位於福建東南沿海一隅的晉江，是國內知名的“品牌之都”，在《2019中國品牌500強》榜單中，共有11個晉江品牌上榜，品牌價值共達509.01億元。其中，以恆安集團為首，晉江是全國聞名的老婦幼衞生用品基地，當地相關的企業多達數百家。

5月20日，一家來自晉江的一次性衞生用品自動化機器製造商---海納智能（1645.HK）開啟招股，招股時間截至5月25日，預計將於6月3日正式登陸港交所主板，建泉融資擔任獨家保薦人，東吳證券（國際）擔任主承銷商。公司擬發行1.16億股，其中90%為配售，10%為公開發售，另有15%超額配股權，每股發行價1.08港元-1.50港元，每手4,000股。

海納智能以自有品牌“海納機械”設計、開發及生產製造一次性衞生用品機器，處於衞生用品產業鏈的上游，客户需求正來自下游品牌商的機器採購，擁有很好的區位優勢。

值得注意的是，除了有嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲及女性衞生巾等自動化生產機器外，在國內疫情爆發期間，海納智能更接獲晉江市工業和信息化局委託，研發一次性醫用口罩機。據悉，公司的晉江和杭州生產基地均已於2月份恢復生產，目前正全力投入醫用口罩機的生產當中。

最近，因為疫情的原因，國內的口罩概念股受資金追捧全線飛漲，不少A股的口罩概念股逆市走出連板。近日，中央疫情防控指導組專家組成員張伯禮更公開表示，“估計口罩一年之內還是摘不掉”，口罩需求的高景氣度有望長期維持。

在此刻即將登陸主板的海納智能，無疑是卡住了市場最佳的風口，有望成為今年港股衝出的口罩概念黑馬。

一. 注重培養研發實力，中國一次性衞生產品機械龍頭

招股書顯示，海納智能成立於2011年，以自有品牌“海納機械”設計、開發及生產製造一次性衞生用品機器，能夠為客户提供全面服務，包括與客户合作進行產品設計、按客户提供規格定製產品、進行治療監控、向客户交付產品、為客户安裝產品以及提供售後服務等。公司分別於晉江生產基地及杭州生產基地（總樓面面積合共約為 35,400平方米）經營16條及6條生產線。

作為一家制造企業，海納智能非常注重培養研發實力緊貼行業發展，以保證業務的核心競爭力。截至目前，公司在中國共擁有113項實用專利、12項發明專利及兩項設計專利，其的嬰兒紙尿褲機器每分鐘最多可生產550件，成人紙尿褲機器每分鐘最多可生產300件，女性衞生巾機器每分鐘最多可生產850件。於2015年，公司還憑藉一次性紙尿褲機器，獲泉州市科學技術局列為泉州市行業技術開發中心。

憑藉着優質的產品輸出，以及經驗豐富的管理團隊，海納智能過往的業績保持穩健增長態勢。2016至2019年度，海納智能分別實現收入1.13億元、2.61億元、3.37億元及3.78億元（人民幣，下同），年複合增速達到49.6%。根據行業報告，按照2019年銷售一次性衞生產品機械所產生的收入計，海納智能的收入體量位列行業第三位，市場份額約為4.0%。

數據來源：公司招股書

2019年，海納智能的收入來源主要為嬰兒紙尿褲機器和成人紙尿褲機器，收入份額分別為59.8%和29.7%。可以看見的是，隨着國民收入、生活水平及衞生程度的日益改善，個人的衞生意識逐漸提升，布尿褲等傳統衞生產品加速被取代，一次性衞生用品的滲透率正持續上升。同時，“二胎政策”推動出生率增長以及人口高齡化，都在增加市場對嬰兒黏貼型紙尿褲、拉拉褲以及成人失禁用品的需求。根據弗若斯特沙文預測，2019年至2023年，我國一次性衞生用品的市場規模仍將以約7.3%的年複合增速增長，其中成人失禁用品的複合增速有望達到13.7%，顯示海納智能未來的主營業務需求潛力充足。

二. 憑藉研發儲備外延口罩製造機業務，2020年業績將爆發式增長

憑藉着過往在生產一次性衞生用品自動化機器豐富的行業經驗及技術，於本次疫情爆發期間，海納智能很好地把握住了市場風口，自2月份開始在政府的帶領及督促下，全力開展全球範圍內都炙手可熱的口罩製造機業務。

據瞭解，截至4月上旬，海納智能已與客户訂立銷售合約，據此提供149台的一次性醫用口罩機。公司管理層預計，鑑於口罩機的生產時間較短，所需生產空間較小，以及市場需求龐大，口罩機業務有望為公司於2020年度實現非常可觀的收入貢獻。

除了可觀的收入貢獻外，目前口罩製造機業務的毛利率也極高。根據市場流出的信息，現時一台一次性醫用口罩機的價格，已由過去的約20萬元，大幅暴漲至每台約60萬元。其中，防護性最強且受到消費者推崇的N95口罩機，每台價格更高達100萬元。簡單估算，若以普通口罩機每台40萬元的溢價計算，售出149台就意味着有約5,960萬元的利潤，是公司2019年淨利潤2,996.9萬元的近2倍之多，且尚未算入5月後的全年訂單，以及歐美和東南亞市場的需求，足見公司2020年的業績將呈現爆發式增長。

具體而言，可以對標A股同業的拓斯達（300607）印證口罩機業務的高效盈利。拓斯達的原業務是工業機器人等智能裝備軟硬件的研發、製造，在疫情期間也加入了口罩機的生產當中。根據公司最新披露的一季報，公司營業收入同比增長70.12%，淨利潤則直接爆增298.5%，同時毛利率及淨利率同比均提升超過16個百分點，顯示海納智能2020年業績將爆發式增長的觀點是正確的。

截至5月19日收盤，拓斯達今年以來的股價已經超過65%，顯示了市場資金的熱捧。除拓斯達外，今年以來包括贏合科技(300457)、智雲股份(300097)及南興股份(002757)等A股，股價均實現了可觀的升幅。

數據來源：WIND

國內方面，隨着近期復工復學潮的推進，口罩需求依然極大， 按約5.6億的就業人口計算，若全部正常復工復產後日需求就將超過5億隻口罩，日產量仍然有龐大的提升空間。

海外方面，目前歐美國家民眾戴口罩的普及率已經大大上升。以美國為例，據美國衞生和公共服務部4月初的數據，預計美國的口罩供應缺口已經上升至3.15億個，加上其他歐洲、東南亞國家，全球對口罩製造機器的需求都空前高漲。

值得注意的是，海納智能雖然是國內一次性衞生用品機械龍頭，但在海外也有強大的網絡佈局，且擁有經驗豐富的銷售及推廣團隊，這是公司相對國內當前其它口罩機制造企業的顯著優勢。據招股書顯示，海納智能過往的一次性衞生用品機器已經成功銷售至全球的16個國家，並且近幾年銷售佔比不斷提升，2019年來自海外的收入份額已經達到42.5%，極有望將口罩機的銷售也迅速推廣至全球。

三. 小結

據悉，海納智能未來仍會繼續提升針對一次性衞生用品機械的研發實力，將加入額外功能提高機器的精密度，並增加使用高精度機器和自動包裝機器，持續擴大生產及演示機器的規模，迎合市場高速發展的趨勢。

所以，公司上市的融資目的也較為明確。一方面，公司預計於晉江設立新的研發中心，建築面積約為11,200平方米，以及研發新產品。另一方面，公司計劃透過收購從事高端精密自動化設備開發之公司，提供相關經驗、技能及技術（例如旋轉橫切技術），以及從事包裝設備開發、設計及製造之公司，並長遠加深於中國及海外市場一次性衞生用品機械行業的滲透水平。同時，雖然銷售口罩機為疫情下的短暫性業務，但長遠來看，公司還可將銷售策略改為使用牌照等的租賃方法，依然可以兼收租賃費、諮詢費、維修費等實現增值服務，多元業務共同保障收入水平持續穩健地攀升。

而相較於A股市場目前對口罩概念股的熱捧，港股中相關的概念股則較為稀缺，即將登陸的海納智能是否有望成為今年衝出的黑馬？我們拭目以待。