作者：天風證券研究所銀行廖志明團隊

事件

事件：貴陽銀行1月22日晚間，披露2019年度業績快報：營收146.61億元，YoY +15.94%；歸母淨利潤58.06億元，YoY +13.02%；年化加權ROE達17.42%。截至19年12月末，不良貸款率1.45%，撥貸比4.21%，資產規模5,609.3億元。

點評

業績增速環比放緩，ROE較高

業績增速環比稍降。19年營收增速15.9%，較3Q19下降2.7個百分點，但遠高於18年的1.3%。淨利潤增速則由3Q19的15.3%放緩至13.0%，略低於18年的13.4%。

ROE較高。19年年化加權ROE達17.42%，同比下降1.46個百分點，但在已披露業績快報的銀行處於第一位。

資產增速有所回升，淨息差小幅改善

資產增速有所回升。19年末資產總額5609億元，較年初增加576億元，YoY + 11.44%，較18年提升2.94個百分點。

淨息差小幅改善。3Q19淨息差2.38%，較1H19上升11BP。2016年以來，存款增長放緩，成本抬升明顯，使得淨息差明顯下降，由16年的2.88%降至18年的2.33%。3Q19淨息差改善的原因是，受益於低市場利率，負債成本率維持在2.68%，資產結構優化等使得資產收益率抬升。3Q19生息資產收益率5.01%，較1H19上升10BP。

不良隱憂仍存，撥備有所上升

資產質量保持平穩。19年末不良貸款率1.45%，較3Q19下降3BP，但較18年末上升10BP；3Q19關注貸款率2.78%，較1H19下降30BP。不過，1H19逾期貸款率4.49%，上升了1.56個百分點，不良隱憂仍存。

撥備較充足。19年末撥貸比4.21%，較年初上升0.61個百分點，較3Q19上升0.26個百分點，風險抵禦能力較強。19年末撥備覆蓋率290.58%，較年初上升24.53個百分點，撥備較充足。

投資建議：營收增速同比大幅提升，維持“增持”評級

貴陽銀行2019年營收增速和撥備覆蓋率同比大幅提升，資產規模增速回升，ROE維持在高位；不良風險經過上半年大幅暴露後，下半年不良指標開始好轉，疊加新管理層到位影響積極，我們預計其業績或企穩。

因估值切換至2020年，給予其1.05倍20年PB目標估值，對應12.98元/股，維持增持評級。

風險提示：貴州省經濟超預期下行；地方融資平台大量違約等風險。

報告來源：天風證券股份有限公司

報告發布時間：2019年2月7日

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