回顧2019年，隨着中國電影市場逐漸趨於理性，票補大幅減少，貓眼娛樂也駛入了盈利通道，公司後續的營收增長能力成為投資者更加關注的重點。

2019年，貓眼娛樂在全文娛戰略下，持續鞏固基礎業務於行業中的領先優勢，並不斷髮力各項新業務，使得公司的收入來源多元化，打破未來增長的天花板。

一、現場娛樂多方面尋得突破，GMV高增長

根據貓眼娛樂近日發佈的《2019中國電影市場洞察數據》，2019年中國電影票房市場進一步增長至642.66億，創下歷史新高。在線上票務平台的推動下，中國電影的線上化率持續提升。2019年中國電影線上化率已經達到84.4%，這意味着2019年中國每10張電影票裏面超過8張都是由線上售出的。

2019年，貓眼繼續保持國內最大的線上電影票務平台地位，佔有市場份額的六成左右。由於線上購票率趨於穩定，雖然貓眼的市佔率仍有提升空間，但是不可否認貓眼的電影票務業務正在邁入成熟期。 

不過，貓眼娛樂雖起始於電影票務，卻並未侷限於此。正如貓眼娛樂CEO鄭志昊所言，“貓眼起始於票務，成長於電影，但未來是效力於全文娛。”，2019年7月貓眼娛樂發佈全文娛戰略，全方位參與到各個領域，宣示着貓眼正式切換至廣闊的文娛賽道。據第三方市場數據公司統計，中國文娛市場規模增速超過GDP增速，有望突破2萬億元人民幣。

從2019年的成績單來看，貓眼在現場娛樂等領域尋得不少突破。回顧2019年，貓眼相繼成為陳情令、NPC、R1SE、林俊杰、周杰倫等頂流藝人演出的票務總代，推動貓眼現場娛樂票務GMV高增長。2019年上半年，貓眼現場娛樂票務的GMV同比增長了40.5%。

據公開報道，2019年全年，貓眼為超過400萬用户提供了現場娛樂服務，全年大型演唱會總代數目超了150個。同時，貓眼還在電音節、電競、idol演出等細分新品類上實現突破，市佔率位列行業領先。

另外，貓眼也在向現場娛樂的上游延伸，為現場娛樂的藝人和內容提供宣傳服務。2019年，貓眼為王力宏、楊千嬅、林俊杰、莫文蔚等頭部藝人演唱會，以及《斷金》、《陽台》等知名話劇，在宣傳、營銷、舉辦等方面提供了創新性的服務。從單純資源投放到為藝人策劃整體營銷方案，貓眼作為全程獨家宣發平台的身份，實現0的突破。

我國的現場娛樂行業還處在發展的早期階段，貓眼相當於在一塊等待挖掘的空地上耕耘，貓眼發力現場娛樂服務市場將有效提升平台在票務及內容服務上的增長潛力。

二、影視項目首選營銷平台，貓眼整合營銷服務受認可

貓眼擁有微信、QQ、美團、大眾點評、貓眼、格瓦拉六大流量入口，以及2.5億的小程序生態。2019年，貓眼小程序生態完成微信、頭條、抖音、百度等主流互聯網平台佈局，其中貓眼的微信小程序的用户量已經突破2.5億。貓眼小程序生態不僅提供售票服務，還是貓眼全網線上營銷的基礎設施。

 營銷平台是貓眼將豐富的文娛流量變現的重要方式之一，廣告服務收入逐漸成為貓眼營業收入增長的重要驅動力。2019年貓眼提供的線上廣告曝光量共計738億+，除了是各大電影、劇集、現場娛樂等影視項目宣發的首選營銷平台外，貓眼還成為品牌主的廣告營銷平台新選擇。2019年，貓眼結合六大流量入口，聯動多個平台頂級資源為京東、抖音、快手、別克等百餘家品牌主提供了優質廣告投放。

在線下營銷方面，貓眼充分挖掘映前廣告、娛樂現場等媒介形式的營銷價值，為品牌主提供定製化的營銷解決方案。目前，已有1000多家影院及數十家品牌方與貓眼簽訂戰略合作協議。

目前貓眼已經形成了IP內容-APP-小程序-票券-貓眼視頻MCN-線下場景曝光聯動的整合營銷模式，其整合營銷服務受影視片方和品牌主認可，單個案例曝光17.8億次。

雖然目前營銷服務所產生收入佔總收入的比重還不高，但是此項業務的成長性卻非常高。數據顯示，2019年上半年，貓眼娛樂來自廣告服務業務的營收為1.564億元人民幣，同比大幅增加78.1%，佔總收入的比重從去年同期的4.6%提升至7.9%。貓眼在娛樂營銷方面擁有精準的線上線下流量資源，隨着貓眼的營銷服務得到越來越多影視項目及品牌主的認可，營銷服務收入有望繼續保持高增長。 

三、主控發行14部電影，參與出品43部電影

2019年貓眼持續發力娛樂內容服務，在數據分析服務和宣發出品業務的共同推動下，2019年上半年，貓眼的娛樂內容服務實現收入6.66億元，同比增長19%。下半年，隨着貓眼攜手騰訊影業成立的“騰貓聯盟”正式啟動，以及貓眼的媒體矩陣進一步完善，平台的宣發能力還在強化。

一方面，貓眼擁有豐富的影視內容庫、影視人庫、行業機構庫以及文娛用户數據庫，擁有強大的數據分析能力。依託貓眼數據能力，貓眼研究院從市場視角出發，為影視項目提供從立項到上映的全鏈條服務。2019年，貓眼研究院服務了近百部影視項目，整體業務增長120%，其中影片測試類服務增長174%，項目開發類服務增長80%，市場監測類服務增長50%。 

另一方面，貓眼的出品發行業務也漸入佳境。2019年貓眼主控發行電影14部，包括《飛馳人生》《反貪風暴4》《使徒行者2》等，參與出品的電影更是達到43部，既有《流浪地球》《瘋狂外星人》《飛馳人生》這樣的重要檔期頭部電影，也有《老師·好》《白蛇·緣起》《大人物》這樣的黑馬電影。

在劇集方面，貓眼主出品了劇集《逆流而上的你》《父親的草原母親的河》，聯合出品了劇集《啟航》《老中醫》《老酒館》《長安十二時辰》《你是我的答案》《奔騰年代》《河山》《高大霞的火紅年代》。其中，《長安十二時辰》在2019年上半年熱度較高，《老酒館》、《父親的草原母親的河》、《河山》、《奔騰年代》、《高大霞的火紅年代》5部入選國家廣播電視總局慶祝新中國成立70週年“優秀電視劇百日展播活動”的劇集作品。

從單一的票務到電影的出品，再到現在全文娛戰略的佈局，貓眼實現從點到線再到面的發展。貓眼娛樂COO康利曾表示，“我們終極目標是成為產業服務型公司。更長期是做版權運營型公司，我們要擁有版權、擁有人物、經典的形象、故事，成為優質、有價值的版權的持有者，這是一個長期有價值的事情。 

總體來看，2019年貓眼在線票務業務穩中有進，營銷服務、內容服務業務加速增長，共同印證着貓眼的長期價值，那麼貓眼娛樂的目前的估值情況和投資機會如何呢？

四、傳媒行業復甦，貓眼步入估值上升通道

2019年，傳媒行業整體處於低估值的狀態，但目前已呈現破冰轉暖跡象。近期傳媒板塊指數持續走高，自8月中旬至今，傳媒（中信）指數的漲幅已經超過30%。在景氣度提升之下，不少影視股出現大幅拉昇的行情。例如，慈文傳媒2019年12月以來的漲幅超過50%，且拿下多個漲停板，華策影視近一個月的漲幅也超過30%。

而即將2020春節檔還將持續催化傳媒板塊的投資情緒。據貓眼數據，今年有11部影片參與角逐春節檔，《囧媽》《唐人街探案3》、《緊急救援》、《中國女排》、《姜子牙》等多部影片均擁有較高的關注度。今年春節檔的電影數量和題材都有增加，諸多券商已經對2020年春節檔的票房市場表示樂觀。

貓眼娛樂是春節檔的重要受益標的，其在線票務收入將直接受惠於春節檔票房的增長。此外，貓眼以發行人和聯合制作人的角色參與了2020年春節檔當中的幾部大型電影，包括《緊急救援》，因此貓眼的內容服務收入方面也具有不錯的預期。

事實上，除了春節檔的票房有望帶來驚喜之外，2020年全年的票房增速亦有望回暖。據中國電影票房網顯示，2019年10月3日，全國電影總票房突破500億元，只比2018年提前了1天。而據貓眼專業版數據顯示，2019年12月13日度累計票房超607億元，提前18天超越2018年全年票房。可見，中國的票房市場呈現提速回暖之勢。

影視寒冬過後，行業集中度進一步提升，頭部公司的優勢強化，隨着傳媒行業走出估值底部，文娛行業的龍頭企業也將迎來價值迴歸。2019年，貓眼繼續保持國內最大的線上電影票務平台地位，在電影投資發行方面的領先優勢持續強化。

從公司的市場表現來看，貓眼娛樂近一個月以來的股價漲幅超過30%，估值上升通道已經開啟。2019年貓眼實現盈利之後，通過多元化業務打開了成長空間，未來業績可期。隨着資本市場對貓眼娛樂長期發展潛力的認可度不斷提升，其估值上還會有更多表現。另外，近期傳媒板塊的關注度較高，投資者對傳媒板塊的風險偏好提升，也有望帶來流動性估值溢價。