作者：麪包財經

來源：麪包財經

融創中國於3月27日盤前披露了2019年全年業績。數據顯示，公司2019年實現營業收入1693.2億元、歸母淨利潤260.3億元，同比分別增長35.7%以及57.1%。

公司2019年實現合同銷售金額約5562.1億元，同比增長20.7%，增速在第一陣營房企中居於首位。

截至2019年底，融創中國擁有土地儲備累計貨值達3.07萬億元。其中，土地儲備超過八成位於一二線城市，平均土地成本為4306元/平方米。充足且相對優質的土地儲備為公司未來幾年的開發與銷售提供了重要支撐。

財務安全方面，融創中國截至2019年年底的賬上現金餘額為1257.3億元，經營現金淨流入自2012年以來連續八年為正。

融創中國計劃宣派年度股息每股人民幣1.232元，同比增長約49%。

進入2020年以來，受新冠肺炎疫情影響，房企推盤和銷售均受到了一定程度的影響。但3月開始，國內疫情逐漸好轉，融創中國認為如果疫情能夠按照當前的良好態勢逐漸消除，公司2020年的可售資源將有機會達到8200億元，同比保持穩定增長。這將為公司2020年的銷售提供重要支撐。

 營收利潤維持高增長，毛利率保持穩定 

融創中國於2010年登陸港交所。上市以來，營業收入從66.5億元上升至2019年1693.2億元，歸母淨利潤從15.4億元上升至260.3億元，年均複合增速分別達到了43.29%以及36.91%。

2019年，公司營業收入、歸母淨利潤增速分別為35.7%以及57.1%，延續着2017年以來的高增長態勢。

與此同時，融創中國的毛利率自2012年以來整體處於上行趨勢。

對於房地產企業來説，營收利潤快速增長一般與其銷售額上升、交付結算面積大幅增加密切相關。

 銷售額突破5000億元，增速位居TOP5房企首位 

融創中國2015年的合同銷售金額為682.1億元，同比只增長3.6%。但進入2016年以來，公司抓住新一輪房地產景氣週期，實現了跨越式發展。

2016年銷售額首次突破千億，達到1506.3億元，同比增長120.8%；2017年繼續翻倍增長，金額達到3620.1億元，且全年銷售額排名首次進入全行業TOP5；2018年，銷售額為4608.3億元，同比增長27.3%。

到了2019年，融創中國銷售額突破5000億元大關，達到5562.1億元，同比增長20.7%。

麪包財經梳理主流上市房企2019年的銷售數據發現，萬科、中國恆大、融創中國、碧桂園（權益）以及保利地產的銷售額位列全行業前五名。其中，融創中國以20.7%的銷售額增速位居TOP5房企第一名。

需要指出的是，這一增速同樣大幅超越全國商品房銷售額的整體增速6.5%。

根據財報披露透露，融創中國2019年在全國43個城市的銷售金額排名進入當地市場前十，較2018年增加6個城市，其中有3個城市的銷售金額超過300億元，17個城市的銷售金額超過100億元。

2020年1月底以來，新冠肺炎疫情影響下房地產行業的供給和需求均明顯受阻。此時，房企現金流儲備、組織執行力更加受到考驗。麪包財經在剔除部分數據披露不全的上市房企後，以滬、深、港三大股票交易所主要上市房企為樣本，統計了2020年2月銷售金額排名前三十的企業。

數據顯示，三十家房企2020年2月銷售額的平均同比降幅達到45.42%，多家更是下降超過六成。

融創中國2020年2月實現銷售金額122.1億元，同比減少33.17%，降幅明顯小於三十家房企平均水平。這或許在一定程度上體現了融創中國的經營韌性。

 總土地儲備貨值超3萬億 

2019年，融創中國通過公開招拍掛、收併購等多種方式補充土地儲備。

在收購資產方面，融創中國於2019年1月公告與武漢中央商務區訂立協議書，以125.53億元收購泛海建設控股有限公司100%股權。後者擁有北京泛海國際項目1號地塊以及上海董家渡項目的100%權益，兩者的總建築面積分別為66.85萬平方米、62.8萬平方米。

2019年11月，融創中國再次公告以152.69億元收購雲南城投集團持有的目標公司（環球世紀和時代環球）51%股權。數據顯示，目標公司及其附屬公司在成都、武漢、長沙等城市共開發18個項目，總建築面積達3071.6萬平方米。其中，可售建築面積為2771.6萬平方米，佔總建築面積的九成。

截至2019年底，融創中國土地儲備貨值達3.07萬億元，其中超過82%位於一二線城市，平均土地成本為4306元/平方米。

疫情影響下，融創中國認為2020年會有更多的機會獲取價格合理的優質土地，因此會在保證集團現金流充裕以及長期槓桿率下降的趨勢前提下審慎補充土地儲備。

 賬上現金逾1200億，經營淨現金流連續八年為正 

截至2019年底，融創中國賬上擁有現金餘額（包括受限制現金）1257.3億元，繼續維持上升趨勢。

至2019年，融創實現連續八年維持經營性現金流淨流入。穩定現金流入疊加賬上超過千億元的現金，表明融創中國的短期償債壓力較小。

與此同時，融創中國還通過配售等方式進一步優化資本結構。2020年1月，公司以每股42.8港元配售1.8692億股股份，佔公司當時已發行股份數目約4.2%。配售共計為公司帶來所得款淨額約80億港元。

另外值得注意的是，在全球貨幣大寬鬆的背景下，融創中國美元債的融資利率有望明顯下行，進而幫助公司降低融資成本。

麪包財經梳理了融創中國2019年以來部分美元債的發行情況。雖然這些債券在發行金額、發行年限方面有所差別，但可以明顯看到發行票面利率整體處於下行趨勢。比如，公司2019年1月發行的2021年到期的6億美元優先票據，票面利率超過8%。而2019年2月至10月期間，公司發行的另外四個美元優先票據的票面利率介於7.25%—7.95%之間，已經回落至8%以下。

到了2020年1月，公司最新發行的2025年到期的5.4億美元優先票據的票面利率已經下降至7%以下，只有6.5%。

需要説明的是，發行票面利率下行並非融創中國的特有現象，佳兆業集團、中樑控股等在內的多家房企也呈現出類似的特徵。比如佳兆業集團2019年2月發行的金額4億美元、到期日2021年優先票據的票面利率為11.75%。而該公司2020年2月發行的2021年到期、金額同樣為4億美元優先票據的票面利率只有6.75%。

 派息比率保持穩定 

財報同時透露，融創中國計劃每股派息人民幣1.232元，同比增長49%。

從最近三年的派息情況來看，融創中國的每股派息金額逐年上升。2019年派息金額佔歸母淨利潤的比率與2018年持平，但相比2017年有所上升。

對於仍處於較快成長期的房企來説，能夠保持穩定的派息比率，是公司重視股東利益的一個體現。