盈率亦大幅走高。截止目前，動態PE倍數超過100倍的公司高達71家，令人望而生畏。

（來源：Wind）

面對百倍起步的估值，醫藥股成了原始股東減持的高發地。截止6月11日，110多家藥企股東共披露302份減持計劃。其中，已有50份減持計劃完成，累計套現超80億元。

健帆生物、藥明康德、沃森生物這3家上市公司的股東分別套現14.42億元、8.96億元、7.89億元位居前三。

瘋狂減持，仍然不能阻擋醫藥股的瘋狂，很顯然機構在抱團強推股價，未來可能面臨巨大風險。當下，需要極其小心。

拋開醫藥，前文也用較大篇幅闡述了豬肉、通信計算機、低估板塊的機會，但對待A股大市仍需謹慎一些。雖然宏觀經濟持續修復，但貨幣政策有邊際趨緊的態勢，整體大市的方向較為拉扯，不宜過度樂觀。