作者：寧澤西 

來源：新芽NewSeed

“一口好牙，兩面針”昔日的國民牙膏——兩面針早已風光不再，如今再回到公眾視野，卻是不得不賣股求生的消息。

近日，柳州兩面針股份有限公司發佈公告，宣佈剝離房地產、紙品兩大虧損業務的公司股權，將債權賣給上市公司第一大股東柳州國資旗下產投集團。

繼2017年出售“精細化工”業務後，兩面針再次縮小業務範圍，同時也是扣非淨利連虧13年後，最大的自救動作。

曾幾何時，“兩面針”與佳潔士和高露潔一起，長期位列國內牙膏市場份額前三，獨佔本土品牌銷量冠軍，被譽為“國民牙膏”。

2004年A股上市，成為這支全國家喻户曉的牙膏品牌拋物線的頂點。從2006年開始，作為民族牙膏品牌擔當的兩面針（600246.SH）主營業務連續遭遇13年虧損。2016年，兩面針的家用牙膏市場佔有率卻不足1%。

更令人惋惜的是，在市面上，兩面針逐漸銷聲匿跡，人們只有在經濟酒店提供的免費洗漱用品中，才會發現兩面針的蹤跡，不過，它已淪為“低端牙膏”的代名詞。

經過40年的發展，從人們心中的“國貨之光”到牙膏第一股，再到快捷酒店裏的廉價產品，兩面針拋物線式的“沒落”着實令人扼腕。

上市即巔峯，

昔日“國民牙膏”在快捷酒店中沉淪

兩面針起源於1941年成立的廣西柳州亞洲梘廠，1980年新廠建成使用，迄今已有40年曆史。

1978年，兩面針公司研製出中國第一款中草藥牙膏——“兩面針藥物牙膏”， 開創了國內中藥牙膏市場的先河，此前一直蟬聯國內牙膏市場銷量第一長達15年之久，其市場佔有率排在上海中華、廣州高露潔之後，是民族品牌第一。

2004年，公司在上交所上市，成為“中國牙膏第一股”。

其興也勃，其亡也忽。從2006年到2018年，兩面針釦非淨利潤經歷了長達13年的虧損。在職員工數從2011年的3579人，縮減到2018年的2391人。

早在2004年上市時，兩面針就已在招股書中點明隱憂。招股書指出，近年外資企業大量湧入，世界知名品牌如佳潔士、高露潔等已全部進入中國，行業競爭激烈，毛利率不斷下降。中國牙膏市場價格戰被點燃，另一方面，生產牙膏的原材料成本價格卻在上漲。

面對外資的挑戰，兩面針未能守住堡壘。為了增加業績，上市的同時開始了大規模的多元化之路。先是做紙業，然後又開始參與地產界，也開始進軍旅遊用品業、藥業、糖業等諸多領域。

然而，除了酒店業務外，其它項目沒有一個賺錢，一直處於虧損狀態，這樣的發展也讓兩面針的主業陷入困境。

2015年兩面針開始了“聚焦主業，效益先行”之路。這期間，兩面針研發了售價每支59.9元的新品牙膏，還簽約明星張嘉譯代言。但是產品和營銷多年沒有進步的兩面針，已經沒有太多的品牌聲量。

根據當時的市場數據顯示，兩面針的市場份額不足1%。當時的牙膏市場早已被黑人、佳潔士、雲南白藥、高露潔等品牌瓜分，兩面針只能在旅遊牙膏市場求生。

在2018年年報中，兩面針表示，旗下子公司兩面針（江蘇）實業有限公司擁有最大的旅遊牙膏生產基地，在經濟型酒店市場領域品牌影響力較大，在酒店用牙膏產品市場佔有率估計超過50%。

按照兩面針給出的數據計算，公司生產的家用牙膏每支平均售價5.6元，酒店用牙膏產品，單支平均售價則只有8分錢。

做旅遊牙膏利潤稀薄，如果兩面針不能在家用牙膏市場重新尋得機會，隨着新一代消費者成長，它被市場徹底遺忘是早晚的事情。

一家做牙膏的投資公司：

靠拋售中信證券股票“提款”

拋售中信證券股票，是兩面針在危機當頭扭虧的“萬能藥”。

兩面針上市以來12年的年報裏，每年的扣非淨利潤都是負的，但兩面針通過出售持有的中信證券、交通銀行、中煤能源等股票以及一些未上市公司的股權，在入不敷出的年份就賣出一點，換回一些投資收益，確保淨利潤為正數。

據公司2003年年報顯示，兩面針作為發起人參股中信證券，投入1.52億元，持股9500萬股，佔當時中信證券總股本的4.56%。

自2005年上市以來的13年間（2018年以三季報為截至日期），兩面針出售股票獲取的投資收益達24.66億元，而同期淨利潤只有4.14億元。

在公司持有的股票中，以中信證券的股票為主。根據粗略統計，從2006年到2018年，兩面針六度出售中信證券股票，累計套現超過10億元。

如此看來，這是一家名為做牙膏實為投資公司的公司。

然而，就算是“萬金藥”也有用完的一天。兩面針手中的中信證券股票僅餘865.98萬股，與投資之初的9500萬股相比，所剩不多。留給公司補充扣非淨利潤虧損的金額不多了。

不止兩面針，

中國牙膏大多命途坎坷

事實上，並非只有兩面針一支中國國產牙膏品牌走向沒落。

同樣發家於廣西的田七牙膏日子也不好過，曾以“拍照喊田七”聞名全國的田七牙膏，2004年的銷售額曾高達10億元，但經過幾番波折，2019年6月，田七牙膏母公司廣西奧奇麗不得不選擇拍賣其房產、生產設備、以及“建國、衞齒寶、愛爾齒”等13個商標”以救主業。

黑妹牙膏與兩面針牙膏一樣誕生於“80年代”，體量也曾相當。產品低端、功能定位不突出、再加上品牌形象老化，這些因素疊加，使黑妹利潤直線下滑，走進一條“死衚衕”，不得不進入酒店。新芽Newseed記者搜索天貓旗艦店發現，除去一款39.9元可購買三支的促銷商品，銷售額過萬外，其餘產品的銷量最多僅為幾百件。

“牙好，胃口就好，身體倍兒棒，吃嘛嘛香”，這句熟悉的廣告語來自於中國國產品牌藍天六必治牙膏，與1954年創立的中華牙膏一樣，有着悠久的歷史，而前者在2005年賣身於立白集團，後者被聯合利華公司收購。

如今能與外資廠商“硬剛”的中國國產牙膏品牌，只剩雲南白藥一枝獨秀，今年5月，後來居上的雲南白藥牙膏市場份額已經達到20.1%，在中國品牌中排名第一。但云南白藥還是出自藥企的“跨界”品牌。

雲南白藥的逆勢上漲説明了，國產中藥牙膏還是具有羣眾基礎的，也可以做到中高端。

而對於走了15年的彎路的兩面針來説，它還能重新回到牙膏市場的主流位置上來嗎？在目前牙膏市場格局已定的情況下，難度不小。