作者：全小景 

來源：全景財經

臨近年末，券商們都在忙着"催債"。

昨日（12月18）晚間，申萬宏源（000166）披露了一份重大訴訟公告，又一例鉅額股權質押“爆雷”。

據公告顯示，因質押式證券回購糾紛，申萬宏源將中信國安集團、中信國安投資告上法庭，涉案金額合計高達7.79億元。

早在2018年3、4月份，當時“財大氣粗”的中信國安投資、中信國安集團分別將所持有的1.17億股、1.43億股“中葡股份”作為質押標的，分別向申萬宏源證券融資4億元、4.6億元。

而當時中葡股份正處於停牌狀態，每股股價為7.52元，遠高於二筆質押價格3.42元、3.22元，看似安全墊非常之厚。

萬萬沒想到的是，覆盤後的中葡股份，持續暴跌，短短6個月後，其股價直接跌破3元的平倉線，超8億元的股權質押宣告“爆倉”。

2018年3月-10月，中葡股份的股價走勢圖

面對爆倉的8億元股權質押，中信國安集團卻無錢“補倉”，最終造成質押違約。無奈之下，申萬宏源將中信國安集團、中信國安投資告上法庭，追討賠償。

值得一提的是，被告上法庭的中信國安集團，曾是一家資產規模高達2000多億的老牌國企，旗下控制着中信國安（000839）、白銀有色(601212)、中葡股份、國安國際（0143.HK）4家上市公司。

然而，曾經“財大氣粗”的中信國安集團，卻正在全面崩塌。據Wind數據顯示，從2019年4月份至今，中信國安集團陸續已經有6只債券違約，涉及金額高達114億元。

同時，中信國安集團仍面臨鉅額債務。截至到2019年三季度末，其總負債高達1638.63億元，資產負債率超過88%。其中，短期借款高達412.93億元，一年內到期的非流動負債達254.3億元。

然而，中信國安集團賬上的貨幣資金僅剩85.23億元，相比鉅額債務，簡直是杯水車薪。

也意味着，申萬宏源8.6億元的股權質押貸款，全額收回的難度非常大。

股權質押下，2019年最慘的券商

面對8.6億元股權質押“爆雷”，但申萬宏源或許並不是2019年最悲情的券商。

更有券商的股權質押接連“踩中”2019年資本市場最大的地雷股：暫停上市的*ST保千（600074）、僅剩10名員工的暴風集團（300431）、資金鍊斷裂的神霧環保（300156）…….

12月5日，華融證券披露一份訴訟公告顯示，股權質押業務“踩雷”暴風集團，其與馮鑫等人的股票質押合同糾紛獲得北京市一中院受理，涉訴金額為3.83億元。

而據Wind數據顯示，截止目前，華融證券受理馮鑫的股權質押仍有1489萬股未解除質押，若以質押日的參考市值計算，質押總市值高達10.52億元。

然而，自2019年以來，暴風集團全面崩塌，馮鑫質押的所有股份全部跌破平倉線。同時，馮鑫本人更是遭遇牢獄之災、高管全部離職、公司員工僅剩10餘人……華融證券的質押貸款收回難度更是可想而知。

但華融證券“踩中”的大雷，遠不止於暴風集團。2019年2月，華融證券披露了8件法律糾紛，其中6件是因股票質押業務，涉案金額更是高達29.38億元。

而其中涵蓋的上市公司有：其中包括*ST保千、神霧環保、*ST天馬、天潤數娛等。其中，已被暫停上市的*ST保千，涉案金額最大，為14.04億元，一旦退市，幾乎沒有收回的可能。

而，華融證券2019上半年的淨利潤才0.58億元。

最大的風險：跌破平倉線，卻不能賣

除了申萬宏源、華融證券2家券商以外，近期仍有不斷新增的股權質押“黑天鵝”事件：

12月2日，中原證券的一起股票質押業務“踩雷”科迪乳業（002770），涉及金額1億元；

11月29日，光大證券因股票質押向石河子市瑞晨股權投資合夥企業提起訴訟，要求判令其償還1.17億元。

另外，A股市場上頻繁發佈的股東“爆倉”公告，也令質押機構心跳加速。據Wind數據統計，僅12月份以來，便已披露了26篇“爆倉”公告，涉及上市公司有三聚環保、騰邦國際、永安林業等15家之多。

依據質押協議，每一筆股權質押在辦理時，都約定了預警線、平倉線，跌破預警線，讓大股東補倉；逼近平倉線，賣股還錢。

原本看似安全墊很足的業務，卻頻頻面臨危機。

最讓券商揪心的是，跌破平倉線的質押股票，卻無法“強行平倉”，最終無奈計提減值損失、被動成為上市公司股東......

據Wind數據測算，截止到今日（12月19日）收盤，A股上市公司疑似觸及平倉線的股權質押規模仍高達2.1萬億元，而被強制平倉的比例極少。

可以看出，面對已經“爆倉”的股權質押，券商處理難度與壓力比較大。不能及時平倉的背後，主要有以下4個原因：

1、券商們的質押業務的融資主體，多為上市公司大股東；

2、大股東質押股票中，一部分是限售股，流動性較低，平倉需通過起訴、司法拍賣、第三方場外接盤等方式來處置；

3、受大股東減持新規影響，可拋售的數量遠遠小於待“平倉”數量；

4、考慮到金融維穩行動、客户關係，券商平倉流通股的態度非常謹慎。

44920億股權質押，危機正在"解除"

其實，針對A股質押的排雷行動自2018年便已啟動，監管層重點推出股票質押新規，重點限制股票質押集中度，限制股票質押率上限，限制融入方資格，提高融資門檻、嚴控資金用途等。

今年8月底，證監會對2019年以來股票質押規模增幅較大的9家證券公司進行現場核查，並重點指出存在的5大類問題：

1、盲目追逐利益；

2、風險意識不強，風控措施不足；

3、審核把控不嚴，質押率設置不嚴謹；

4、盡職調查不完備、甚至缺乏盡職調查；

5、貸後風險管理流於形式。

同時，近期滬深交易所均對南京證券、財富證券、英大證券、萬聯證券、中郵證券5家券商給出紀律處分，暫停股票質押回購交易權限3-6個月不等。

面對政策高壓、市場嗅覺敏感的券商開始收縮股權質押業務。據一家華南券商的高管稱，2019年以來，利率8%以下的股權質押項目都不做、暫停了。他給出2個理由：

過去一段時間股權質押風險事件較多、怕踩雷，且發生風險後很難處理；

券商自身的融資利率上升了許多，同時面對去槓桿的壓力。

數據顯示，截至2019上半年末，國元證券股票質押餘額66.08億元，同比降28%；太平洋股票質押業務餘額54.8億元，下降11%。山西證券則表示，將進一步強化股票質押業務的盡職調查，持續化解存量風險。

與此同時，2019年下半年以來，A股市場的質押股數量亦正在呈現逐級下降的趨勢。據Wind數據統計，截止2019年12月19日，A股質押股數為5840.46億股，佔總股本比例為8.7%，市場質押市值為44920.77億元。

對此，海通證券指出，自紓困基金施行以來，A股的股權質押比例已經下降，由此帶來被動平倉的壓力，較2018年10月有所緩解，當前“爆倉”對A股整體的負面反饋壓力並不大。