作者：借東風

昨天，匯豐盤前發佈公告稱，董事會決定取消派發2019年第四次股息，在2020年底前，暫停派發季度和中期股息，同時暫停股份回購事宜。市場聞訊開始爆錘匯豐，全天跌9.51%，總計有86億港元的資金出逃。

截至今日收盤，匯豐在昨日基礎上繼續下跌2.63%，而中國平安港股漲0.2%，A股漲0.5%，這雙雙收漲的結果表明市場對此並不擔心。

匯豐向來以股價波動小、分紅穩定而受到港股投資者追捧。2006年至今，匯豐累計實現淨利潤1.31萬億港元，累計分紅9769.86億港元，分紅率高達74.66%。

然而今年註定是黑天鵝滿天飛的不太平年，在這樣的大環境下，就連遠近馳名的港股"分紅王"都頂不住了。正是在這種時刻還能大手筆回購的公司，可謂是真金不怕火煉。

中國平安昨晚公佈，截至3月31日，公司通過集中競價方式已累計回購A股7000.6803萬股，佔公司總股本的比例為0.38%，共耗資約60億元（不含交易費用），最低成交價79.27元/股，最高成交價91.43元/股。

一，匯豐停止派息對平安影響甚微

華泰金融今日研報指出，此次匯豐取消派息，預計影響中國平安分紅收益50億元，對2019年總投資收益率靜態影響約19bps。

匯豐原定2020年4月14日派發的2019財年的第四次股息，為每股普通股0.21美元，暫停今年底前的所有派息即意味着股東將無法收取2020財年前三個季度的股息。2019年財年前三季度，匯豐每季度派發每股普通股0.1美元。

按照推算，中國平安將損失7.24億美元，約合51.36億人民幣。這與華泰的預測比較接近。

平安作為我國最大的金融集團，目前有3.2萬億元的保險資金投資組合，雖然平安持有匯豐14.19億股，持股比例7.01%，位列第二大股東。，但是在平安的險資持倉中佔比不到2%。

而且，在新的會計準則下，平安對匯豐控股的股票持倉會計分類制定為FVOCI，浮動虧損不會對當期平安淨利潤和營運利潤產生任何影響，僅會在一定程度上影響淨資產及綜合投資收益率。

昨天，在上證指數下跌0.57%情況下，中國平安A股逆勢收漲0.22%；平安H股雖收跌，但跌幅亦窄於恆生指數及同業表現。

資本市場是理性的，平安股價沒有受到匯豐停止派息的負面影響，是投資者對這次小小的"利空"不改長期看好平安投資價值的體現。

平安投資股票不是炒股票，而是選擇低估值高分紅、行業龍頭、有盈利性的股票長期持有。作為英國和香港最大的銀行，穩健經營、高分紅率的匯豐正是符合平安投資原則的標的。

並且，匯豐控股行政總裁祈耀年昨天表示，有信心衞生事件後重回正常股息政策。所以，疫情引起的停止派息是短期的，長期來看，匯豐依然會給平安帶來穩定的高回報。

二，疫情不改平安長期價值的邏輯

此次突如襲來的新冠肺炎使全球經濟遭受重倉，那麼對平安的保險業務和投資業務帶來的衝擊有多大呢？

1，先來看保險業務--

短期來看，平安保險業務的新單銷售會受到一定的衝擊。保單銷售（特別是壽險和健康險）多數是在線下完成的，需要代理員與潛在客户以及代理員之間頻繁會面。疫情期間所有人在家隔離，因此代理員出勤、培訓、客户面談等活動都會減少。

然而就中國平安而言，即便是短期的衝擊，也並不會太顯著。一方面，平安的線上經營能力較強，例如在這次疫情中，平安人壽將線下客户經營受限的不利因素轉化為強化隊伍線上經營能力的契機，建立了參會、增員、培訓三大線上業務支持平台，實現了新人入司、早餐會管理、創説會支持、遠程培訓的全面線上化管理。此外平安壽險具有"AI遠程面試"的技術手段，方便代理員與客户之間的交互和代理員團隊增員，在此次疫情期間便全面派上了用場。

另一方面，與許多保險公司大力推動"開門紅"的做法不同，中國平安有意弱化"開門紅"效應對全年業績分佈的影響，而力爭做到全年銷售平均分配。這也會使得當下的疫情對平安一季度業績衝擊相對較輕。

綜合起來，如果説此次疫情對保險業的銷售收入具有一定衝擊，那麼對平安的衝擊會是最輕的。而目前我國已經實現全面復工，短暫受抑制的保單後續幾個月會彌補回來。

2，再來看投資業務--

截至2019年末，平安的保險資金投資組合中，債券型金融資產佔比70.1%、股權型金融資產佔比14%、現金及定期存款佔比9.6%、長期股權投資佔比3.8%，投資性物業佔比1.9%、其他投資佔比0.6%。

本次疫情對平安所投企業的影響不大，因為平安保險資金主要配置在基建、醫療健康和金融等受疫情衝擊較小的行業，風險可控。

而像平安旗下的平安好醫生，因為此次疫情刺激了線上問診的需求，迎來了最快的發展時期，股價在今年港股市場大幅下行的背景下也大漲了近40%。

由於全球經濟遭受到了新冠肺炎的打擊，全球都進入了低利率的貨幣市場環境。平安及時調整債券類資產的投資策略，增配長久期優質債券，拉長資產久期，縮小資產和負債久期缺口。

正如專業人士所分析的，"疫情對經濟的衝擊是階段性的、短暫的，不改變經濟高質量增長的長期趨勢。市場的調整也是投資機會，意味着可以有更大的空間開展逆週期投資。"

目前估值全球最低的港股市場，有大量低估值、穩增長、高分紅的藍籌股，正是符合平安長線資金買入的好時機。

自上市以來，中國平安總投資收益按金額算的年均複合增速超過20%，超越其資產規模增速，平安投資團隊的能力毋庸置疑。

總結

目前，我國的疫情已經結束，復工復產全面鋪開。而平安的保險業務隨着產品創新、科技賦能、"優才計劃"與代理人素質提升的落地，進一步在我國保險業繁榮的機會中受益；平安的投資業務因為優秀的投資團隊，也將持續不斷地創造現金奶牛。

儘管目前市場受疫情影響，但風物長宜放眼量，目前中國平安的PEV估值處於歷史估值底部，具備長期投資價值。