2019年以來，A股半導體板塊領漲大市，成為市場最耀眼的明珠。在港股，以中芯國際為首的芯片科技巨頭同樣傲視羣雄。

中芯國際在港股上市，大多國人對之瞭解甚少。但該司是國內芯片製造領域的絕對龍頭，是中國半導體產業非常重要的廠商之一。

從去年12月以來，中芯國際股價已經暴漲超過53%，如果從去年初統計至今，股價更是飈漲超過123%。這個漲幅成績在港股並不多見，因為港股以機構投資者為主，總體表現會更為理性。

（來源：Wind）

股價為何連連上漲？

今日，中芯國際再度被市場追捧，股價大幅上漲超過6%，創下近15年新高。目前，市值已經躍升至772億港元，2019年初僅300億港元。

消息面上，據Digitimes報導，華為旗下海思半導體公司已經下單中芯國際14納米工藝的芯片。此次中芯承接的是海思哪一領域的14nm芯片尚不清楚，此前由中芯代工、為廣大國民熟知的產品是28nm驍龍400系列芯片。

以往，華為海思的16納米訂單主要由台積電代工，產能主力集中在2018年底投產的南京廠。台積電南京12寸晶圓廠投資約30億美元，規劃月產能為2萬片。

台積電作為全球芯片代工龍頭，擁有非常成熟生產工藝和較好的良品率，為何14納米的訂單會被中芯國際奪走？

據有關媒體報道，美國計劃將“源自美國技術標準”從25％比重調降至10％，以全力阻斷台積電等非美企業供貨給華為。路透社再次確認了這一消息，並將範圍擴大至包括非技術產品。根據台積電內部評估，7納米源自美國技術比率不到10％，仍可繼續供貨，但14納米將受到限制。

因禍得福，中芯國際成功拿下華為海思14nm的訂單。如果接下來能夠如期量產的話，這將是中國半導體發展史上的里程碑事件。因為14nm及以上工藝，能夠承接國內芯片設計公司90%以上的代工需求，半導體制造將不再受制於人。

2015年，中芯國際開始研發14nm工藝。在上海浦東的中芯南方集成電路製造有限公司（俗稱“中芯南方廠”），2019年第三季度成功實現第一代14納米FinFET工藝量產。按規劃達產後，中芯南方廠將建成兩條月產能均為3.5萬片的集成電路先進生產線。

2020年伊始，中芯南方廠一顆顆芯片“新鮮出爐”，誕生了國內首條14nm芯片生產線，提前一年完成國家提出的重要發展目標。

簡而言之，中芯國際是中國半導體產業中非常重要的廠商之一，是半導體產業中的核心資產。因為一旦14nm芯片製造不能拿下，又被美國集體“斷供”以及長臂管轄，將嚴重拖慢國內5G、人工智能等新興產業的發展。

中芯國際質地如何？

2000年4月，中芯國際在上海正式成立。後於2004年，分別在美股、港股兩地上市。

視線來到2011年，當時的中芯國際高層內鬥愈演愈烈，最終以兩方團隊領軍人們辭職了結。首席執行官王寧國、首席營銷官季克相繼請辭。中芯國際此次高層動盪，基本是清理現有台灣高管，讓大陸人取而代之。

這一年，也是中芯國際業績經營的重要轉折點。2011年及以前，中芯國際8年6年虧，淨利潤累計虧掉超過17億美元。2012年開始，中芯國際連續7年盈利，期間累計盈利12.93 億美元。

上市後的前8年，中芯國際業績連連虧損，港股市場股價持續下跌，從歷史最高價25.5元下跌至1.06元，期間最大跌幅超過93%。如此背景下，美國市場對技術水平相對落後的中芯國際也自然不感冒，以至於這家公司交易長期不活躍，股價持續下跌。

2019年前三季度，中芯國際營收173.34億元（單位：人民幣，下同），同比小幅下滑6.18%；淨利潤10.32億元，同比反而增長35.72%。

單個季度來看，Q1、Q2、Q3營收同比增速分別為-16.34%、-11.31%、8.71%，淨利潤同比增速分別為-58.23%、-64.07%、333.51%。從季度邊際來看，中芯國際的業績表現有所改善。

銷售毛利率方面，2019年前三季度為19.46%，相比2018年下滑2.76個百分點。過往7年，該數據總體維持在20-30%的範圍。

毛利率不算高，淨利率則更為慘淡，多年維持在10%以下。這跟公司主營代工業務密切相關，也從側面説明公司的盈利能力較弱。

再來看企業經營綜合考核指標——ROE（淨資產收益率）。2015-2018年及2019年前三季度，該項分別為7.59%、9.56%、3.83%、2.38%、2.42%。最近2-3年，ROE均在5%以下，説明公司盈利真的很艱難，成長性很差。

上下游情況，截止三季度末，中芯國際的應收賬款及應收票據為109.01億元，應付賬款及應付票據為65.44億元，兩者相差43.57億元。這説明產業鏈話語權較差，被下游客户佔用不少資金。

中芯國際自從2004年上市以來，累計虧損20.23億元。16年過去了，根本沒有任何分紅記錄，真是“鐵公雞”中的戰鬥機。

雖然，最近1年多時間，中芯國際股價上漲超過120%，但背後的基本面不算好。因為代工製造都是賺辛苦錢，對應在盈利能力上，是非常差的。

尾聲

上市16年，中芯國際加總起來仍然虧錢，股價從上市至今仍然下跌43%，還不要説這些年的通貨膨脹了。總之，看過往歷史，中芯國際算是在資本市場表現非常差的公司了。

目前，據wind顯示，中芯國際動態市盈率為59.33倍，處於最近5年估值上線。但具體高不高估，還得從未來的盈利等方面進行綜合判斷。

當然，中芯國際能拿下華為海思14nm的芯片訂單，自然會增厚未來的業績，利好股價。並且，隨着國產芯片替代化的步伐加速，龍頭企業會更為受益。

但具體有大多利好，分析最終要回到業績上來。當下，中芯國際股價連續暴漲，更多的怕是市場狂熱情緒的延伸，而不是業績真正的大幅突破。