近期，以5G為主題的科技板塊表現十分活躍。與此同時，相關題材的新股及次新股板塊也受到資金的持續追捧。筆者在覆盤時發現，港股市場裏一隻並沒有“科技光環”的次新股---勛龍（1930.HK），上市至今僅半年以來，悄悄走出了近乎翻倍的行情，如下圖。

（圖片來源：WIND）

令人感覺可惜之餘，不免又有些好奇。據消息稱，這家公司已與華為達成了戰略合作，具體內容還不得而知，需待進一步確認。究竟這家公司有何特別之處？

一、國內精密模具領先供應商，主攻汽車及家電領域

勛龍創立於2002年，是國內一家歷史悠久的定製模具開發及供應商，主要面向汽車、家電等領域提供精密模具研發、設計、生產和銷售等一站式配套服務，同時對外提供零件加工服務。根據招股書顯示，公司近三年的模具銷售收入佔總收入比例基本保持在九成左右。

（圖片來源：公司招股書）

勛龍的生產基地位於中國目前最大的模具產業基地---崑山及青島，共有三間工廠，總面積約為1.7萬平米。自2003年起，公司便以“勛龍”商號面向汽車及家電行業供應模具產品，從近三年來的產品銷售貢獻來看，汽車和家電是公司模具最主要的兩大應用領域，且均保持着持續增長的態勢。兩者合計佔比接近總收入的九成，也就是説公司的模具基本就這靠這兩塊。從複合增速來看，汽車模具和家電模具產品近三年的CAGR分別為33.6%、19.41%，均遠超市場平均水平。

（圖片來源：公司招股書）

按工藝標準不同，勛龍的模具產品又可劃分為熱壓模具、液壓模具及注塑模具等。其中熱壓模具主要應用於汽車領域，2016-2018年期間每年的汽車模具收入在八成以上為熱壓汽車模具。而家電領域則以注塑模具為主。

公司與行業核心客户保持長期穩定的合作關係。在汽車領域，與全球主要汽車零部件廠商---海斯坦普集團合作超過10年，並作為其在中國唯一的熱壓汽車模具供應商。而在家電行業，與全球五大電視品牌之一的海信電器合作超過8年。

二、業績增長穩定，ROA高於行業平均水準

根據公司的招股書測算，2016-2018年期間，公司的營收年均複合增長率達到30%，同期淨利潤年複合增長率達22%。

與此同時，公司在近三年的平均毛利率在33%以上。而三年的平均ROA在12%以上（其中剔除了上市費用和政府補貼），高於行業平均水平。另外，期間平均的股本回報率在30%以上。

從資本結構來看，如下圖所示，能看到公司的總資產負債率在逐年降低，而流動比率則在持續上升。

（數據來源：公司招股書）

與此同時，公司近三年經營活動現金流淨額約在3000萬約左右，現金流亦較為穩健。

（圖片來源：公司招股書）

三、汽車輕量化趨勢，熱壓是主流工藝之一，勛龍優勢突出

由於勛龍的模具產品主要立足於汽車和家電兩大行業，所以，透過對這兩個領域發展空間和趨勢進行分析和研判，想必對於勛龍未來的天花板也可知略一二。

眾所周知，輕量化已是全球範圍內汽車發展的潮流。根據我國輕量化產業技術發展路線來看，將按兩個階段來走，以車身減重為核心目標，主要從汽車的結構設計、材料應用及加工工藝三個方面來入手。

不論從整車系統的哪個維度來看，輕量化關鍵都體現在了材料的選擇和成型工藝上。按國內汽車輕量化水平來看，高強鋼仍保持主導地位，多材料背景下，鋁鎂合金、以塑代鋼被業內視為未來汽車輕量化材料的發展方向。而在目前國內汽車模具幾大成熟的成型工藝中，熱壓則是主流之一。

而勛龍在這塊的優勢比較突出，其早在2009年就開始生產熱壓模具，是國內熱壓模具市場的領先者。按2018年銷售收入計，公司為國內第二大熱壓汽車模具製造商，佔市場份額約為4.9%。

目前國內的乘用車市場還沒看到明顯的反轉信號，但新能源車仍然是購車需求的重要驅動力，進而可能帶動汽車模具銷量的增長。儘管國內新能源車補貼仍處在退坡階段，並使得新能源車購置需求有所滑坡，但不排除未來2-3年環境會有好轉。近期美國頒佈的《2019年綠色新能源法案》中的多項政策，提升了對於電動車的補貼力度，也傳遞出積極的信號，很有可能改善整個市場的預期。所以也能看到近期以特斯拉為代表的新能源概念股均有不同程度的上漲。

四、家電產品對模具依賴度高，平穩階段帶動模具持續增長

除了汽車之外，家電產品對於模具的依賴度也很高。根據前瞻產業研究院發佈的數據顯示，家電行業零件的80%靠模具成型。以電冰箱和空調為例，一台冰箱約需350副模具，一台空調則需要20副塑料模具，一台彩電約需140套模具。可見，家電行業對於家電模具的需求規模龐大。

雖然自2016年以來，國內家電產品銷量增速放緩，但在促消費及穩經濟政策的持續之下，預計其仍會保持平穩增長。根據主流的看法認為，從2018年起至未來五年的複合增速預計不會降太多，仍會維持平穩的增長，這也將進一步帶動家電產品模具銷量的持續增長。

結語

作為模具製造業的領先者，公司在技術和規模上的優勢仍是比較突出的，同時在汽車和家電兩塊的增長前景也是能看得到的。若公司與華為合作的消息屬實，對於雙方接下來聯手的方向，亦不難猜測出一二。相應地，這也會成為公司的另一大看點。