藍光嘉寶服務(2606.HK)：業績預增符合預期，低估值優勢顯著，維持“買入”評級，目標價84.0 港元
機構：國盛證券
評級：買入
目標價：84.0 港元
2019年業績預增 40%以上符合預期。公司發佈正面盈利預告，預計 2019 年全年綜合淨利潤同比增長至少 40%（對應 4.16 億元），符合市場預期， 延續快速成長趨勢，主要原因系公司物業管理的在管面積增長及社區增值服 務、諮詢服務收入提升所致。 在管面積持續增長，充裕募集資金有望為後續擴張增添動力。2019 年關聯 公司藍光發展實現合同銷售面積 1095 萬平米，YoY+36.6%，延續較快增長， 藍光發展計劃 19 年竣工交付 400 萬平米，將為公司在管面積增長作出穩定 貢獻。2019 年公司進一步加快第三方項目外拓，先後與江蘇常發、浙江中 能達成戰略合作，收購嘉興中力物業，在管區域佈局更加均衡。預計 2019 年末公 司合約面積有 望達到 9000 萬 平 米，其中在管面 積預計達到 7000-7500 萬平米。隨着儲備面積持續轉化，同時考慮到公司具有較充足募 集資金，後續在管面積有望穩步快速擴張。
深耕社區增值服務，看好未來發展空間。公司社區增值服務具備一定特色， 2018 年/2019H1 收入佔比分別為 22.8%/20.7%，位居行業領先水平。2019 年公司持續升級線上線下結合的“生活家服務體系”，嘉寶生活家 APP 粘性 持續提升，尤其是疫情期間業主形成一定程度的消費依賴。我們認為社區增 值服務具備可複製化及規模效應特點，未來隨着管理面積持續增長、增值服 務內容及滲透率提升，預計有望延續快速增長。
短期疫情影響有限，長期利好公司社區增值服務開展。我們認為當前疫情對 公司成本端影響有限，主要增加防護、消殺耗材成本，對最主要的人力成本 增加較少；2018 年公司社區增值服務收入構成中生活服務佔比接近 70%， 有望受益於疫情期間線上銷售增長及活躍度提升。長期來看，物業公司防疫 保衞價值得到業主和社會高度認可，業主滿意度持續提升，有利於物業公司 未來開展更多元的社區增值服務，物業公司也有望在做好社區治理的同時承 擔更多公共事務職責。
投資建議：我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤為 4.15/5.38/6.84 億元， 同比增長 43%/30%/27%，對應 EPS 分別為 2.33/3.02/3.84 元（2018-2021 年 CAGR 為 33%）。當前股價對應 PE 分別為 20.4/15.7/12.4 倍，顯著低於 行業可比公司（平均 PE 為 55.0/37.1/28.4 倍），估值仍有較大提升空間。 考慮到目前物業板塊整體估值水平已大幅提升，我們上調公司目標價至 84.0 港元（對應 2020 年 25 倍 PE），維持“買入”評級。
風險提示：藍光發展增速放緩或交付不及預期風險，第三方外拓增長不及預 期風險，物業費收繳率偏低可能造成應收款項減值風險，毛利率中長期下行 風險等。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
