機構投資者是資本市場的重要參與者，一直被視作"聰明資金"。相較於普通投資人，其選擇標的的能力和風控水平往往都要更強，其出具的研究報告也更具專業性和含金量。

隨着港股進入業績期各大上市公司紛紛交出過去一年的成績單，投資機構也在持續對一些公司的新動態進行跟蹤與解讀。近日，華領醫藥就獲得了兩家外資大行齊聲看多，甚至將其未來目標價定到了升逾兩倍多的水平。那麼，為何這兩家在國際資本市場呼風喚雨的大鱷都高度看好這家公司的潛力？不妨藉着這兩份研究報告以及公司新一期的業績報告一探究竟。

此前，3月16日，華領醫藥（02552.HK）發佈2019年度業績報告，公司2019年年度其他收入為2957.4萬元(人民幣)，同比增長185.6%。其中，來自政府的補助增加144%至2225.7萬元。此外，公司研發開支較上年增加19.6%至3.22億元。截止19年末，銀行結餘及現金為11.06億元。可以看到，作為一家暫時處於研發集中投入期，並無實質面市產品的醫藥公司，華領醫藥的財報數據並沒有太多亮點。

儘管如此，其研發進展上，卻傳來了多個好消息。

具體而言主要包括以下幾個方面：

1· 公司在中國為未用藥2型糖尿病患者進行雙盲、安慰劑對照的三期臨牀試驗HMM0301達到24周主要療效終點，並顯示出低血糖事件發生率低，安全性良好等特徵。而截止3月2日，該試驗已完成所有52周治療和後續1周安全性隨訪，預計將在2020年第三季度前發佈首個52周III期臨牀試驗結果。

2· 公司在中國進行的針對具有二甲雙胍耐藥性的2型糖尿病患者的dorzagliatin與二甲雙胍聯合用藥的III期臨牀試驗HMM0302，已於去年完成逾750名患者的患者招募，並於2020年2月完成24周患者訪視，同時預期在今年年底前發佈首個52周結果。

3· 公司在中國進行的旨在評估dorzagliatin是否能夠用於腎功能受損的2型糖尿病患者的臨牀試驗HMM0110，結果支持dorzagliatin有望作為患有中度、重度和終末期慢性腎病(即CKD 3-5期)的2型糖尿病患者解決方案和臨牀用藥選擇，即可以提供安全有效的血糖控制，並且無需調整劑量。

4· 公司在美國進行的HMM0111試驗研究顯示，與dorzagliatin及西格列汀單獨用藥相比，dorzagliatin和西格列汀聯合用藥的C肽分泌增加效果更為明顯。這表明聯合用藥有助於改善患者的β細胞功能。此項結果支持dorzagliatin和西格列汀聯合用藥用於治療2型糖尿病患者。

5· 公司在美國進行的針對2型糖尿病患者的dorzagliatin與恩格列淨(SGLT-2抑制劑)聯合療法I期臨牀試驗HMM0112，預計將於2020年上半年完成試驗併發布結果。

從上面的研發動態來看，華領醫藥的研發總體進展順利，並且其產品展現出了在療效等各方面的優勢，而核心dorzagliatin產品組合也隨着藥品研發管線的開發而持續推進和擴大，前景較具期待。

那麼大行是怎麼解讀這份財報的呢？

不妨重點來看高盛的報告。

高盛從業績出發，指出華領醫藥虧損來自兩方面，一方面是研發費用，而另一方面則是企業運營及商業化團隊人員擴充帶來的銷售及管理費增加。不過其也表示公司當前的現金仍然能夠支撐後續一定階段的運營。

高盛指出，雖然華領醫藥完成了HMM0301的52周(另加1周跟進)訪視工作和HMM0302的24周患者訪視工作，不過新冠病毒疫情的爆發，可能也會帶來如部分NDA授權工作等相關進程的延遲。高盛強調，2020年對華領醫藥來説將是關鍵的一年。尤其是今年三季度出爐的臨牀試驗數據對公司潛在全球合作有着重要意義，同時還將有望成為驅動資本市場表現的關鍵催化劑。此外在國內NDA的申請以及2021年初的全球合作討論也都將是今年公司的重要看點及催化劑所在。

此外高盛還特別提到，美國FDA簡化糖尿病藥物研發流程，於2020年3月9日發佈了一份新的糖尿病藥物指導草案，該草案不再要求心血管結果試驗(CVOT)在上市前或上市後進行。這一調整顯着降低了華領醫藥達成全球合作協議的門檻，有望對公司的研發進展以及進入美國市場帶來積極效應。

最後，高盛對公司維持買入評級，目標價11.6港元，相較於當前3.31港元的現價，潛在升幅達250%。

里昂的報告基本也大同小異，其主要回顧了華領醫藥去年的業績表現及研發進程，並強調公司的研發較為順利，其鑑於dorzagliatin在臨牀試驗方面的發展大體一致，重申dorzagliatin將在2022年產生收入。里昂也繼續給予華領醫藥買入評級，目標價定10.34港元，相較於當前3.31港元的現價，潛在升幅達212%。

今年以來全球資本市場市場大幅調整，機構投資者避險情緒濃厚，在這樣的情況下，外資大行仍然高度看好華領醫藥的投資機會，並給予了非常高的股價預期，這也進一步體現了華領醫藥的投資價值所在。

對於普通個人投資者而言，醫藥行業本身就是一個較為複雜的投資領域，如若沒有專業的分析能力和信息資源優勢，往往很難獲得超額收益，在此，不妨也可以多關注這些機構的觀點和選擇，或將有助於增加投資回報的概率。