邁入2020年，市場一片“開門紅”，小金屬鈷也沒例外。

據上海有色網數據，1月2日國內硫酸鈷價格上漲每噸1000元，為去年12月下旬以來的第四次上調，目前均價每噸45500元，為一個多月以來新高。同時，據生意社數據監測顯示，國內現貨市場方面，不同市場/地區也迎來1000-3000元不同程度的上漲。

（圖片來源：生意社）

趨勢上，自12月下旬，鈷價現穩步上漲。截止1月2日，鈷價報價均價267833元/噸，較12月15日鈷價報價均價259666元/噸上漲，漲幅3.15%。鈷商品指數亦走出了一小波反彈走勢，截至1月2日鈷商品指數為96.34。

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同時，2020年鈷價走勢方面，多家券商機構也表達了觀點。華泰證券發文稱，綜合供需來看，判斷2020年鈷價將自底部上漲。銀河證券指出，在供需基本面邊際改善的情況下鈷鋰板塊已至較好的配置期。中信證券認為，2020年鈷行業供需格局改善趨勢明確，鈷價有望持續反彈至30-35萬元/噸位置，較2019年抬升20%。鈷行業公司同時受益於鈷價上漲帶來的營收增長和存貨升值，業績彈性大，2020年盈利有望大幅改善。

那麼具化而言，鈷價步入上行通道的邏輯在哪呢？誰又是這一浪潮下的受益者呢？

鈷供需平衡改善呈明朗化

需求方面，鈷的下游產品主要應用於鋰電池、高温合金、硬質合金、催化劑、陶瓷等領域，根據安泰科的數據，2018年鋰電池對鈷的消耗佔比已經超過60%，主要集中在3C消費類電子和動力電池領域。

隨着歐洲碳排放標準趨嚴，倒逼傳統車企電動化戰略提前實施，疊加特斯拉全球產能擴張，海外新能源汽車銷量有望加速增長，2019-2021年動力電池領域鈷需求預計將達到1.5萬、2.0萬、2.8萬噸。另外，受益於5G設備推廣以及手機電池容量提升，3C領域對鈷的需求也將保持每年2000噸左右的增長。券商認為，當前鈷冶煉企業庫存處於近兩年來偏低位置，未來或有補庫需求。

供給端來看，全球第一大鈷礦——嘉能可已於11月26日提前進入維護期，關礦保價事件正式兑現。半年報其曾宣佈，計劃在2019年底關停其位於剛果（金）的Mutanda鈷礦，持續時間為2年。公開資料顯示，該礦山2018年鈷產量高達2.73萬噸，佔嘉能可鈷總產量65%，佔全球鈷供應比例超過20%。

而除了嘉能可發佈減產停產的公告以外，全球第二大鈷生產商洛陽鉬業也預計在2019年鈷產量下降6.7%左右。同時，前期鈷價的下跌也導致從剛果（金）當地收集手採礦的商家鋭減，手採礦的產量也現大幅下降。

庫存方面，事實上交易中心市場成交量並沒有明顯增長，説明市場鈷市仍有大量社會庫存未消化，在鈷價上漲的時候會大量投放市場，鈷市供給尚充足。但不得不承認庫存開始漸漸走向歷史低。目前中游庫存已降至歷史較低水平，上游原料主要集中在剛果（金），運輸至國內並完成鈷鹽生產通常需要2-4個月，若需求端放量，中游或將進入補庫小週期。

嘉能可鈷供給減少的持續影響，鈷供需平衡的改善是明朗化的。且先不論鈷價能否大幅反轉，按照目前企業拿到的鈷礦成本來看，目前的鈷價格下跌空間有限，也算是值得關注的一個標的。

頭部鈷企已迎資金熱捧

而這一浪潮下，鈷價上漲，毫無疑問最有望增厚的是鈷生產企業業績，本文主要聚焦寒鋭鈷業（300618.SZ）、華友鈷業（603799.SH）以及洛陽鉬業（603993.SH）幾家頭部鈷企。

寒鋭鈷業：當前形成了從礦產開發、冶煉，直至鈷中間產品和鈷粉生產的完整產業鏈。產能方面，2019年公司具備的鈷粉產能為4500噸，鈷精礦產能4000噸，鈷鹽產能5800噸（其中粗製氫氧化鈷5000噸），電解銅產能10000噸，硫酸產能12000噸。此外，在科盧韋齊投建的2萬噸電解銅和5000噸電積鈷項目正在穩步推進，預計2020年投產。

華友鈷業：其深耕剛果原料市場，自有礦山+參股鎖定鈷資源儲量10萬噸，目前鈷資源自給率達50%。目前公司擁有鈷鹽產能39000噸，氫氧化鈷產能23000噸；三元前驅體方面公司目前自由產能20000噸，後續將逐步爬坡超過10萬噸。

洛陽鉬業：公司在剛果（金）TFM銅鈷及澳大利亞NPM銅金礦產項目礦產銅年產能22萬噸，毛利潤貢獻率可達50%以上。

從近五年整體業績表現來看，與鈷價具備較強關聯性。2016年底，一陣“鈷風”席捲而來，幾家企業在2016-2017年度現大幅拉昇。而2017年後，洛陽鉬業主營相對豐富受鈷價影響有限，寒鋭鈷業、華友鈷業漸漸現營收、淨利增速放緩。2019年三季度以來，均陷入負增長，寒鋭鈷業則直接陷虧。

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不過從毛利率的角度橫向比較鈷行業公司，寒鋭鈷業在2016-2018的幾年間體現出一定優勢，遠高於其他幾家企業。洛陽鉬業、華友鈷業則自2016年以後公司毛利率處於行業中游水平。

二級市場表現方面，呈現出一定“一致性”，寒鋭鈷業、華友鈷業、洛陽鉬業近一月以來漲勢強勢，分別對應37.69%，48.94%、28%。今日股價表現亦不俗，三家鈷企現不同程度上漲，其中寒鋭鈷業漲超5%。華友鈷業更是在今天尾盤拉昇漲停，全天成交27.35億元。

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尾聲

整體而言，近期國內鈷價上漲，鈷市行情看似一片大好，鈷又成為了“最熱”金屬，適合關注。但上文也有提及，鈷市有仍較多社會庫存，短期內鈷市不會出現短缺現象，短期鈷價持續上漲是否有支撐還需時間考證。

另一邊，中國汽車市場發展預測峯會上，中汽協祕書長助理許海東發佈了中汽協對於未來市場的判斷，預測2020年中國汽車市場銷量將同比下降2%，至2531.8萬輛。中國車市大約在2022年左右才會恢復增長，雖新能源汽車發展長期邏輯不改，但在汽車整體下行的大背景下，預計增速短期也有承壓。2019年第三季度全球智能手機出貨量同比增長1％，兩年來首次實現增長，手機等3C銷量好轉回升也是尚未企穩的，存在一定不確定性。

而在炒鈷熱的大行情下，鈷企估值也不再處於歷史地位。寒鋭鈷業、華友鈷業因業績估值陷負，洛陽鉬業PE(ttm)達到55.52。