来源：面包财经

嘉泽新能（601619.SH）日前发布了2019年年度报告。报告期内公司营收及归母净利润同比分别增长4.34%和8.87%；经营净现流同比下滑19.48%。2019年度公司分红预案为拟每10股派发现金股利0.43元(含税)。

2019年底，公司曾定增募资4.84亿元用于多个风电项目建设及补充流动资金。在定增募投项目延期的情况下，公司新发布了总额13亿元的可转债预案，募资拟用于风电项目建设及补充流动资金。

财务数据来看，公司目前面临一定流动性压力，毛利率亦承压。这一定程度上反映出风电行业的现状。

 2019年营收及净利同比增长，毛利率下滑0.91个百分点 

嘉泽新能2017年7月上市，主要从事集中式风力及光伏发电的开发运营。

根据财报，2019年公司新能源发电并网装机容量1100.88MW，较2018年持平；其中风电并网容量1044.5MW，较2018年持平。报告期内，公司总营收11.16亿元，归母净利润2.93亿元，同比分别增长4.34%和8.87%。

图1：嘉泽新能业绩变动

经分析，公司利润增长主要来源于管理及财务费用的下降。具体来来，2019年公司归母净利润较2018年增加约2389.71万元，年内中介、咨询费用以及利息支出合计较2018年下降约2103.16万元。

这也反映在公司的利润率上。2019年公司毛利率57.11%，较上年降低约0.91个百分点；净利率26.28%，较上年提升约1.09个百分点。

报告期内，公司经营性现金净流入6.61亿元，同比下降19.48%，主要系收回的可再生能源补贴款减少所致。

截止2019年末，公司账面货币资金2.22亿元，一年内到期的非流动负债4.87亿元；资产负债率63.59%，面临一定流动性压力。此外，公司宣告发放的年度现金红利总额约8918.63万元。

 定增募投项目延期，拟发转债募资13亿元继续投建风场 

2019年12月，嘉泽新能非公开发行股票，计划募资25.47亿元，实际募资4.84亿元，募投项目为焦家畔100MW风电项目、苏家梁100MW风电项目、兰考兰熙50MW风电项目以及补充流动资金。三个风电项目的预计可使用日期均为2019年12月31日前。

根据相关公告，截至2019年12月31日，公司累计投入募资4.64亿元，其中补充流动资金1.3亿元。值得留意的是，公司将三个风电项目的预计可使用日期延期至2020年12月31日前，原因系受风电行业抢装潮影响，风机采购周期长于原定计划。

2020年3月11日，公司再抛融资预案，拟发行可转换公司债券募资13亿元，其中9.3亿元用于三道山、苏家梁风电项目，3.7亿元用于补充流动资金。苏家梁项目系公司前次定增募投项目，此次转债募资拟投入金额不包括前期已投入金额。

根据可转债预案，公司新募投的三道山风电项目已于2019年12月开工，建设期12个月，投资回收期9.04年，内部收益率9.11%。项目达产后，预计每年增加公司营收1.53亿元。目前公司在建募投风电项目情况如下：

图2：嘉泽新能在建募投项目

按计划，上述风电项目将在2020年底前全部并网发电。项目达产后，预计增加公司年度营收合计3.95亿元。

需要留意的是，上述风电项目投资总额合计约29.31亿元，公司拟使用募资金投入12.64亿元，仍有约16.67亿元的资金差额需由公司自筹解决。这或进一步增加公司的流动性压力和财务负担。

 风电企业面临资金和降价压力 

嘉泽新能的财报一定程度上反映出风电企业的行业及财务特征。

风电属于资金密集型行业，前期需投入大量资本以完成电力生产的基础设施建设，项目回收期普遍较长，企业通常面临较大的资金需求。目前，多数风电企业依靠自有资金加银行贷款的方式筹集项目资金，少数上风电企业得以通过股权融资等进一步拓宽融资渠道。

对应在财务数据上，风电企业通常资产负债率较高，利息支出较大，折旧较高。

图3：主要上市风电企业负债率与利息支情况（最新一期财报）

另一方面，企业的风电销售依赖并网，因而风电企业的主要客户大多为电网公司，且对大客户的销售占比较高。财报显示嘉泽新能2019年前五大客户销售占比为99.98%。根据资料，嘉泽新能现有电场所发电量主要供应西北电网，主要客户为国网宁夏电力公司。招股书中，公司曾披露报告期内对国网宁夏电力的销售占比超过95%，存在客户集中风险。

现阶段，风电行业受新能源补贴退坡和平价上网不断推进的影响，竞争激烈，风电企业面临电价下行的压力。另一方面，随着电价补贴进入尾声，行业或将出现新一轮的抢装，但抢装过后的电力消纳压力值得留意。（GCH）

本文作者：面包财经

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