作者 | 喵皇

來源 | 勾股大數據

 十年時間，美團從一家團購平台不斷進階成為中國最大的本地生活服務平台，但成長之路總是沒那麼平坦，一路披荊斬棘的美團在十歲“成人禮”之際又迎來了新冠肺炎黑天鵝事件，線下餐飲及酒旅均遭受到重大的挑戰。面對突發事件，美團點評會如何作答？

5月25日盤後，美團點評公佈了公司2020年第一季度的財報，我們從其財報中一睹究竟。

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一季度虧損17億元，新業務收入同比增長4.9%

美團已經在2019年財報中提到：“由於疫情的影響，我們估計2020年第一季度收入將會錄得同比負值增長及經營虧損，未來幾個季度的經營業績亦會受到不利影響。”而美團最終交出的成績單也確實如此前所估計的錄得收入下滑及虧損。

根據美團的一季報顯示，公司2020年第一季度實現營收167.54億元人民幣（單位下同），同比下降12.6%，主要由於疫情期間所有主要分部的交易筆數減少導致平台的總交易金額減少。

2020年第一季度，美團錄得經營虧損為17億元，經調整淨虧損為2.2億元，同比減少79.4%。

線下消費按下“暫停鍵”導致收入減少，同時受疫情影響，美團採取了減免佣金、新招騎手、流量支持等措施，幫助餐飲外賣商家減壓，這難免會削弱美團的變現能力。

即便如此，美團仍然交出了一份好於市場預期的一季報。根據彭博彙總的分析師一致預期，美團一季度營收預計將達到155.89億元，同比下滑18.7%；預計調整後淨虧損為11.11億元。而美團最終交出的業績，營業收入高於預期，經調整淨虧損顯著少於預期。

從收入構成來看，2020年第一季度美團的佣金收入108億元，佔營收的比例為64.5%；來自在線營銷收入為28.64億元，佔營收的比例為17.1%；來自其他服務及銷售（包括利息收入）為30.89億元，佔營收的比例為18.4%。美團來自非佣金的收入佔比進一步提升。

按業務劃分，美團的收入可以分為餐飲外賣、到店酒旅、新業務及其他三個部分。根據財報，公司2020年第一季度來自餐飲外賣的收入為94.9億元，同比下降11.4%，主要由於餐飲外賣日均交易筆數同比減少18.2%至1510萬筆；餐飲外賣業務的交易金額同比減少5.4%至人民幣715億元；到店、酒店及旅遊收入30.95億元，同比下降31.1%%，主要由於酒店業務亦受疫情嚴重影響，平台上的國內酒店消費間夜量同比下降45.5%；新業務及其他收入41.68億元，同比增長4.9%，主要是由於美團“萬物皆可到家”品牌認知加深，美團閃購及小額貸款業務收入增加。

美團繼續控制各項費用，但由於經營槓桿弱化研發及管理費用率有所提升。2020年第一季度，美團的銷售及營銷開支為32億元，佔營收比重保持相對穩定；研發費用為23億元，佔營收比重提升至13.7%；一般及行政開支為11億元，佔總收入的比重為6.4%。

截至2020年3月31日，美團點評的現金及現金等價物和短期投資分別為141億元及424億元。

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年交易用户增8.9%至4.5億，疫情期間幫扶措施致變現率下降

在交易用户方面，美團的交易用户數持續領先於行業，並搶灘下沉市場。美團在財報中披露，2019年，低線城市仍然是其用户增長的主要驅動力，其中大部分新用户來自三線及以下城市。截至2020年3月31日止12個月內，美團年度交易用户數目同比增長8.9%至4.486億；每位交易用户平均每年交易筆數26.2筆，同比增長5.3%。

截至2020年3月31日止的12個月內，美團點評的年度活躍商家數目為610萬，較去年同期增長5%，與其他平台相比，美團平台擁有更多的商家以及更強的黏性。

根據財報顯示，2020年第一季度，美團餐飲外賣的交易金額為715億元，同比下降5.4%，其中日均交易筆數同比減少18.2%至1510萬筆，但每筆訂單的平均價值同比增長14.4%。

餐飲外賣的變現率從去年同期的14.2%下降至13.3%。除了訂單量下降，美團餐飲外賣貨幣化率下降還有一大原因是平台出台了臨時佣金返還及豁免政策，幫助商家度過難關。據悉，美團外賣從3月起啟動“商户夥伴佣金返還計劃”，對全國範圍內符合條件的商户，按不低於3%~5%的比例返還外賣佣金。

事實上，解決好商家的訂單問題才能從根本上解決商家的困難，而商家選擇美團最主要的原因也是能夠獲得更多的訂單，如果沒有訂單，降傭或者返傭將毫無意義，這也是為什麼相比競爭對手，美團更能夠吸引商家的入駐。

根據計劃，美團“春風行動”持續至6月，商家返傭和流量支持力度較大，因此美團的整體變現率預計還會略降。這樣做短期會給美團帶來一定的財務壓力，但正所謂“脣齒相依”，美團在疫情關鍵時刻與中小餐飲商家同舟共濟，有利於保護餐飲業的生態，提升與商户的粘性，是平台踐行“長期主義”的所做的正確舉措。

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疫情加速品牌商家開展線上化業務，用户新消費習慣逐漸養成

“Food+Platform”是美團的發展戰略，公司以“吃”為核心不斷開疆擴土，用高頻業務帶動低頻業務，藉此獲得了一輪又一輪的增長。2020年美團的核心業務持續保持優勢，護城河穩固。

在餐飲外賣方面， 根據移動互聯網大數據平台Trustdata數據顯示，2019第三季度，美團外賣的市佔率已經達到65.8%，與第二名持續拉開距離，成為頭號玩家。外賣業務具有大眾、剛需、高頻的特點，加上美團平台的絕對領先的市佔率，能夠持續為公司帶來流量，以及在規模經濟效應之下為公司創造利潤。

在到店、酒店及旅遊方面，根據Trustdata發佈的《2019-2020年中國在線酒店預訂行業發展分析報告》顯示，2019年全年，美團酒店間夜量首次全年持續超過攜程系總和，Q4已拉大差距至1.22倍。

隨着各行各業復工復產，疫情所帶來的負面影響正在逐步消退。根據工信部數據顯示，截止5月18日，住宿和餐飲業的復工率達到87%。根據Trustdata表示，今年3月中旬以後旅遊及票務關注熱度回暖，預計中國泛酒旅行業6月活躍用户峯值預計可重回2500萬。根據匯豐的研報，內地食品速遞業務銷售已恢復至公共衞生事件前的75%水平，店內用餐也恢復至公共衞生事件前的60%-70%水平，而旅遊相關業務則恢復約五成，好於該行的預期。

值得注意的是，作為硬幣的另一面，疫情也帶來了一些行業中的積極變化。例如，此前專注於到店餐飲的商家開啟了線上化業務，以及越來越多的消費者使用外賣服務消費正餐。

一方面，受疫情推動，許多以往不提供外賣或者提供非常有限度外賣服務的高級餐廳、高評價餐廳、連鎖餐廳、黑珍珠及五星級酒店餐廳開始上線外賣業務，作為疫情下運營業務的主要手段，這使得美團平台上擁有更多元及高品質的外賣供給。

另一方面，在居家隔離期間，外賣服務成為眾多家庭獲取一日三餐的重要甚至是唯一來源，家庭外賣需求取代以往的一人食。高品質商家的入駐正好滿足了家庭對正餐外賣的需求，進而帶動美團外賣客單價的提升。消費者對高價食品類別的偏好不斷增加，在美團上下單“必吃榜”餐廳的外賣成為了一種流行。

尤其可以看到，家庭對於火鍋、海鮮燒烤和各大地方菜系等高客單價的訂單銷量同比增長迅速，更多超過3公里配送距離甚至異地的外賣訂單也有所增加，更遠配送距離帶來了更高的配送費。由此可見，新消費習慣的出現也是推升客單價的一個原因。

面對疫情，美團還率先推出了無接觸配送服務，並獲得了廣泛的接受和認可，這有利於提升平台的長期配送效率，並開創多元化配送模式。

在疫情的推動下，美團點評的新業務潛力爆發，美團閃購和美團食雜零售服務得到了非常好的發展。疫情期間，大量的消費從線下轉移到了線上，生鮮配送強勢崛起。2020年第一季度，公司在平台模式下推出了獨立品牌“菜大全”，賦能傳統農產品市場進行數字化運營，並更高效的味消費者提供高質量生鮮食品。

一季度，因為疫情需求增加美團閃購的收入增長。美團閃購直接和品牌方對接，用户可以通過美團搜索產品附近的門店或商品，然後美團快速調動騎手送貨，此舉將美團平台的同城物流的送貨能力發揮到極致。

一直以來，及時配送系統都是美團的核心競爭力之一。美團擁有行業內最領先和最複雜的多人多點實時調度系統——美團“超腦”，通過自主研發的“超腦”即時配送系統,美團有效地解決了配送網絡的規劃、調度和運營難題，解決商家和騎手的配送痛點，顯著提升配送效率和體驗。

5月19日，美團宣佈全面開放配送平台，將自身的即時配送能力向全社會的商家、消費者開放，打造更普惠的配送服務，助力新基建的建設。

除此之外，佈局B端商家供應鏈的快驢進貨、餐飲SaaS、美團單車、美團充電寶等均是美團未來的新增長引擎。未來，美團的哪一項新業務會率先迎來爆破？追求無限遊戲的美團值得持續關注。

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結語

整體而言，2020年Q1業績為美團非常態下的業績。面對疫情大考，美團選擇共建行業生態，堅持長期主義。雖然這對公司的短期業績產生了較大的衝擊，但難掩其長期增長潛力，尤其不可逆的數字化、線上化趨勢為美團帶來更多新的機遇。

目前發展較為成熟的電商賽道已經誕生出阿里、京東、拼多多三家巨頭，而美團佔領的本地生活領域還處於線上化的初級階段，未來的光景又會如何？相信經過疫情所致的上升中繼之後，美團會很快重回增長通道。

作為本地生活賽道的龍頭，一個鏈接着4.5億交易用户、610萬商家以及399萬活躍騎手的超級平台，美團的長期投資價值是比較確定的，這也得到了非常多投資者及投資機構的認可。但在實際行動中，或許很多都是那個“懂得很多道理，卻依然過不好這一生”的人，正如很多人都明白“買入並長期持有遠比追漲殺跌的收益高的多”的大道理，卻鮮有人能夠戰勝心魔堅定持有。

受疫情衝擊，今年3月美團的股價一度跌至70港元。隨着經濟活動的恢復，美團的股價已經回升，截止5月25日收盤，報收125.8港元，總市值6405億港元。那些在70多港元下車的人，望着目前已經飛奔而去、屢創新高的股價，是不是會懊惱自己沒有踐行價值投資、長期持有之策略。接下來，想必美團的下一個十年，依然需要投資者的“長期有耐心”。