永升生活服務(1995.HK)：高成長、質量優的物管公司，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價10.46港元
機構：廣發證券
評級：買入
目標價：10.46港元
核心觀點：
公司是百強第 14 名的高成長性物業管理公司。公司是背靠旭輝控股集 團的物業管理集團。截至 2019 年 6 月末公司在管建築面積約為 49.0 百萬平方米，合約管理面積 86.2 百萬平米。公司位列中國指數研究院 2019 中國物業服務百強企業第 14 名，2019 中國物業服務百強企業成 長性第 6 位。公司 2015-2018 年歸母淨利潤複合增長率為 86.1%。
公司擁有銷售面積蒸蒸日上的旭輝控股集團母公司的支持和較強市場 化拓展能力以及強勁社區增值服務業務，結構改善和規模增加將提升 公司收入規模和盈利能力。公司強大的市場化拓展能力正逐步通過第 三方項目佔比提升而驗證。同時公司非住宅業務比例提升有望改善公司 在管結構。 未 來 公 司 將 受 益 於 旭 輝 控 股 集 團 銷售面積增長 （CAGR2016-2019 約 60%）和在管面積結構變化推動的盈利能力提 升。公司管理質量好，業主滿意度高，社區增值服務強勁，有望提供超 過在管面積增速的增長。
公司股權結構合理，管理層經驗豐富且激勵豐厚，帶領公司持續成長 的動力較強。公司股權結構有望平衡旭輝控股集團和永升的利益，公 司執行董事和管理層擁有不錯的履歷，公司用於股權激勵的股份比例大 於同行，公司擁有完善的人才培養機制。
預計 2019-2021 年 EPS 分別為 0.14 元/股、0.21 元/股、0.29 元/股。 公司成長性位於上市公司前列，2019-2021 年歸母淨利潤複合增長預 計為 44%。我們看好公司在優秀管理層帶領下將會釋放出強勁的業績 增長。考慮到公司未來增速超出同行，我們認為值得一定溢價，給予 45 倍 2020 年合理 PE 估值，合理價值為每股 10.46HKD，首次覆蓋給 予“買入”評級。
風險提示：重大安全事故；地產銷售波動；市場競爭加劇。
如無特殊註明全文使用人民幣為貨幣單位，港幣兑人民幣匯率為 0.90。
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