一、火的上證

近來，A股資本市場上躥下跳，令股民們心神不寧。

上週五，創業板指暴跌2.52%，週一小漲0.28%，週二大幅反彈2.96%，週三大幅變臉下跌1.96%。今日，繼續關燈吃麪，創業板指一度跌超2.3%，最終收窄至0.8%。

不過，今日之上證指數表現很剛，成為滬深兩市排頭兵。其中上證指數早盤上漲近1%，最終仍強勢收漲0.33%。另外上證50、中證100、上證180、滬深300紛紛上漲近0.5%。

盤面上，保險、券商、銀行、房地產表現造好。保險板塊中，西水股份大漲6.75%，中國太保、新華保險上漲超2%，中國人壽、中國平安均上漲超1%。

另外，券商ETF上漲1.28%。其中，財通證券一度漲停，浙商證券、華安證券、南京證券、中信建投紛紛上漲。

（來源：Wind）

銀行ETF上漲1.53%。其中，經營優秀的寧波銀行、招商銀行、平安銀行領漲銀行股，均大漲超過2%。另外，常熟銀行、南京銀行、浦發銀行等漲勢也不錯。

（來源：Wind）

房地產板塊也遭追捧。其中，格力地產再度漲停，已經連續4連板，魯商發展、我愛我家、中交地產上漲超4%，保利地產、新城控股、萬科、華夏幸福均小幅上漲。

以上所列板塊，整體均有一定程度的低估。此前，市場一度追捧消費、醫藥，導致大批龍頭個股出現一定的泡沫。回過頭來，被低估的行業也被市場注意到了。

今年以來，銀行ETF累計下跌12.19%，明顯跑輸大盤。其中，工行、建行跌超11%，興業、平安更是暴跌超過18%，經營優秀的寧波、招商也依舊跌超8%。

再看估值，中證銀行指數全收益（H20180.CSI）,當前最新市淨率PB為0.7，創下該指數2013年7月成立以來的新低。這一數值甚至還低於機會值的0.86。

（來源：Wind）

銀行被低估，房地產同樣略顯悲觀。但另一邊火熱的、估值高高在上的科技股再度迎來大幅回調。

二、冰冷科技

今日，半導體行業指數基金——半導體50（512760.SH）盤中一度重挫超3%，後收跌1.05%，最近9日累跌超9%。

其中，聖邦股份暴跌9.54%，兩日累跌18.5%。芯瑞達跌9%，北方華創跌超6%，中微公司、瀾起科技、長電科技、韋爾股份、博通集成等明星半導體股再度大幅回撤。在港股，半導體也崩了。其中，中芯國際暴跌近5%，華虹半導體暴跌近4%。

（來源：Wind）

不僅是半導體，還有包括眾多華為概念股的5G、通信，同樣遭遇下殺。5GETF、通信ETF分別下跌1.03%、0.66%，盤中一度跌超3%、2%。其中，順絡電子暴跌5.3%，欣旺達暴跌3%，中興通訊大跌近2%，立訊精密、滬電股份、三安光電、光迅科技紛紛下跌。

消息面上，據央視新聞消息，温哥華當地時間27日上午（北京時間28日凌晨），加拿大不列顛哥倫比亞省高等法院公佈了孟晚舟引渡案的第一個判決結果，認定華為公司副董事長、首席財務官孟晚舟符合“雙重犯罪”標準，因此對她的引渡案將繼續審理，孟晚舟將留在加拿大參加後期的相關聽證，並等待新的審判結果。孟晚舟當天出庭並聽取法庭所做的判決。

(來源：網絡)

孟晚舟未能獲釋，對於包括華為概念股在內的科技股有一定情緒上的打壓。但創業板開盤並沒有恐慌，看來這只是引子，並不是觸發盤中大跌的深層次因素。

從估值的角度來看，科技股，尤其是半導體的回調也實屬正常。據Wind顯示，中微公司、北京君正動態PE超過600倍，通富微電436倍，芯源微、晶晨股份超300倍，國科微、北方華創、神工股份均超200倍。

（來源：Wind）

動不動數百倍的估值，也可見市場的瘋狂。當然，漲得越高，風景獨好，跌的時候也來的更快更猛，也就太正常不過了。

三、兩個觀察

在昨晚孟晚舟還沒宣判之前，金融市場，尤其是匯率，似乎已經有一些變化。

5月27日，美元兑離岸人民幣的匯率在交易時段連破7.15、7.16、7.17關口後，晚間跌幅進一步擴大，加速走低並跌破7.18和7.19關口，盤中一度跌破7.19至7.1954，日內最高跌幅為500個基點，後來跌幅收窄至不到400點。

（來源：Wind）

而美元兑在岸人民幣貶值300個基點，從7.1354跌至7.1625，盤中一度跌破7.1765。

離岸人民幣最近5個交易日跌幅為0.98%。今年以來，更是跌了2.98%。匯率市場，不要小瞧1%，其實算挺多的了。

如果我們把時間維度拉長一點發現，當下離岸人民幣的位置回到了2019年9月，甚至比2018年11月高點還要高一些。

（來源：Wind）

2018年4月-11月，2019年5月-9月，發生了什麼，相信大家也都比較清楚。目前，人民幣又回到了高位，貶值一點，我知道對於出口利好不少。

另一方面，股市近來比較動盪。

5月22日，港股恆生指數暴跌1300點，跌幅高達5.56%。回溯港股過去10年，當日跌幅超過5%的僅有6天，超過當日之跌幅的僅有2天，一天是2015/7/8，一天是2011/8/9。

（來源：Wind）

後來幾天，恆指小幅反彈，今日盤中一度暴跌超2%，現仍然小幅收跌收跌。

A股股市同樣如此，最近5個交易日，創業板指數累跌超過2.6%。

從金融市場近來的表現來看，市場有些擔憂“對抗升級”。

四、尾聲

上週五，大會明確提出今年不設定GDP增長目標，沒有驚喜出現，或多或少讓此前樂觀觀望的投資者感到壓力。

貨幣政策方面，提到綜合運用降準降息，再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。

注意關鍵詞“明顯”和 “持續”下行。但這已經是發生的事實，比如4月份M2增速為11.1%，創下3年新高。4月社融增量3.09萬億元，高於近兩年同期。

此前市場非常充裕的流動性，讓央媽暫時踩了踩剎車。5月20日，官方公佈1年期LPR為3.85%，5年期LPR為4.65%，均維持不變，也基本印證了央行一季度報告中對貨幣政策相對“偏鷹”的態度。

再看市場情緒，最近較為低落。5月25日，滬深兩市總計成交額區區4904億元，創下2020年以來新低。交投不活躍，可判斷市場情緒不那麼樂觀。

（來源：Wind）

三者合力，有向下的壓力，這是資本市場上給出的“答案”。接下來，市場會如何演繹，依舊要看基本面的邊際變化是否趨好，以及是否會有市場滿心期待的更為寬鬆的貨幣環境。

不過，在黑天鵝頻發的大背景下，選擇消費、醫藥或許是良藥。但在3月底以來，持續暴拉，已經讓行業板塊沒有什麼安全墊了。於是乎，市場繼續尋找低估、業績受疫情影響相對較小的行業，比如電力、銀行。

但不管怎麼選擇，投資都需謹慎，不要急着一把梭全部打完子彈，留點子彈謹防更大的黑天鵝。