作者 |  王曉  

來源 | 稜鏡·騰訊小滿工作室

4月16日，匯豐控股（00005.HK）再次下跌2.22%，報收39.7港元/股。今年以來，這支股票已經下跌34.27%，並已跌至2005年時水平。

匯豐是全球最大規模銀行之一，2019年末總資產規模達27000億美元，也是在中國資產規模最大的外資行（匯豐銀行（中國）有限公司2018年末總資產4763.24億元）。上市公司匯豐控股曾是香港本地人最愛的股票之一，因為長期按季度高分紅，被稱為“孤兒寡母股”：即便獨自拉扯孩子的寡母，靠匯豐股票分紅也能安穩養家。

但4月1日這天，匯豐銀行給投資者開了個“愚人節玩笑”：其宣佈應英國審慎監管局要求，取消2019年第四次派息，同時考慮新冠肺炎疫情對全球經濟的嚴重影響，在2020年底前暫停派息及回購股份。

“不分紅的銀行股還有什麼意義？”投資者用腳投票，當日匯豐控股大跌9.51%。更有小股東組成維權聯盟，要向匯豐討説法。

匯豐的尷尬不止於此。作為一家國際銀行，如今中國香港貢獻了2019年度除税前利潤的九成；將匯豐股價復權並拉長時間來看，其股價在2018年1月達到78港元/股的歷史高點後一路向下。當前股價已經逼近2005年39港元/股-47港元/股的水平，距2018年最高點幾乎腰斬。假如有投資者從2005年開始一直持有匯豐，到如今幾乎沒有分紅外的收益。

“最怕的是，對某個東西形成信仰，然後它的某些內在、外在因素變了，它已經不能投資了，而你還渾然不覺。”上善若水資產董事長侯安揚對匯豐取消派息如此評論。

國際化和綜合化是匯豐最顯著的兩個標籤，它曾廣泛受益於經貿往來、人員流動的全球化。最多時，匯豐業務網絡覆蓋全球88個國家和地區。如今，不斷上升的貿易摩擦和區域整合難題，讓匯豐招架無力，其業務網絡也削減整合至64個。而全球疫情更帶來進一步打擊。

“匯豐最好的時代已經過去了。以後都不會再超越此前的成就。”外資投行資深金融分析師林明（化名）對《稜鏡》直言。

總部遷冊傳聞背後

就在此次匯豐宣佈取消派息後，市場傳聞再起：董事會成員呼籲重新討論將總部遷回中國香港。

不過，集團主席杜嘉祺在電話會議中表明，暫無再研究遷冊計劃。

雖然總部在倫敦，但中國香港是匯豐最重要的市場。匯豐銀行在香港本地擁有大批用户，其ATM機遍佈街頭，還長期在香港擔任發鈔行的角色。對一傢俬營資本銀行來説，這是一種特權。

土生土長於中國香港的匯豐，早在清政府時期，就憑藉英資背景獲得諸多特權，靠給清政府借款、把持關税和鹽税完成早期積累。新中國成立後，匯豐退回中國香港，成為當時港英政府的“準中央銀行”，享有發鈔權。

20世紀七八十年代，中國香港先後抓住發達國家產業轉移及中國內地改革開放機遇，一躍成為僅次於紐約、倫敦的第三大金融中心。匯豐也伴隨香港經濟的騰飛積累天量財富。

也就在那個時代，匯豐大班（主席）的權力可以和當時的英國駐香港總督媲美。於1977年接任匯豐大班的英國人沈弼被稱為“大班王”。在其任上，匯豐通過擁抱崛起的華商羣體，達到發展巔峯。

其間，沈弼支持“船王”包玉剛從英資怡和洋行手中“奪得”九龍倉，從航運業轉向地產業。但最為後世津津樂道的，仍是他拒絕怡和、太古等財團，將英資洋行和記黃埔控股權以超低價出售給李嘉誠，成就了後者的財富帝國。

沈弼離任前，匯豐希望用一棟氣派的總部大樓展示其形象。1986年，一棟石油鑽井平台造型的建築在香港中環核心落成，這是當時全球最昂貴的建築，花費52億港幣。

但這棟建築隱藏着匯豐的另一種心思。紀錄片《超級城市：香港》介紹，大樓像樂高積木一樣組合，在建造之初就做好了可以隨時拆卸運走的準備。

匯豐位於中國香港的總部大樓

果然，六年後，匯豐通過架構重組設立母公司匯豐控股，變相將總部遷往英國倫敦。

近年來，有關匯豐遷冊回中國香港的傳聞時有出現。早在金融危機後，匯豐就開始討論將總部遷回中國香港，甚至表示希望能夠在A股上市。但匯豐在2010年只搬回了行政總裁辦公室，集團總部仍設於倫敦。

2015年，匯豐對媒體證實,公司已開始研究把總部遷出英國的可行性方案。今年4月6日，全國政協副主席、香港特別行政區前行政長官樑振英在社交網絡上發聲，披露了5年前匯豐“研究”回遷中國香港的內情。

樑振英指出，當時“研究“回遷是匯豐在銀行税一事上向英國政府耍手段。果然，2015年夏天，英國財政大臣奧斯本（Georg Osborne）宣佈，將銀行税税率減半。

此後，時任董事會主席範智廉表示：“將我們的總部留在英國，同時又將業務中心放在亞太，對於我們的股東來説可以集合兩個地區的最大優勢。”

翻開匯豐20多年來的利潤表可以看到，中國香港一直是匯豐的根基所在。即便在匯豐全球多元佈局最成功的2006年，僅中國香港一地為匯豐貢獻除税前利潤23.5%；在遭受亞洲金融風暴衝擊影響的1998年，香港仍然為匯豐貢獻了36.9%利潤。 

最新的2019年度，中國香港為匯豐貢獻了120.49億美元的除税前利潤，佔匯豐全年利潤的90.27%，包括中國內地在內的亞太其他地區貢獻64.19億美元，佔比48.09%。

按英國《金融時報》説法，此次遷冊傳聞再起，是因為有董事及高層對英國當局干涉集團派息政策感到憤怒，因此重提搬回中國香港。

國際化佈局穿越兩次金融危機

“聖誕鍾，買匯豐。”

一位在香港工作生活的金融人士告訴《稜鏡》，香港本地人對匯豐有着特殊的情結，持續穩定的高分紅使得匯豐成為港人最喜歡的儲蓄股之一。即便在最困難的2008年，匯豐遭受金融危機重創都沒有停止派息。此次宣佈派息後又取消，已有小股東集結準備維權。

匯豐一直以派息最高的金融機構之一而驕傲。Wind數據顯示，從2006年算起，匯豐控股累計現金分紅8563億元，分紅率達72.29%。而多數銀行分紅率不足30%。

在金融危機期間，許多金融機構破產或接受政府注資，比如匯豐的老對手花旗。而匯豐依靠自身實力挺了過來，並繼續維持分紅。

中資銀行都想學習匯豐穿越危機的祕訣。2009年接受《中國外匯》採訪時，時任匯豐中國銀行行長翁富澤如此闡釋匯豐的策略：沒有哪一個行業的人或者國家總是能夠萬無一失，決策永遠正確。所以銀行必須要有充足的資本，穩健的資產負債率，以應對世界經濟可能面臨的震盪。“不要把雞蛋放到一個籃子裏。要分散風險。”

在不同國家和地區間開展業務，即是分散風險的第一步。在佔據香港銀行業龍頭地位後，匯豐開始思考如何拓展香港之外的市場。沈弼上台後，便着手部署“三腳凳”的集團國際化戰略，即亞洲、美洲和歐洲業務齊頭並進。

通過巨資收購美國海豐銀行和英國米特蘭銀行，匯豐完成美國和歐洲佈局，實現從區域銀行到國際銀行集團的跨越。

正是在收購米特蘭銀行後，匯豐資產規模翻番達1700多億英鎊，躋身全球十大銀行之列。此後，匯豐的全球併購擴張不斷，法國、墨西哥、印度、土耳其等都留下匯豐的併購足跡。

在遭遇亞洲金融風暴時，匯豐的業務網絡已經覆蓋全球79個國家和地區。1998年，匯豐控股實現盈利334.47億港元，僅比1997年減少81億港元。經過匯豐改造的米特蘭銀行貢獻16億美元利潤，成為集團當年最大的利潤來源。《匯豐帝國：全球頂級金融機構的百年傳奇》一書如此評價：匯豐將經營業務拓展至世界各地，從而最大限度分散了亞洲金融風暴及香港泡沫經濟破滅帶來的影響，並分享到美、歐經濟穩定增長的成果。

在2008年金融危機之際，這樣的佈局再次發揮作用：儘管匯豐北美鉅虧155億美元，但匯豐歐洲、中國香港、亞太區域分別貢獻108億美元、55億美元和65億美元，匯豐當年除税前利潤仍錄得93億美元。

2008年10月，在英國宣佈為銀行體系提供流動資金和注入資本時，匯豐表示自己仍是全球資本最雄厚、流動資金最充裕的銀行之一，無計劃運用注資方案，更向倫敦銀行同業市場拆出約20億英鎊的流動資金，緩解英國貨幣市場流動性。

天價罰單不斷，瘦身自救不停

匯豐大手筆併購完成全球佈局的同時，這種做法帶來的負面效應也逐漸顯現。

“但願不曾進行這項收購。”時任集團主席葛霖在2008年業績發佈時做出此番表示，直接指向2003年收購的美國消費融資公司Household International。次貸危機爆發時，匯豐向這家併購得來的公司輸血超過400億美元，仍難挽頹勢。最終，匯豐決定停止其除信用卡以外的消費融資業務，並結束其大部分分行。

2012年7月，美國參議院一份調查報告指出，匯豐反洗錢不力，為墨西哥毒販洗錢和中東恐怖組織融資。媒體披露的一個細節提到，2008年高峯期間，匯豐墨西哥分行通過車或直升飛機向匯豐美國運送近40億美元現鈔。大膽程度令人驚歎。

匯豐墨西哥分行是收購一家墨西哥當地銀行發展而來。匯豐稱收購時沒有拿得出手的反洗錢合規體系，直到2010年，匯豐墨西哥都沒有建立起符合“匯豐標準”的反洗錢合規體系。

匯豐最終向美國當局支付19億美元，並達成延後起訴協議。同時，一名獨立合規監察員將出任匯豐的獨立顧問，每年評估匯豐反洗錢措施。

2015年，匯豐瑞士私人銀行又被曝出，在2005年到2007年間協助10萬名重量級客户避税及隱藏高達千億美元資產。匯豐被多國税務部門要求配合調查。2019年10月和12月，匯豐分別向比利時和美國當局支付2.95億歐元和1.92億美元達成和解。

據《21世紀經濟報道》稱，匯豐辯解瑞士分行同樣是收購而來，長期以來匯豐銀行整合不力，導致該分行曝出醜聞。時任集團主席範智廉和行政總裁歐智華在出席聽證會時，表示“羞愧”和道歉，稱是不可接受的行為。

2013年，匯豐、巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行等多家銀行被曝參與操縱Libor(倫敦銀行間同業拆借利率)。此外，匯豐還涉及美國按揭證券化活動訴訟、匯率操控調查、貴金屬定價操控調查等等指控。

在更多的國家和區域經營，意味着有更多的監管。據不完全統計，匯豐要在全球接受約500個不同監管機構的監管。

匯豐也意識到在全球範圍“攤大餅”模式的不可持續。在行政總裁歐智華任上，匯豐大刀闊斧推進資本有效投放、提高成本效益的改革，俄羅斯、泰國及波蘭的零售銀行及財富管理業務等被出售，匯豐還退出了格魯吉亞、巴西、祕魯、哥倫比亞等地的經營。到2019年末，匯豐已將經營網絡精簡至64個國家和地區。

林明對《稜鏡》指出，國際銀行當下面臨的地緣政治風險遠超以往。尤其在金融危機後，歐美等金融監管部門加強對銀行行為監管，多家歐洲銀行被罰得奄奄一息，如德銀就接到美國司法部140億美元罰單。此外，歐洲提高銀行業資本充足率水平，也擠壓了銀行利潤空間。全球蔓延的負利率更是對銀行傷害巨大。

最新的年報顯示，匯豐的淨息差由 2009 年的 2.94%下降至 2019年的 1.36%。受歐洲地區業務拖累虧損46.53億美元，匯豐2019年度除税前利潤133億美元，同比下降33%，但受商譽減值73億美元影響，股東應占利潤僅60億美元，更是下跌53%。

匯豐也計劃通過大手筆改革擺脱頹勢。2020年2月的業績會上，匯豐宣佈，到2022年底前削減風險加權資產總值超1000億美元，三年內裁員3.5萬人，整頓歐美環球銀行及資本市場業務，必要時退出部分市場。

在展望2020年經濟前景時，匯豐集團主席杜嘉祺分析了英國脱歐等影響，還提到在觀察新冠病毒疫情的發展。杜嘉祺表示，有信心將股息維持在0.51美元不變。

疫情雪上加霜，匯豐走向何方？

然而，新冠疫情在海外的爆發出乎所有人的預料，匯豐的安排也被打亂。

匯豐行政總裁祈耀年及財務總監宣佈，未來6個月向慈善機構捐出25%薪酬，放棄140萬英鎊和70萬英鎊的現金獎勵。此外，匯豐決定暫緩大規模裁員行動，同時暫停集團招聘計劃。

而針對匯豐暫停派息的應對舉措，國家金融與發展實驗室主任曾剛對《稜鏡》表示，銀行需要夯實資本基礎，以應對疫情衝擊帶來的風險，此外要進一步支持企業恢復，也需要增厚資本。暫時取消或降低分紅是合理的。

4月16日，在披露2020財年一季報時，花旗、高盛、美國銀行紛紛表示，為新冠病毒疫情撥出數百億貸款損失準備金。

儘管宣佈取消派息引發股價大跌，但拉長時間來看，自2018年1月末達到78港元高點後，匯豐控股股價其實在一路下滑，市值腰斬已經跌去8000億港元。

多位資深銀行業人士與《稜鏡》交流時仍持樂觀態度。他們認為，當下的窘境，在匯豐155年的經營歷史中只是短暫的插曲，一家在全球經營的銀行，有起有落都很正常。

“匯豐短期在股價和業務上承壓，但長期看，只要它能夠靈活變通，在業務、地域、技術革新方面仍能實現突破，”香港一位銀行總裁對《稜鏡》表示。

但匯豐面臨的挑戰不止於此。多位內地匯豐銀行用户對《稜鏡》表示，在移動支付、刷臉等銀行科技服務方面，中資行的體驗秒殺匯豐這樣的老牌商業銀行。

就在匯豐宣佈取消派息當天，小米和螞蟻的虛擬銀行在港開始試營業，全天候服務、零售業務不收服務費。

2019年8月，匯豐取消收了近20年的低額結存服務費，被認為是在虛擬銀行的壓力下拉攏用户。祈耀年在年報中稱，2019年匯豐投入45億美元，用於將客户引進國際網絡、改進數碼技術提升服務。

一家外資行管理人員認為，“一家國際銀行的根本還是在本國（地區）。”在國際化戰略收縮後，中國香港對於匯豐重要性更加凸顯，但在區域發展趨勢上，2018年，深圳GDP開始超過對岸的香港。

2019年8月，央行推動完善LPR（貸款市場報價利率）形成機制，渣打和花旗成為入選的2家外資報價行，中國規模最大的外資行匯豐落選。

央行官員在隨後的國務院吹風會上間接回應：選擇報價行主要是考核是否符合利率自律機制的報價模型。

一個月後，匯豐銀行副主席兼行政總裁王冬勝接受了《21世紀經濟報道》專訪，重申看好中國經濟，對中國的長期承諾不變。此前，王冬勝接受媒體採訪的機會並不常見。

王冬勝介紹，匯豐有一個“經貿走廊”戰略。據匯豐觀察，國與國之間的來往通常分為三種，貿易、投資、個人財富。全世界一共有25個這類走廊，其中17個與亞太區有關，12個與中國有關。

“時移世易，匯豐歷經種種考驗——革命、經濟危機、新技術，但匯豐靈活求變，業務不斷髮展壯大，令匯豐可以從容應對二十一世紀的挑戰。”

這是匯豐官網對自身歷史的總結。這一次，時間還會站在匯豐這邊嗎？

參考資料：

《匯豐帝國：全球頂級金融機構的百年傳奇》，劉詩平著，中信出版社

《匯豐瑞士分行陷逃税門：併購整合不力惹的禍》，2015年3月11日《21世紀經濟報道》

《近代中國的匯豐銀行》，作者何平，《中國金融》

《匯豐銀行洗錢案細節披露：曾用直升機運美元現鈔》，2012年7月19日《東方早報》

《銀行長遠發展的基石》，2009年2月《中國外匯》

《專訪王冬勝：中國金融市場發展堪稱奇蹟 對華投資的長期承諾不變》，2019年9月27日《21世紀經濟報道》

《匯豐：全球金融常青樹》，彭劍鋒主編，機械工業出版社

《匯豐銀行應對金融危機的經驗與啟示——匯豐銀行總部考察報告》，作者王俊壽，《銀行家》2009年03期