招股書披露，該公司此次擬發行2000萬股（佔本次發行完成後股票總數的25%），募集資金3.52億元，主要用於年產1500噸汽車電機高性能燒結釹鐵硼磁體建設項目（2.23億元）、稀土永磁材料技術研發中心建設項目（0.49億元）以及補充營運資金（0.8億元）。

（圖片來源：招股書）

實際上，這不是該公司第一次衝刺IPO。早在2017年5月22日，大地熊就計劃登陸創業板，但是最終未能如願。

（圖片來源：證監會官網）

時隔三年，該公司擬上市的地點從創業板換成了科創板，但是公司存在的一些問題依然比較突出。

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業績高度依賴單一產品

資料顯示，大地熊成立於2003年11月，公司致力於燒結釹鐵硼永磁材料的研發、生產和銷售，主要產品是“大地熊”牌燒結釹鐵硼永磁材料，產品主要應用於汽車工業、工業電機和高端消費類電子等重要工業產品領域。銷售模式以直銷為主、經銷為輔。

目前，公司已經通過了德國標立、美國耐世特、日本松下等全球知名企業的資質認證並與其建立了供應鏈關係。

業績方面，2017年至2019年，該公司的營收分別為4.8億元、5.86億元、6.31億元，歸母淨利潤分別為4462.76萬元、4145.06萬元、5799.51萬元，整體處於增長狀態。

大地熊還在招股書中披露了2020年上半年的業績預告，公司預計實現營收2.8億元至3億元，同比增長2.12%至9.41%；實現歸母淨利潤1500萬元至1900萬元，同比下降15.61%至33.38%。

（圖片來源：招股書）

該公司表示，今年上半年淨利潤下降幅度較大的原因有以下兩點：一是受到海外疫情蔓延導致的下游停產停工影響，公司高毛利率的外銷收入預計將在上半年有所下降；二是受一季度鐠釹混合金屬價格走低影響，二季度燒結釹鐵硼產品和邊角料售價及毛利率預計均有所降低。

分產品來看，燒結釹鐵硼磁體是公司主營業務收入的主要來源，報告期內分別實現銷售收入4億元、4.65億元、5.02億元，佔主營業務收入比重分別為91.25%、90.4%和91.79%。

（圖片來源：招股書）

雖然説因為報告期內汽車工業和工業電機訂單的穩定增長，大地熊燒結釹鐵硼磁體的銷售收入獲得持續增長，但是單一產品貢獻公司超過90%的主營業務收入難免存在產品單一的風險。

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外銷佔比偏高存潛在風險

報告期內，該公司產品已出口至歐美、亞太等逾二十個國家和地區，出口收入佔比較高。

2017年至2019年，境外合計實現營收1.99億元、2.44億元、2.43億元，佔主營業務收入的比例分別為45.47%、47.44%及44.48%，其中在北美實現的收入佔比在報告期內獲得持續提升，2019年達到了28.19%。

（圖片來源：招股書）

公司外銷佔比偏高會帶來兩方面的風險：一是國際貿易保護主義有抬頭趨勢，部分國家可能會採取加徵關税等貿易保護政策來阻礙貿易自由化，從而對公司的業績產生不利影響；二是國外擁有一定的稀土礦藏儲備，也具備稀土開採、分離冶煉和磁材製造的技術，若國外啟動稀土產業鏈重構（美國正在試圖恢復稀土產業鏈），雖然產業鏈重新構建的週期較長、成本較高，重構後的稀土產業鏈市場競爭力較弱，但仍存在對該公司的海外市場穩定性產生一定不利影響的風險。

3

應收賬款、

存貨佔流動資產比例偏高

報告期各期末，公司存貨金額分別為1.4億元、1.25億元、1.62億元，佔流動資產的比例分別為45.17%、38.06%及36.94%，其中原材料及週轉材料、在產品、半成品、庫存商品在存貨中的佔比較高。

（圖片來源：招股書）

另外，上述各報告期期末，大地熊的應收賬款賬面價值分別為8589.24萬元、1.11億元、1.45億元，佔同期公司流動資產的比例分別為27.77%、33.85%和33.01%。

從上述數據不難發現，在該公司2019年的流動資產中，存貨和應收賬款佔比接近70%。

4

政府補助佔淨利比重超20%

2017年至2019年，雖然大地熊的淨利潤整體在增長，但是公司各期計入當期損益的政府補助金額分別為1052.51萬元、822.71萬元和1467.95萬元，分別佔同期利潤總額的20.96%、17.93%和22.91%，上述政府補助主要和研發項目及技術創新相關。

該公司在招股書中稱，若政府相關補助政策發生變化，公司獲得的政府補助金額減少，則會對公司經營業績產生一定影響。

（圖片來源：招股書）

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高度依賴關聯方採購

除了上述一些風險點外，該公司還存在高度依賴關聯方採購的情況。

招股書披露，大地熊生產所需的原材料主要為釹鐵硼速凝薄帶合金片。2017年至2019年，公司向安徽包鋼的採購金額佔公司同期釹鐵硼速凝薄帶合金片採購金額的比例分別為98.38%、100%和99.74%。

據悉，安徽包鋼為北方稀土（600111.SH）與大地熊共同設立的專門生產釹鐵硼速凝薄帶合金片的企業，由北方稀土控股，持有其60%的股權，該公司持有剩餘40%股權。

各報告期內，安徽包鋼的營業收入均超過了3億元，但是盈利水平比較差。

（圖片來源：招股書）

實際上，在此前衝刺IPO的過程中，向關聯方採購的問題已經被重點關注。

大地熊也在此次的招股書中表示，若公司與北方稀土的合作關係發生不利變化，公司不能及時尋找其他替代供應商，將對公司的生產經營造成重大不利影響；另一方面，安徽包鋼系公司的關聯方，若該等關聯交易不履行相應的內部控制程序或定價不公允，也將對公司治理和經營業績產生不利影響。

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未繳納社保、公積金員工佔比很高

招股書顯示，2017年至2019年，該公司未繳納社保人數佔比分別未19.21%、17.63%、15.69%，未繳納公積金人數佔比分別為39.03%、43.01%、35.67%。

（圖片來源：招股書）

不難發現，大地熊的員工中未繳納社保、公積金的佔比很高。

對此，該公司解釋稱，從事生產製造環節的員工基本來自於工廠周圍的農民工。

公司部分員工出於希望更多的現金收入或已購買新農合新農保等原因，購買社保的積極性不高。同時，部分員工家庭住址在廠區附近村鎮內，有其宅基地住房，不存在住房保障問題，因此也不願意繳納公積金。

報告期內，對於未繳納社保的員工，公司為其購買了商業保險，並從2017年1月1日起為主動提供繳納憑證的員工報銷新農保、新農合的費用。對於未繳納公積金且在本地無住房的員工，公司為其提供免費宿舍。

另外，招股書披露，該公司取得了廬江縣人力資源和社會保障局、合肥市人力資源和社會保障局、合肥市住房公積金管理中心、蘇州市住房公積金管理中心等多個部門出具的關於報告期內公司及其子公司社會保險、住房公積金繳納的證明，證明公司及其子公司社會保險、住房公積金繳存狀態正常，報告期內未發生因違法違規而被處罰的情況。

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實控人兄弟控制企業已經上市

值得一提的是，大地熊實際控制人熊永飛的同胞兄弟熊永宏、熊詠鴿控制的企業龍磁科技已經先一步成功上市，目前已經9連板。

（圖片來源：Wind）

大地熊在招股書中表示，公司所從事的燒結釹鐵硼永磁和龍磁科技所從事的鐵氧體永磁是不同性質的永磁材料，各有其應用領域，不構成競爭關係。公司與龍磁科技在歷史沿革、資產、人員、主營業務方面均保持獨立性，各自獨立經營、獨立發展。因此，公司和龍磁科技不存在同業競爭關係。

從目前的情況來看，為了實現上市夢想，大地熊可謂是煞費苦心，只是歷時三年依然未能成功。此次，該公司科創板IPO已經走完了提交註冊的步驟，或許能一嘗夙願。