希望教育(1765.HK)：破繭成蝶，躋身前列，重申買入評級，目標價2.2港元
機構：招商證券
評級：買入
目標價：2.2港元
■ 近期股價上漲反映了市場對希望教育20財年盈利增長的更高期待，預計 20財年核心盈利同比增長57%
■ 我們相信希望教育將維持估值上調的趨勢，其估值正與業內第一梯隊的 同行逐漸趨同
■ 我們將目標價從1.7港元上調至2.2港元，調升市盈率倍數，盈利預測維 持不變
收購推動20財年強勁盈利增長 我們預計希望教育2020/21學年的總學生人數達到14.8萬人（同比增長 11%，去年同期為13.3萬人），20財年收入將同比增長42%（預測維持不 變），主要受益於: 1）4所新收購的學校——貴州、銀川、蘇州和河南鶴壁 學校的全年並表貢獻了67%的收入增量；2）內生同比增長強勁，達15%。 管理層強調，目前集團學校的總體利用率僅為80%，這為未來的內生髮展 提供了充足的空間。
資產負債表已為進一步擴張/併購做好準備 自上市以來，希望教育公告了五所自建學校的建設計劃。在這些自建學校 中，目前管理層主要專注於重慶和江西學校的建設，並計劃在2021/22學年 開始招生。憑藉適度的債務償還，以及新學期的學費收取，我們估計公司 在19財年末將有近30億元人民幣的現金，為20財年進一步的擴張/併購做好 了準備。
20財年前景廣闊，估值處上升區間，上調目標價至2.2港元 因18財年盈利不及預期，希望教育的估值一直承壓，但我們在2019年看到 了其強勁的執行力。我們預期希望教育在2020財年會令投資者重拾信心。 2019年8月以來，希望教育的估值與中教控股（839 HK）和宇華教育 （6169 HK）等業內第一梯隊的高教公司逐漸趨同，這反映了其良好的前 景以及市場更強的信心。我們預計希望教育的核心盈利（預測維持不變） 將在20/21財年同比增長57%/21%。重申買入評級，目標價上調至2.2港元 （前值為1.7港元），基於未來12個月的17倍市盈率（前值為14倍），對應 20/21財年17/14倍的市盈率。希望教育的目標市盈率相對宇華的高等教育 業務板塊的目標市盈率折讓為19%，相對中教控股的折讓為29%。
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