在6月12日晚，深交所正式下發創業板註冊制改革系列制度規則，這意味着創業板改革正式落地。同時也伴隨着創業板股票異常交易監控標準以及交易制度改變。

這些改革都很重磅，直接影響投資者的現有交易習慣。

深交所此次集中發佈的主要業務規則包括《創業板股票發行上市審核規則》等8項；還同步發佈18項配套業務細則、指引和通知，主要涉及交易類、持續監管類、發行上市審核類、發行承銷類等四方面主要規則及要點。所以在這裏，對於制度改革規則核心，一一做解讀。

一、投資者最關心的交易規則類

1、創業板股票及相關基金產品的漲跌幅限制放寬至20%，提高創業板股票競價交易實行價格漲跌幅限制到20%。同時，同步放寬相關基金漲跌幅至20%。包括跟蹤指數成份股僅為創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數型ETF、LOF或分級基金B類份額，以及80%以上非現金資產投資創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調整為20%，具體名單由深交所公佈。

至於實行日期，6月15日即下週一起，深交所將受理創業板註冊制發行股票申請，等到第一個註冊制創業板公司上市那天，所有創業板股票變為20%漲跌幅！

2、對於首次公開發行上市的股票，上市後的前五個交易日不設價格漲跌幅限制。買入申報價格不得高於買入基準價格的102%，5日後漲跌幅限制比例為20%。

3、提高單筆最高申報數量，限價申報單筆最高申報數量調整至30萬股，市價申報調整至15萬股。設置單筆數量上限能夠減少抬打壓股價以及盤錢大額封漲跌停這些異常交易行為，有效抑制股票短期炒作行為。

4、盤中臨時停牌設置漲跌30%、60%兩檔停牌指標，各停牌10分鐘，停牌期間可以掛單撤單。

5、引入盤後定價交易方式，時間為15:05-15:30分，此時成交價位固定收盤價，允許投資者在競價交易收盤後，按照收盤價買賣股票，也可以從9:15開始至15:30分都可以加定價單，到盤後低於收盤價的買單和高於收盤價的賣單均無效（定價委託和競價交易委託是不同的系統）。

6、龍虎榜名單規則：當日收盤漲跌超15%的各前五，當日振幅超30%的前五，當日換手率超30%的前五。

7、開户要求：新開户的需要2年交易經驗+20日日均賬户資產超10萬元。如果再今年4月28日前開户，還需補籤新版風險提示書，這兩種方式均可以再各自券商網上、app上完成操作。

二、IPO審核類規則

1、發行時間來看，明確發行上市審核和註冊程序，深交所審核期限為二個月，證監會註冊期限為十五個工作日。同時，針對“小額快速”融資設置簡易程序。

這樣的話能夠提高企業上市效率精簡優化發行條件，縮短上市時間，有助於加快IPO速度，將更大程度提升資本市場資源配置效率。

2、修訂後的《上市規則》為境內不存在表決權差異的企業設置了三套市值及財務標準，發行人應當至少符合其中之一：

（1）最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於5000萬元；

（2）預計市值不低於10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於1億元；

（3）預計市值不低於50億元，且最近一年營業收入不低於3億元。其中，第三套標準一年內暫不實施。簡單來説未盈利企業上市標準一年內暫不實施。

3、允許紅籌企業和同股不同權企業上市，單獨設立兩套標準：

（1）一是預計市值不低於100億元，且最近一年淨利潤為正；

（2）預計市值不低於50億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於5億元。具有表決權差異安排的企業上市標準與紅籌企業相同。

這其中紅籌企業上市條件關於“營業收入快速增長”的標準明確為：最近一年營業收入不低於5億元的，最近三年營業收入複合增長率10%以上；最近一年營業收入低於5億元的，最近三年營業收入複合增長率20%以上。

4、設立負面清單，不是所有的企業都能來創業板上市

此次對於創業板的定位，規則給出的答案是圍繞“三創四新”，其中傳統行業比如農林牧漁業、房地產、交通運輸、倉儲和郵政業等等原則上不支持其申報在創業板發行上市，與互聯網、大數據、雲計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業除外。

四、深交所發佈創業板股票標識改革通知

為配合此次註冊制改革。深交所亦發佈關於創業板股票及存託憑證證券簡稱及標識的通知。具體包括：

1，首次公開發行上市股票及存託憑證上市首日證券簡稱首位字母為“N”；上市後次日至第五日，其證券簡稱首位字母為“C”。

2，發行人尚未盈利的，其股票或存託憑證的特別標識為“U”；發行人首次實現盈利的，該特別標識取消。

3，發行人具有表決權差異安排的，其股票或存託憑證的特別標識為“W”；上市後不再具有表決權差異安排的，該特別標識取消。

4，發行人具有協議控制架構或者類似特殊安排的，其股票或存託憑證的特別標識為“V”；上市後不再具有相關安排的，該特別標識取消。

四、優化退市制度，增設*ST、ST制度

這個制度跟主板類似，上市公司出現財務狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所有權對該公司股票交易實施風險警示。

創業板退市改革充分借鑑了科創板制度，按照註冊制理念，取消了暫停上市、恢復上市環節，交易類退市也不再設置退市整理期。同時新增“連續20個交易日市值低於3億元”的退市指標。

以前在創業板退市的企業僅僅有兩家：大華農，被温氏股份吸收合併；欣泰電氣，因欺詐發行被退市，是唯一一家被強制退市的創業板上市公司，其他則是形成創業板炒殼賣殼的現象。改革之後在未來，退市的企業將會大幅度增加。

五、注重專業機構投資者角色

6月15日起，深交所將開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、併購重組申請，6月30日接收新申報企業。

看重機構投資者角色，以首次公開發行詢價對象為證券公司、基金管理公司、信託公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管人等7類專業機構投資者，同時將網下初始發行比例調高10%，提升回撥後網下投資者配售比例，提高中長期資金優先配售比例。

保留直接定價方式。發行數量2000萬股（份）以下且無股東公開發售股份的盈利企業，可直接定價確定發行價格，降低中小市值公司發行成本，提高發行效率。

同時通過發行定價約束機制壓實市場主體責任，要求對四類特殊企業實施跟投，設置限售期引導網下投資者審慎報價，發行人和主承銷商可採用搖號限售或比例限售方式，對一定比例的網下發行證券設置不少於6個月的限售期。

這些做法一個是完善新股發行定價方式，再者充分發揮專業機構投資者定價能力。而在2015年散户對市場成交量的貢獻一度超過90%，當前仍然佔據着重要的角色。那麼從此之後，這類情況會逐步下降。

十一年風雨，創業板當前情況如何？

桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈，創業板從2009年首批28家公司到如今811家，總市值39464.35億，佔整個A股的6.4%。歷經十一年時間風風雨雨。

具體來看，創業板各企業總市值當中，100億以下的企業就達到665家，佔創業板總數81%，千億市值企業有7家，均是市場上明星股，寧德時代3516億市值居首，其他個股分別是邁瑞醫療、愛爾眼科、智飛生物、温氏股份、東方財富、芒果超媒。

從行業分佈來看，創業板在醫藥生物、計算機、電子、電氣設備、通信企業的市值佔比來看，這幾個行業合計達到了64%。生物醫藥的行業佔比最高達到佔了22%，計算機佔14%，電子佔12%，電器設備佔9%等等。

盈利方面，根據萬得數據顯示近十年來淨利潤複合增長率25.17%，2017-2018年是創業板業績承諾到期的高峯期，受計提商譽減值影響，創業板公司整體淨利潤出現明顯下滑。

自2019年之後，創業板企業的盈利特點慢慢轉變，盈利向頭部集中，虧損企業的分佈較為分散，同時自2016年以來創業板虧損企業的數量不斷上升，所以，這也是須實行註冊制的一個重要原因。

股票發行制度主要有三種：審批制、核准制和註冊制，每一種發行制度都對應一定的市場發展情況。而註冊制，是目前成熟的股票市場所普遍採用的模式。

在註冊制下，有證券監管部門公佈股票發行的必要條件，只要達到所公佈的條件的企業即可發行股票。監管機構只對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性作合規性的形式審查。

這種情形下，對於市場來説，有利有弊，監管部門把門檻放寬之後，相當於少了一道非常重要的過濾，屆時無法確保發行人的質量到底如何，這個判斷將由市場來承接，無疑會大大提高市場參與者的決策判斷分析能力。

但註冊制必然是個大趨勢，在監管機制越趨完善的背景下，上市公司能更好更容易利用融資平台放開去發展，市場的規則逐步靠向加速新陳代謝，優勝劣汰，長期來看對市場一定是個利好。

下週一，創業板開局很可能又是一個牽動人心的熱鬧時刻，到時候行情將如何風雲變幻，一起期待吧！

最後，附創業板註冊制上市規則圖：