2月3日盤後，三一國際（0631.HK）發佈一則正面盈利預告，預期截至2019年12月31日止的年度，淨利潤相較2018年度將錄得大幅增長。2017年度，公司的淨利潤為2.29億元（人民幣，下同），同比扭虧為盈；2018年度，公司的淨利潤為6.00億元，同比增長161.6%。新春伊始，該則盈喜的“出爐”，意味着三一國際的盈利水平將連續第三年實現大幅增長，成長步入了“快車道”。

值得注意的是，三一國際在公告中表示期內財務比率也得到了不錯改善，顯示公司良好的經營能力。一方面，公司通過工藝優化、三現數據及設備互聯等措施，有效控制成本，其中綜採產品、正面吊等產品毛利率顯著提升。另一方面，公司通過推進數字化轉型升級，提升公司內部運營效率，管理費用率（不含研發費用）進一步降低。

受此盈喜利好的刺激，次日三一國際股價累計大漲7.59%。據統計，去年9月以來，共有匯豐、興業證券、招銀國際、招商證券（香港）、大華繼顯、第一上海等多家知名機構給予了三一國際股票評級，平均目標價為5.70港元，其中匯豐給予了公司最高的目標價6港元，較公司截至2月4日的收盤價4.11港元仍擁有廣闊的上漲空間。

知名機構對於三一國際的一致看好，最核心的觀點在於認為經過業務結構的調整，三一國際的週期屬性儼然已經弱化，並且擁有多個新產品的業績爆發點，股價價值並不匹配基本面的優化。公司2019年度的盈喜預告，也正面證明了以上觀點。

一．快速發展物流裝備業務，抵抗業績週期性波動

目前，礦山裝備（前稱能源裝備）和物流裝備（前稱港口機械）是三一國際最為重要的兩大業務，2019年上半年分別佔公司收入的59.4%和40.6%。其中，礦山裝備為公司的傳統優勢業務，但因為會受煤炭等大宗商品的影響，也讓市場為三一國際貼上了“週期屬性”的標籤。其實，為了抵抗傳統業務的週期性波動，早在2014年三一國際就發力收購了三一海工，將產品線擴大至港口機械、海上重型機械領域，也就是公司現在的物流裝備業務。

自2016年以來，三一國際的物流裝備業務得到高速發展，銷售收入從11.14億元一路高歌猛進至2018年的18.56億元，年複合增速達到30.6%，迅速崛起成為公司收入的中流砥柱，成功起到業績穩定器的作用。盈喜公告顯示，2019年度三一國際港口裝卸設備的大型化和自動化更新速度明顯加快，物流裝備業務銷售收入將繼續得到大幅增長，其中大型港口機械岸橋、場橋等產品國內銷售實現顯著增長；重型叉車、抓料機、電動集卡等新產品累計銷售收入同比大幅增長。

放眼未來，無論從行業發展還是公司產品來説，三一國際的物流裝備業務都依然具有上行的彈性潛質，業績週期屬性有望進一步弱化。

我國沿海主要港口貨物吞吐量走勢圖

就行業發展而言，2020年港口貨運行業發展不明朗因素已逐漸退卻，包括中美簽署第一階段貿易協議，以及美國把中國剔除出匯率操縱國名單等，市場對港口裝卸設備等的需求得到支撐。據統計數據，2019年全年，全國港口共完成貨物吞吐量1,395,083萬噸，同比增長8.8%，超越全年GDP增速，整體發展穩健。

就產品而言，三一國際目前在小港機領域地位優勢明顯，截至2019年上半年，公司正面吊和堆高機的市佔率分別為66.4%和55.2%，相比之下大港機的市佔率尚不足4%。憑藉三一國際的區位優勢和三一集團平台的協同效益，大港機的市佔率有望後來居上。

二．注重新品研發，傳統礦山裝備業務謀突破

再看到三一國際傳統的礦山裝備業務，依靠着產品向智能化、無人化、大型化轉變，產品銷量及單機附加值大幅提升，2019年度國內及國際銷售收入大幅增長。

鑑於此類工程機械行業具有逆週期和順週期雙重特性，與宏觀經濟、國家財政政策、貨幣政策、行業政策等相關，但是由於影響因素諸多，因此很難用哪個指標作為行業的先行指標，也不能定量測算，判斷景氣週期更重要。目前來看，由於行業保有量不斷增大，更新佔比提高，整個行業的週期性也在逐漸弱化。

除行業週期性弱化外，三一國際一直都非常注重自身在創新研發方面的投入，在研發費用和研發費用率分別是同力重工的15倍和5倍（2018年），具備新品開發的競爭優勢。因此，針對礦山裝備業務，三一國際目前已手握兩大新品利器---SKT90S寬體車和純水液壓支架，並且均有望在2020年實現大量交付，驅動業績強勁上升。

去年4月份，三一國際擁有自主知識產權的新一代S級首發亮相，當場訂單即刷新了公司春季訂貨的銷售紀錄。據悉，SKT90S寬體車首次將“寬體礦車”與“經典礦車”技術相融合，對車架、懸架、轉向、駕駛室等關鍵部件進行了專項升級，使其在可靠性和安全性等方面均高於行業水準，解決了60項行業熱點問題、66項外觀精細化問題和49項製造過程問題。

值得注意的是，由於剛剛起步，2019年公司在寬體車的市佔率還僅有約4%，未來市場份額擴張潛力充足，2020年寬體車銷售收入有望再翻一番。

除了寬體車外，由三一國際與神華集團合作開發的世界首套純水液壓支架也於2018年8月下井正式投用。純水液壓支架以純水介質替代傳統乳化液，成功解決了井下開採污染難題，符合國家提倡綠色發展的長期政策趨勢。隨着客户的深入開發，該純水液壓支架的綜採設備在2020年有望交付2套，將為三一國際帶來約5億元的銷售收入。

小結

眾所周知，受武漢新型肺炎疫情的負面影響，今年以來中國股市的大部分企業均招致了不同程度的損傷。在基本面並未發生變化的情況下，今年1月份下旬（15-31日），三一國際的股價累計下挫達18.67%，無疑正是受到了本次疫情的影響。筆者認為，肺炎疫情對中國經濟的影響只是短期的衝擊，在國家有效、有序的管控下，像三一國際這樣資金鍊寬裕的工業企業長期價值並不會受到影響。相反，市場恐慌式的下跌，為投資者提供了值得思考的機會。