1. 銷售上網，效果喜人

2020年1月以來，由武漢爆發的新型冠狀病毒疫情在全國範圍內蔓延，地產銷售較為依賴線下營銷，因此，地產行業同樣受到疫情影響嚴重。

進入2月雖然，銷售依然不景氣，但有所回升。這得益於少數企業迅速推出“線上服務”，而花樣年便是其中之一。

花樣年所有在售項目在疫情嚴重後第一時間暫停開放營銷中心。為了保障客户的看房需求，花樣年迅速開展線上營銷活動，通過VR全景看房、搶電子優惠券、看房直播等多種線上看房、訂房功能，實現停業不停工。

與此同時，花樣年快速跟進了最新的營銷策略：“線上大富翁，人人當房東”，並推出了五大購房優惠政策，積極推動了線上銷售及去化。

上圖可見，花樣年推出的營銷方案非常吸引眼球，提供優惠同時也結合了佣金制度，線上銷售提升效果十分顯著，上線22小時認籌率即達到了88.95%。 “線上化”的成功落地，為花樣年日後的業績增長奠定了良好基礎。

2.需求“延後”，財務實力具備競爭力

近日，依據國家有關法律法規規定和各地新冠肺炎疫情防控形勢，多地對新冠肺炎疫情的應急響應等級進行了調整。其中江蘇、廣東、山西由省級重大突發公共衞生事件一級響應調整為二級響應。甘肅、遼寧、貴州、雲南、廣西由一級響應調整為三級響應，部分地區的售樓處已經恢復營業。

 因此，疫情的影響是短期的，而未來公司的投資價值仍取決於行業與公司的中長期發展。

春節後的2月2日，央行宣佈為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場平穩運行，2月3號將開展1.2萬億公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應。2月4日，央行繼續充足供應流動性，當日公開市場操作逆回購投放資金5000億元，央行兩日投放流動性累計達1.7萬億元。

受到流動性釋放帶動，2020年1月，根據融360數據對35重點城市房貸利率的監測，全國首套房貸款平均利率為5.51%，環比下降1BP，為5年期LPR加點71BP，二套房貸款平均利率為5.82%，環比下降2BP，位5年期LPR加點102BP。

房貸利率的下降對2020年後續需求有刺激作用，因此一季度購房需求，將受到一定的“延後”作用，積累到今年年中。雖然中期地產行業需求有所支撐，但是地產行業的融資依然受限，“停售令”和“停工令”，讓資金密集型的房地產行業面臨考驗。

對比同行，花樣年在2019年“先行一步”，在債務上實現良好的管控，進一步提升財務實力，奠定了當下夯實的基礎。目前，花樣年現金充足，財務狀況穩健。

2019年以來，花樣年採取十分積極的債券管理策略。首先在融資受限的行業背景下，公司累計發行超過13億美元的境外公司債，及15.3億人民幣的境內公司債。在保持資金融通同時，公司也在積極的進行債務置換，優化債務結構。

根據公告顯示，公司自2019年以來積極進行債務管理，包括提前全部贖回於2020年1月到期的2.5億美元公司債，並於月內提前部分贖回於2021年3月到期的美元債，花樣年於2020年1月6日成功發行4.5億美元3年期公司債。

 目前2020年到期的境外美元債僅為1億美元。疫情對銷售的短期影響不會對花樣年集團的財務穩健性產生負面影響。

（數據來源：觀點指數）

根據觀點指數數據顯示，2019年中期貨幣現金/短期債務超過0.50的僅有4家，分別為合景泰富集團、花樣年控股、首創置業和瑞安房地產。可見，花樣年控對債務風險的把控能力在行業是突出的。

3.疫情衝擊大市，公司估值受中長期價值支撐

 受到疫情影響，春節前後，不管是A股還是H股，大市都形成大幅調整。直至最近在開始逐漸修復。花樣年控股作為內房股，同樣受到疫情影響，但春節前後，股價受到影響較小。表現其二級市場股價受到支撐，股價波動較為穩定。目前花樣年股價已基本回復疫情發生前水平。

 股價平穩，主要受到兩個方面支撐：1.公司較低的估值；2.公司長期豐富的土儲價值。

根據wind數據顯示，根據目前市值計算，各大機構對花樣年PE（2019E）的一致性預估值為3.7倍。這樣的估值是花樣年近3年的PE水平的歷史極值。而3.7倍的PE估值對比同行，同樣處於低估區間。

這主要源於市場對公司2019年的業績有較為樂觀的預計。截至2019年12月31日，公司全年合約銷售金額達到362億元。

而從土儲上看，土地儲備的質量決定了房企中長期的業績與價值。

繼2019年12月在土地市場斬獲三地後，花樣年於2020年1月繼續積極參與土地市場，分別在杭州江乾區及寧波奉化斬獲兩塊優質土地。優質土儲的擴增也為集團快速發展補足了彈藥。

根據2019年中報數據計算，花樣年規劃土地儲備建築面積約3320萬平方米（包含預期未來可轉化為土地儲備的城市更新項目總建築面積約1672萬平方米）。土地儲備集中於全國五大都市圈，一線城市和二線城市佔比超過90%，其中粵港澳大灣區土地儲備佔比超過50%。

值得注意的是，公司在大灣區已有39個城市更新項目正處於不同的發展階段，大部分位於深圳，並已佈局惠州、東莞、中山、佛山、廣州等城市，預計規劃總建築面積約1672萬平方米，儲備總貨值約3526億元人民幣。

根據公司公佈的計劃顯示，預期未來3年有20個城市更新項目可轉化為開發用地，預計供地總建築面積約631萬平方米，供地總貨值約1334億元人民幣。

 高質量的土地儲備將成為公司未來投資價值持續增長的基石，同時，疫情過後，公司業績的增長空間也是可預見的。