國泰同時建議按「11供7」的基準供股，每股供股價為4.68元較停牌前折讓46.9%，集資117億元。三大股東，太古(00019.HK)、國航(00753.HK)和卡塔爾航空已承諾會按比例供股。國泰第一大股東太古斥53億元認購國泰供股股份，於國泰資本重組後對其持股量降至42.26%；國航料以總代價約35.14億元承諾認購國泰國泰供股股份，對國泰持股量將降至28.17%。國泰今早復牌，盤中曾抽升18.7%高見10.46元，早市升幅收窄至8.93元僅升1.4%。

【解資金缺口 前景仍不明】

里昂發表報告表示，國泰昨公布共410億元資本重組計劃，包括發行優先股、供股獲股份及過渡貸款融資等，對於公司原先至今年年底有80億元流動性資金缺口而言，今次重組將明顯得到緩減。該行料國泰將面臨較高財務成本，決定下調對其明年純利預測44%，為反映供股攤薄等因素，下調對國泰2021年每股賬面值28%，調低對其目標價由8.8元降至7.5元，維持「沽售」評級。

高盛估計，按國泰目前每月虧損25億至30億元，今次股本重組計劃可支持國泰現時「燒錢」式營運13至16個月，基於其發行優先股後首三年每年利息支出各5.85億元(相當息率3厘)，估計將佔國泰明年純利預測226%、料佔公司2022年純利預測12.8%，該行引述國泰指負債比率會由2019年年底的1.31倍，在重組後降至0.54倍，該行重申對國泰「沽售」評級及目標價7.6元。

本網綜合7間券商對國航宣布資本重組後最新投資評級、目標價，有2間券商下調對其評級至「跑輸大市」及「沽售」，有5間券商予其「「跑輸大市」、「減持」及「沽售」，並有4間券商調低對其目標價。

券商│投資評級│目標價(港元)

美銀證券│中性│9.3元

傑富瑞│持有│9.9->8.3元

高盛│沽售│7.6元

里昂│沽售│8.8->7.5元

瑞信│中性->跑輸大市│8.2->7.1元

摩根大通│減持│6.8元

大和│持有->沽售│8.6->6.5元

券商│觀點

美銀證券│資本重組緩減負債表及流動性憂慮

傑富瑞│重組緩流動性憂慮，但仍要等待行業復甦

高盛│料重組計劃可支持國泰目前「燒錢」式營運13至16個月

里昂│明顯緩減市場對公司短期流動性憂慮

瑞信│資本重組獲港府支持，但前景仍灰暗

摩根大通│短期營運前景仍存高度不確定性

大和│對港府入股看法中性，相信國泰未來會進一步削減成本

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【維持控股權 料影響正面】

就國泰資本重組對其第一大股東太古A(00019.HK)影響方面，花旗指國泰資本重組計劃，認為在太古的角度，計劃是正面，因其中4.68元的供股價，相等於扣除優先股後理論價格折讓35%，估值吸引；雖然273億元來自政府，但在資本重組計劃完成後，太古會繼續維持大股東的地位。

綜合2間券商對太古A(00019.HK)最新投資評級、目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

花旗│買入│77->70元

美銀證券│中性│50元

券商│觀點

花旗│國泰資本重組方案對太古影響正面

美銀證券│重組方案影響屬中性，料另一選項潛在影響或更差

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【國航影響小 按比例供股】

就國泰資本重組對其主要股東之一國航(00753.HK)影響方面，國泰君安認為，國航只參與國泰供股，股權稀釋並不顯著、影響是有限的，而國泰航空將繼續為公司的聯營公司，並且對於會計處理不會發生變化。但該行指疲軟的國泰航空會拖累國航，預計國泰復蘇期將更長，因為國際旅行/中轉仍是其主要市場，而中國大陸的客運周轉量在去年僅佔6.1%，預計國際旅行要到2020年第三至四季度左右逐步恢復，並且將受到航班限制和社交距離等措施實施的影響。

綜合2間券商對國航(00753.HK)最新投資評級、目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

花旗│買入│6.5元

國泰君安│收集│5.6元

券商│觀點

花旗│國泰資本重組對國航影響中性

國泰君安│只參與國泰供股，料對股權攤薄不顯著，相關影響有限