格隆匯12月27日丨文投控股(600715.SH)公佈，公司於2016年9月12日召開八屆董事會第三十一次會議,審議通過了《關於擬出資不超過3億元參與認購集合資金信託計劃的議案》和《關於為擬認購的信託計劃承擔差額補足義務的議案》。公司基於對產業發展的預期，擬出資不超過3億元認購由北京國際信託有限公司(“北京信託”)擬設立的錦程資本020號集合資金信託計劃(“信託計劃”)劣後級份額，並對信託計劃承擔不超過11億元的差額補足義務，以期實現投資收益。2016年9月23日，公司2016年第一次臨時股東大會審議通過上述議案。

2016年9月26日，公司與北京信託完成了《北京信託-錦程資本020號集合資金信託計劃信託合同》《差額支付協議》等信託文件的正式簽署。

2016年10月9日，公司收到北京信託的通知，公司參與認購的信託計劃已與英國公司Guidedraw Limited的21名股東簽署了《股份購買協議》，擬購買英國Guidedraw Limited公司75%股權，交易金額約1.07億英鎊(約合人民幣8.87億元)。

2017年2月14日，公司收到北京信託的通知，公司參與認購的信託計劃已完成購買英國GuidedrawLimited公司75%股權工作，實際交易對價約1.07億英鎊(約合人民幣8.87億元)，上述交易的股權變更手續已經完成。

2019年9月26日，公司參與認購的信託計劃到期，但由於近年產業環境發生較大變化，信託計劃資產的退出及變現情況不及預期，信託計劃尚未完成清算及分配。根據公司與北京信託簽署的《北京信託-錦程資本020號集合資金信託計劃信託合同》《差額支付協議》，公司向信託計劃履行差額補足義務並支付差額補足款項約8.17億元，成為信託計劃的唯一受益人。

鑑於上述情況，為提升資金使用效率及投資回報率，降低資金佔用成本及相關期間費用，公司擬於近期對持有的2.7375億份信託計劃份額進行部分或全部處置退出，包括對信託計劃份額進行轉讓出售、積極推進信託計劃的清算及分配等，以期實現資金的快速回籠。

信託計劃的主要資產為英國Guidedraw Limited公司75%股權，Guidedraw Limited公司是英國特效製作公司Framestore的控股股東。標的公司自2016年始不斷開啟全球化佈局，目前已在美國紐約、洛杉磯、芝加哥，印度普納、孟買，加拿大蒙特利爾和中國北京設有分支機構。該項進程使得標的公司在近些年承受了一定的財務壓力，影響了利潤表現。分標的公司的設立雖沒有為標的公司帶來立竿見影的回報，但隨着不斷深耕各地分標的公司都已在當地站穩腳跟，積累了眾多優質客户資源，為標的公司帶來更多業務機會的同時也提升了行業影響力。

標的公司通過投資擴大自身在蒙特利爾和倫敦的電影電視團隊產能來鞏固市場份額，因此標的公司營收在五年間翻了一番，從2016財年的1.07億英鎊增加到2020財年預估的2.13億英鎊，且全部營收增長均由標的公司內部產生。

標的公司現已成為全球三大視效工作室之一，不斷受到奧斯卡等各項國際重要獎項的認可，被認為是業界高品質和創新的代表企業，能夠充分滿足不同平台客户的多元化需求，使標的公司在品質和可靠度方面的聲譽達到了歷史最高水平。

近年來新流媒體服務(網飛、蘋果、亞馬遜、迪士尼+)增長迅猛，為視覺特效行業帶來了大量潛在的業務機會，同時他們也給標的公司帶來了製作進度不可預測及壓價等問題。標的公司已經和新流媒體服務中的領軍者建立了良好合作關係，實現並超越了將新經濟客户業務翻倍的目標，從2018/19年度的2200萬美元增長到2019/20年度所預期的7000萬美元。在標的公司業務量的比重從5%提升至27%。

廣告業務一直是標的公司營收的重要組成部分，2019財年佔總營收的29%。廣告是一個強週期性行業，隨着全球經濟環境不斷下滑的影響，廣告行業進入下行階段，存量競爭變得尤為激烈。在此背景下，標的公司的廣告業務在2019財年依然保持了18.5%的複合增長率。未來一段時間，我們預計廣告行業的利潤率依然會持續走低，因此在未來一段時間標的公司將逐漸進行業務轉型，一方面保持原有廣告業務使得營收可以持續增長，另外一方面將進行組織結構的優化降低固定成本提升人員利用率，並將標的公司的更多資源和人效投入電視等高增長的業務方向。

標的公司沉浸式娛樂部門在2019財年取得了很大成功，可是在即將結束的2020財年遇到了困難，主要是項目批次間的空檔期過長，導致成本管控不利。標的公司管理層目前正在重點關注該領域，在確保與環球和迪士尼主題公園達成重要項目協議的同時，重新審慎的調整人員開銷及成本結構。

過去五年間陸續產生的辦公地點整合和辦公條件升級開銷、收購併購整合項目產生的財務服務費用以及其它大額一次性支出和攤銷，直接一次性影響了當期利潤。例如：2017財年標的公司淨利潤下降主要由於其遷入倫敦新辦事處和芝加哥辦事處啟動所產生的一次性費用所致。

就視覺特效行業內慣常採用的估值指標EBITDA而言，在加回一次性成本後從2016財年的1310萬英鎊增加到2020財年預估的1650萬英鎊。受到激烈價格競爭的影響，盈利表現不及收入增長的水平亮眼，但標的公司整體估值在過去五年間仍有所提升。

標的公司計劃在2021財年期間啟動第一家印度全資子標的公司孟買工作室，這將使標的公司能向客户提供更具競爭力和性價比的整體解決方案，同時提高利潤率。標的公司計劃在未來三年，進行組織架構的優化，將紐約、芝加哥的分標的公司設立為業務前台，對技術團隊進行人員優化，以期降低這些城市的人員成本和辦公成本，並將印度分標的公司逐漸建設為標的公司的業務後台，以更低的人工成本完成項目交付。標的公司在印度具有出色的口碑和極強的人才吸引力，隨着標的公司在印度市場的持續發展，整體利潤水平預期將會在未來三年逐步提升。