2020年上半年即將結束，如果總結港股市場的亮點，或許只有兩個特徵值得一再關注：第一是“股王”騰訊創下了歷史新高，總市值再次超越阿里巴巴；而另外一個必然就是港股的打新熱潮，上半年如火如荼的表現令行業從業者或投資者均不同程度地感受到牛市的味道。

（數據來源：wind）

據wind提供的數據統計，2020年上半年港股募資金額合共約964億港元，同比大幅上升約34%。整體來看，IPO市場在自2月以來逐月得到改善，近2個月來（即5月份、6月份）的改善則愈發明顯。而上半年的港股的生物科技、醫療健康及二次上市的IPO均顯得“有價有市”。

從諾誠健華開始，到6月29日登陸聯交所的康基醫療及海吉亞醫療結束，上半年所有登陸港股的生物科技及醫療健康IPO首日均以紅盤收市，無一例外，參與打新者在此獲得了正回報。另外，萬眾期待的京東、網易的迴歸香港的二次上市亦成為了“現象級”項目，參與認購人數分別為39萬和37萬，遠超上年末的阿里巴巴二次上市的20萬認購人數。

總體來説，港股上半年新股市場的暢旺、代表性科技龍頭的持續新高、生物醫藥科技公司IPO接連不斷成功，加上未來中概股的迴歸二次上市趨勢，勢必給香港本土券商行業在本年度實現超預期的增長提供了極好的支持。作為近兩年表現頗佳的“後起之秀”、成長最快的香港券商之一的中國富強金融（0290.HK），在6月29日收市後發佈了其截止至2020年3月31日的2019財年財報，數據再次展現出其重整旗鼓之後的強勁內生性成長力。

連續兩年收入增長60%，CB陸續到期後成本驟降將帶來盈利轉折

根據最新發布的年報，中國富強金融集團（以下簡稱“富強集團”）在香港局勢動盪的2019財年收入達到1.79億港元，相較去年同期1.08億港元，同比增長65.7%；相比於重組時2017年4,988萬港幣收入，則取得了連續兩年收入增長超60%、累計增長超過 2.58 倍的好成績。

從分部業務進展來看，在2019財年富強金融集團幾乎實現了全面開花。

據公告所示，集團的證券經紀業務實現營收5,700萬港元，較去年的2,157萬港元，大幅增長了164%，其中申萬和中船項目的承銷收入支撐了本年度的增長；放債業務取得的收入為4,070萬港元，較去年1,036萬港元，大幅增長292%，主要是某上市公司的股權抵押貸款所致；資產管理業務方面，其收入約1,857萬港元，去年258萬港元，增長幅度達到620%左右，主要是參與美元債的相關業務；企業融資的收入略有上漲，在2019財年錄得5,196萬港元（去年數字為5003萬港元）；而唯一下降則是孖展業務收入，2019財年實現了770萬港元的收入，該部分收入預期將在2020年3月份之後跟隨打新市場的暢旺得到快速改善，因此步入新的財年之後，集團孖展業務收入大概率是一個加分項而非減分項。

與此同時，2019財年，富強集團錄得税前虧損6,218萬港元，較去年同期虧損1.03億港元，大幅減虧40%。

除了在多個分部業務快速增長的出色表現帶動下，我們發現，集團的融資成本高企的問題成為了產生其税前虧損的主要原因。截止至2020年3月31日，集團的融資成本合計為5,832.6萬港元，其中可換股債券利息（CB）的成本支出就為3,263.1萬港元，佔比總融資成本的比例高達66%。因此，CB什麼時候到期和轉換的問題很大機率成為了集團發生盈利的關鍵轉折。針對這一問題，集團曾在3月份、4月份發佈相關公告，顯示出新的轉機或將在新財年中逐步體現。

（圖片來源：公司財報、公開信息）

據3月份富強集團發佈自願公告所示，信達香港與PAL可換股債券已於2020年3月30日到期，集團將贖回這些到期可換股債券餘額。在此等事項完成後，集團的可轉股債券利息在新的財年或降低三分之二以上，有利於集團取得盈虧平衡、甚至扭虧為盈的這一歷史性時刻的加速到來。

三年悉心經營終獲“出頭”時機，富強金融如何實現“從無到有”

富強金融集團在2017年3月完成重組併購以後，經過新股東和管理層對公司長達三年的悉心經營，2020年上半年，港股新股熱潮大背景下，公司終迎來了業務的爆發期。

2020年上半年，集團旗下富強證券獨家保薦了4家上市公司，數量上僅次於摩根士丹利的 5 家，排在 2020 年上半年香港所有券商中第二名。過去2年中，富強證券共參與港股保薦、發行10家上市公司，絕對數量上可排進香港所有券商中前十名，成功奠定了集團連接內地與香港兩地的精品投行形象。

富強金融集團及旗下證券公司，目前已擁有1/4/6/9 號牌照。其中1號牌證券銷售業務在 2018 年至今幫助卓越教育、瀘州商業銀行、中船租賃、申萬宏源香港、邁科管業等企業成功發行上市。旗下富強證券為21家上市公司進行配售及包銷項目，其中，在15家上市公司IPO項目中擔任了聯席賬簿管理人(JBR)，在2家上市公司IPO項目中擔任獨家全球協調人(EGC)，以及在6家上市公司IPO項目中擔任聯席全球協調人(JGC)，併為上述上市公司籌集資金約達26億港幣以上。

同時，富強金融集團的資產管理業務也取得了“從無到有”的飛躍。據瞭解，在過去兩年富強成功發行了香港物業股及中概股為主題的基金產品，獲得了眾多中外機構投資者的信任。公司自營投資業務得益於高資質的中資美元債的投資組合的逐步建立而初具規模，並在Pre-IPO 階段參與投資了有“海外版字節跳動”之稱的赤子城科技，該股票上市時超額申購達1,441倍，是港股 2019 年當之無愧的“超購王”，二級市場上亦參與了海底撈、美團點評、保利物業、成實外教育等明星公司的投資，斬獲了不錯的收益。

目前，富強金融集團共有員工80餘名，人均年創收逾200萬港幣，在同等資產規模的券商中名列前茅。以上成績離不開新股東鼎力支持和董事局主席解植春先生帶領，及其新組建的專業團隊的共同努力。

回顧過去，可以清晰地看到，富強集團的命運轉折點確確實實地發生在三年多前，現董事局主席解植春先生在2017年3月以認購可轉債的方式，獲得了富強30%的股份，成為了這家擁有1/4/6/9牌照上市券商的新股東，並組建了新的管理團隊。

此前，解先生擁有多年銀行、證券、保險等金融領域從業經歷，在國內銀行、證券及保險機構擔任過主要領導職務，並具有國際視野及豐富的國際業務經驗。

據公開信息所示，解先生曾任中央匯金公司執行董事、總經理，中國投資公司副總經理，中央匯金公司控股了中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國光大集團、中國銀河證券、中國再保險集團等19家中國最重要的大型銀行、證券、保險機構，參與控股機構管理着約90萬億金融資產。而在加入中投之前，解先生在中國光大集團有22年的從業經歷，先後任光大證券執行董事、CEO，同時兼任中國光大控股公司的非執行董事、中國光大銀行副行長、中國光大集團總公司執行董事、副總經理併兼任光大永明人壽保險公司董事長、光大永明資產管理公司董事長、光大保德信基金管理有限公司董事長。解先生目前還擔任太平保險控股有限公司、中國民生銀行股份有限公司的獨立董事。解本人在業內極具公信力，擁有豐富人脈及行業資源網絡，和多年專業的金融集團、大型金融機構的工作經驗和國際視野。為集團的長期高速成長保駕護航，靈魂人物起到的帶領作用和甚至決定性作用不容小覷。很明顯，以解植春先生為首的新管理團隊和年輕的專業人士隊伍已經成為了富強金融集團在港股市場乘風破浪的硬核資本。

過去三年來，解先生帶領團隊將一家業務基本停滯的本地券商扭轉為一家連接中港兩地、充分利用大灣區優勢的具備競爭力的優質券商，並向其他業務積極拓展，一路走來，從0到1，從無到有，“雲淡風輕”的背後是戰略準確、切入精準、上下同心、兢兢業業得出的結果。不斷進步，不斷升級，不斷迭代，追求卓越是富強金融集團基本的內在價值要求和人才驅動力。

因而，過去一年中，富強金融集團還進行了金融科技和互聯網相關的若干戰略投資，積極探索由傳統券商向金融科技和互聯網轉型之路，企圖在新一輪的港股大浪潮中實現“彎道超車”。

隨着信達香港和PAL所持集團的可轉債到期，在2020年3月悉數贖回事項逐步落地和到位後，“靈魂人物”解先生將成為集團的絕對控股股東，屆時，中國富強金融（0290.HK）將迎來真正的轉變時刻。

展望未來，根據對香港35家全牌照上市券商的深入研究得出的結論，即人均創收規模與公司的資產規模呈正相關——這意味着，為保障業務規模快速成長，富強金融集團將來務必把加大資金投入、推動融資等事項放到優先的位置，以便更加大力完善券商業務的基礎設施，招攬更多專業人才，或大力開展資本金業務，讓富強的發展可快速再上一個台階。其所對應股權資本運作事項，不言而喻，或許會是在引入新的戰略投資者或股東繼續加大投資方面有所作為，投資者可密切留意公司在相關事項取得的新進展，並充分考慮以此為依據地對公司內在價值作重估的必要性。