12月30日，赤子城科技（09911）公佈了其認購及定價結果，最終發售價確定為1.68港元/股。國際發售中，赤子城科技獲得華夏基金、中再集團等“國家隊”公募基金的錨定投資。公開發售中，赤子城科技散户申購人數達115857人，超過中手遊、亞盛醫藥、保利物業，最終共錄得1441.83倍認購，加冕2019年度港股“超購王”。

對於赤子城科技，國內很多投資者對其還相對陌生。但事實上，這家聚焦全球市場的互聯網公司已經積累了近8億用户，有着“海外版字節跳動”之稱。明日，赤子城科技將正式登陸港交所，香港資本市場即將誕生“全球流量生態第一股”。 

赤子城科技是一家人工智能信息分發平台，專注於通過使用人工智能技術開發移動應用及提供移動廣告平台服務，具體表現為面向C端用户的Solo X產品矩陣和麪向B端企業的Solo Math移動廣告平台。與此同時，赤子城科技還通過AI引擎對分發效率進行加持，以“CBA”協同發展的商業模式為企業帶來持續、強勁的變現能力。

產品矩陣覆蓋全球近7.97億用户，C端+B端聯動構成閉環

赤子城科技目前主要有三大業務，分別為移動應用開發（C端）、移動廣告平台（B端）和Solo Aware人工智能引擎（AI），並以此形成“CBA”的協同發展模式。

在C端方面，赤子城科技打造了一個Solo X產品矩陣，該產品矩陣始於2013年的Solo Launcher桌面應用。該應用通過算法驅動，賦予產品信息分發的屬性，憑藉“猜你喜歡”等個性化推薦功能，智能向用户推薦其可能感興趣的新聞資訊和App。截至2018年12月31日，Solo Launcher在89個國家及地區Google Play個性化應用單日下載量排名第一，成為數億用户規模的流量入口。

另據招股書數據，赤子城科技目前共擁有超過70款可在安卓系統和ios系統上使用的移動應用。截至2019年6月30日，按設備ID計，Solo X產品矩陣覆蓋了近7.97億用户，日活躍用户達3500萬。資料顯示，Solo X產品矩陣共分為用户系統矩陣、媒體娛樂矩陣、健身矩陣、遊戲矩陣等四個子矩陣，包括啟動器、安全、防病毒、音樂、娛樂、健身、休閒遊戲等多個品類。

Solo X產品矩陣主要通過移動廣告變現，變現能力主要依託於這將近8億的龐大用户羣體。從招股書中可以看到，從2018年上半年至2019年上半年，Solo X產品矩陣中的日均展示次數增加了314.8%。移動應用變現帶來的收入由2017年的人民幣2768萬元增至2018年的人民幣9292萬元，同比增長235.7％；2019年上半年，移動應用變現收入達1.14億，同比增長210.8%。Solo X產品矩陣在留住存量用户的同時，也在不斷擴展其增量用户規模。

在通過C端積累足夠流量的同時，赤子城科技自2014年起開始搭建程序化廣告平台（B端），也就是現在Solo Math的雛形。赤子城科技的廣告平台主要分為兩大功能，其一是為廣告主提供獲客解決方案，其二是為廣告發布商提供變現解決方案。

數據顯示，在2018年12月，Solo Math日均觸達設備量高達近3.5億，平台上日均處理的廣告請求超過57億次；截至2018年12月31日，Solo Math單日最大廣告請求量超過67億次。在廣告主覆蓋方面，截至2018年12月31日，Solo Math的廣告主中包括全球移動互聯網公司應用下載量前50中的37家；全球移動互聯網公司應用產生收入前50中的38家；全球廣告支出前100強中的87家。在媒體主覆蓋方面，2019上半年赤子城科技共為約129萬款移動應用提供服務。

B端業務作為赤子城科技的“安全墊”，對公司的未來成長起到極強的支撐作用。在同類可比公司方面，美國廣告科技公司The Trade Desk（TTD）與赤子城科技B端業務類似。橫向對比TTD的股價可以發現，在2019年股市整體低迷的情況下，TTD的股價反而一路走高。2019年Q2，TTD營收達1.59億美元，同比增長42%。至今其股價則在265美元左右浮動，較其上市時的18美元有13倍多的累計漲幅。TTD超過100倍市盈率的估值，也印證了資本市場對程序化廣告潛力的看好。

招股書顯示，2018年赤子城科技廣告業務收入為1.84億元；程序化廣告收入從2016年的5852萬元增加至2018年的1.73億元，複合年增長率71.9%；與此同時，其佔廣告業務總收入的比重從2016年的51.8%增加到2019年上半年的99.8%——通過AI引擎為驅動，赤子城科技近年來程序化移動廣告平台服務成績斐然，而未來廣闊的成長空間依然可見。

綜上所述，在“CBA”模式聯動之下，赤子城科技構成了一個健康可持續的自我閉環。公司通過產品矩陣（C端）和移動廣告平台（B端）積累流量，再通過人工智能引擎（AI）進行分析，實現更好的信息分發，從而吸引更多的全球用户。反過來，更多的用户會吸引更多的廣告主，通過人工智能精準投放加持流量變現，從而將更多的廣告主吸引過來。

毛利率穩中有升，成長性更應對標字節跳動

在上文提到赤子城科技與TTD的對標，赤子城科技的B端業務雖然與TTD較為類似，但赤子城科技還擁有不容忽視的C端業務。在這種情況，將赤子城科技與字節跳動的業務架構和業務模式進行對標，或許可以更好地展現赤子城科技的業務全局。

可以看到，字節跳動的“打法”與赤子城科技十分類似，同樣擁有“CBA”的業務架構。從C端獲取流量，是字節跳動的強項。在字節跳動的C端產品矩陣當中，擁有今日頭條、抖音等重量級應用。而在B端，字節跳動在今年年初發布營銷服務產品“巨量引擎”。巨量引擎整合了字節跳動旗下今日頭條、抖音短視頻、火山小視頻、西瓜視頻、穿山甲等產品的營銷能力，主打為全球廣告主提供數字營銷解決方案。

此外，在AI端，字節跳動於2016年成立了人工智能實驗室，依託字節跳動的海量數據，專注於人工智能領域的前沿技術研究，並將研究成果應用於今日頭條的產品中，利用人工智能幫助內容的創作、分發、互動、管理。

資料顯示，字節跳動今年上半年的收入在70億美元至84億美元之間，並在6月份實現了盈利。2017年，字節跳動的估值約為220億美元，到了2018年10月，字節跳動完成由軟銀領投的30億美元Pre-IPO融資，創紀錄的750億美元再次刷新了外界的認知。

在字節跳動距離IPO越來越近的當下，其估值迅速攀升；而有“海外版字節跳動”之稱的赤子城科技，在CBA模式協調的加持下，其成長性同樣不容小覷。

根據招股説明書，2016-2018年，赤子城科技的總收入分別為1.37億、1.82億和2.77億人民幣，毛利分別為7090萬元、7037萬元和1.41億元，相應的毛利率分別為51.8%、38.7%和51.1%。2019年上半年，赤子城科技毛利同比增長高達118.0％，公司表示主要是由於移動應用開發業務的毛利大幅提高。截至2019年6月30日止六個月，赤子城科技總體收入1.84億元，同比增長58%；毛利1.23億元，同比增長118%；毛利率為66.6%。赤子城科技在今年上半年，在總收入、毛利和毛利率三項數據上表現均有明顯上升。

從業務結構來看，程序化廣告平台的增長有利地帶動了赤子城科技廣告板塊的營收。2018年，赤子城科技廣告業務收入為1.84億元，佔總收入的66.4%。其中，程序化廣告收入從2016年的5852萬元增加至2018年的1.73億元，複合年增長率71.9%，佔廣告業務總收入的比重從2016年的51.8%增加到2018年的94.1%，這一數字在2019上半年攀升至99.8%。

移動應用開發業務收入增速更為明顯，在2019年上半年佔總收入比重超六成。移動應用開發業務的收入源於赤子城科技在自有產品上給廣告主提供廣告位以及自有產品的其他流量變現方式。2016-2018年，這部分的收入分別為2389.9萬元、2768萬元、9292.4萬元，佔總收入的17.5％、15.2％和33.6％。而在2019年上半年，移動應用開發業務增速非常迅猛，半年內收入達1.14億元，同比增長210.8%，佔總收入的62.1%。

赤子城科技業績的持續增長，順應了全球移動互聯網發展的大勢。根據艾瑞諮詢的數據報告，2018年全球移動端網民達36億，有望在2023年突破44億。另有資料顯示，中國移動應用在海外市場的規模從2014年的35億美元增加至2018年的141億美元，複合年增長率為41.6%。2018年至2023年，該規模預估將按22.2%的複合年增長率繼續增長，到2023年將達到385億美元，這為赤子城科技的高速增長奠定了堅實的基礎。

赤子城科技憑藉龐大的用户規模、成熟的算法模型、足夠的客户信任，構築起“CBA”的業務模式，依託全球飛速增長的市場體量，極有希望在這一增量市場中找到更大的發展空間。而在上市之後，憑藉資本的助力和加持，赤子城科技未來全球流量生態增長空間巨大。

此外，赤子城科技此次IPO的基石投資人之一火幣，為全球頭部的區塊鏈產業生態平台。以此次戰略投資為起點，二者有極大可能進一步推進合作，實現區塊鏈技術的全球落地。

被稱為“全球流量生態第一股”的赤子城科技，則有望在“區塊鏈+互聯網”的風口下成為新的港股黑馬。 

在全球發售中，赤子城科技獲得了華夏基金、中再集團、廣發基金等基金的錨定投資。這幾家均為國內頂級公募基金，展現出了主流市場對赤子城科技的期待與看好。

12月31日，赤子城科技就將在港交所主板正式上市。值得期待的是，這位“超購王”會不會在上市當天再次創造首日漲幅奇蹟？