2019年12月18日，愛帝宮（0286.HK）發佈公告，公司與各配售代理訂立配售協議，公司擬按配售價每股0.5港元配售最多合共1億股配售股份，相當於公司現有已發行股本約2.68%及發行擴大已發行股本約2.61%，配售代理機構為安捷證券及第一上海證券。

此次配售是在12月12日同佳健康正式更名愛帝宮後首個重大事件。

更名後首次配售股份

從公司公告來看，配售股價為每股0.5港元，相較於公告當日收盤價0.52港元折讓3.85%，相較於公告當日收盤價最後五個連續交易日的平均收盤價0.542港元這讓7.75%。

配股後，公司股權架構變動情況如下：

圖表一：股權架構變動

數據來源：公司公告，格隆彙整理

配股後，公司募得資金總額約為5000萬港元，扣除相關開支費用後，合計為4917萬港元，每股配售股份淨值將為0.492港元。

從募集資金用途上來看，所得款項將用於：

（i）償還債務：包括在2019年12月前向萬鈦投資有限公司（建銀國際（控股）有限公司間接全資附屬公司）償還利息、有抵押及有擔保票據的尚未償還本金額以及向中國長城資產（國際）控股有限公司償還可換股票據。

（ii）公司一般營運資金。

降低負債，增厚利潤

從公司此前披露的財務數據上來看，愛帝宮此次配售股份將有效降低公司負債情況，增厚利潤，從而輕裝上陣成為母嬰健康月子中心第一股。

從收入端上來看，愛帝宮2016年至2018年收入逐年遞增。2017年愛帝宮營業收入同比增長60.91%，2018年同比增長74.46%至3.85億元，利潤達到5900萬人民幣。按香港會計準則, 2019年1至4月愛帝宮的經營總營業額是1.54億, 去年同期是1.07億, 增長44%;淨利潤是1822萬, 去年同期是1511萬, 增長21%。如果加上集團自2019年1月1日起採納香港財務報告準則第16號（租賃）導致綜合財務報表相關金額的調整額度（財務費用484.6萬），這實際上並不是要支付的費用, 而是賬面反映租賃權的貼現成本。因此若按中國會計準則預計營業額增長約43%，利潤增長可達47%。

圖表二：愛帝宮營收情況

數據來源:公司公告，格隆彙整理

從現金狀況來看，公司財務狀況良好，現金流充裕。目前公司人均客單價近15萬元，客户在備孕階段就可以開始預定房間（兩年內有效，兩年內如果沒有懷孕可以申請延期或者退款），定金為費用總額的30%，等到後期入住再交齊尾款，公司現金迴流能力強。

相關公告披露顯示：公司於2018年12月31日及2019年4月30日賬上現金就達人民幣1.43億及1.54億。這也側面説明公司賬上並不缺錢，而是通過配售的方式降低母公司負債，從而達到增厚利潤的目的。

圖表三：愛帝宮銀行及現金結餘情況

數據來源：公司公告，格隆彙整理

月子中心龍頭，有望加快門店擴張

配售目的除去降低債務外，愛帝宮還將用於公司運營，從目前公司的擴張速度來看，未來將有望加快門店擴張。

從市場規模上來看，月子中心行業滲透率低，市場空間大。根據艾瑞諮詢數據統計顯示，預計2020年中國母嬰市場規模將達到3萬億元，但就月子中心使用人數相比而言，國內滲透率仍算較低。2018年台灣月子中心機構約為350家，滲透率為60%左右，市場競爭激烈，使用月子中心的家庭為大多數。而在大陸，以深圳為例，月子中心機構約為70家，滲透率僅為9.1%，全國使用月子中心滲透率則為1.4%。根據相關機構預測，2025年全國滲透率將增加至4.8%，其中深圳滲透率增長至16.2%。

愛帝宮作為中國月子中心市場龍頭企業，自2007年成立以來，市場份額佔據頭部位置，其中深圳地區排名第一（按2018年營業收入計算）。公司核心業務包括孕期健康管理與諮詢，嬰兒體能健康管理，產婦及寶寶的月子護理服務，產後康復服務，產後通乳，產後修復，產後瑜伽，專業月子膳食餐飲管理等。

當前，愛帝宮擁有5家門店，包括北京店42間月子房，成都店72間月子房，深圳三家店：香蜜湖店81間月子房、母嬰城店139間月子房以及銀湖店47間月子房，共計擁有381間月子房。伴隨着月子中心滲透率不斷提升，配合同佳健康完成全面收購愛帝宮，愛帝宮正式更名並配售股份，愛帝宮月子門店有望進一步加速門店擴張。

圖表四：愛帝宮月子房間數量

數據來源:東英金融，格隆彙整理

小結

從配售對象來看，此次配售主要為機構參與，市場傳聞或為醫療投資機構或者是戰略投資，從長期來看，獲得機構青睞或將有利於愛帝宮的長遠發展。

而從配售的價格上來看，回顧愛帝宮更名前的一次配售，配售價格0.4港元，相較於當日收盤價0.5港元，折價20%。此次以0.5港元進行配售，折讓比例大幅度上升，或許更能説明外界對於母嬰健康月子中心的關注與認可。

隨着新一代獨生子女育兒潮的來臨，生兒父母健康意識的提升，越來越多的家庭開始重視孕期和產後服務，對母嬰服務的需求逐漸增加，月子中心“一條龍”式的母嬰服務受到新一代產婦的歡迎。愛帝宮此次能夠降低負債，優化資產結構，將進一步加快門店擴張，值得關注與期待。