作者：华泰固收 

来源：华泰固收强债论坛

摘   要

核心观点

近日发达国家、新兴市场国家恢复状况继续分化。欧洲多国疫情持续趋缓，美国现有确诊重现下降趋势，而新兴市场国家疫情仍在扩散，世卫组织官员表示南美已成为新冠疫情的新“震中”。巴西新增病例升至约2万例/日水平，累计确诊升至全球第二位。在目前情况下，巴西部分城市的商业恢复计划可能带来疫情进一步扩散的风险。从各大主要城市的交通状况看，巴黎、柏林的经济重启进程仍处于领先地位，罗马的恢复速度在加快，美国、日本城市交通状况尚在低位徘徊。5.8-5.15当周美国ECRI领先指标继续回升，反映出经济预期的不断回暖，未来仍需观察实体经济供求状况。

疫情发展：南美成疫情新“震中”，美国现有确诊重现下降趋势

世卫组织卫生紧急项目负责人瑞安表示，南美已成为新冠疫情的新“震中”，巴西是受影响最严重的国家。巴西单日新增病例升至约2万例/日的水平，确诊总数超过俄罗斯成为全球第二位，仅次于美国；即便如此，巴西部分城市仍然计划逐步恢复商业活动。印度连续4天刷新单日最大增幅，非洲累计确诊病例超过10万例。美国现有确诊病例于5月23日再次出现下降，但疫情仍处在平台期。欧洲多国疫情持续趋缓，西班牙全境5月25日起均进入降级第一阶段，英国6月8日起入境人员必须自行隔离14天，法国新冠肺炎疫情总体平稳。日本政府计划于5月25日解除国家紧急状态。

工业生产：能源生产状况低位震荡，需求端回暖有望带动产能恢复

从发电量上看，5.8-5.15当周Edison美国发电量环比回升0.61%，相较去年同期仍存在6.9%的差距。从美国能源企业的生产状况看，5.8-5.15当周EIA公布的炼油厂开工率为69.4%，相比前一周的67.9%回升1.5个百分点，目前仍在低位震荡，相较于往年同期90%左右的水平仍存在较大差距；5.8-5.15当周贝克休斯公司公布的美国油气钻机数量录得318部，相较于前一周进一步减少21部。目前美国所有50个州均已进入重启阶段，能源等工业品需求有望逐步回升，或将带动供给端产能恢复。

服务业：全球餐饮业持续恢复，德法零售业回暖可期

从零售销售方面看，滞后公布的5.4-5.11当周德国、法国ShopperTrack零售店客流量同比均大幅回升至-40%左右，近期乐观的经济重启形势或将带动零售业进一步复苏。从餐饮娱乐方面看，OpenTable统计的各国实际就餐人数同比变化近日出现不同幅度回升。从全球来看，5月23日这一指标录得-87.75%，餐饮活动处于持续恢复阶段，其中德国自5月21日一度回升至-24.40%，继续领跑海外餐饮业恢复进程，英国情况则仍不理想。从航空旅游方面看，全球航班数量仍在稳步回升，5.18-5.24当周平均数量达9.9万次，相较于前一周增加0.9万次。

各国政府动态

美国共和党内部未能对下一阶段刺激达成一致意见，其中最大争议在于对地方政府的资助，部分官员担忧救助金可能用于偿还疫情前的遗留债务。英国政府新增投资2.83亿英镑全面恢复公共交通，首相约翰逊表示确定英国可以进入第二阶段的放松管控，部分学校将按计划于6月1日开放。德国计划用税收政策为社会保险提供支撑。日本政府考虑编纂第二轮追加预算，价值或将超过100亿日元。新兴市场国家方面，俄罗斯政府拨款250亿卢布支持汽车工业。巴西部分城市将逐步恢复商业活动，学校、电影院和剧院仍将保持关闭。阿根廷再次延长居家隔离令至6月7日。

风险提示：全球大规模重启经济导致疫情反复；疫苗研发取得突破性进展。

全球疫情跟踪

美国疫情跟踪

全球主要城市活动情况

综合指标

工业生产

零售销售

餐饮旅游

抵押贷款市场

风险提示

1、全球经济重启进程导致疫情反复。政府放松管控本身以疫情反复风险为代价，各国医疗卫生水平、居民自身生活习惯中存在的问题可能再次暴露，从而引致疫情的再次扩散。

2、疫苗研发取得突破性进展。在全球加急开展新冠疫苗的研发的背景下，如果疫苗能够在短时间内研制成功，疫情带来的全球冲击将较快恢复。