文 | 新浪財經

[ 導讀 ]

臨近年底，永達汽車（03669.HK）股價開始一波凌厲漲勢，五日漲幅22.05%，永達股票為何在年底“狂飆”？

永達汽車是國內馳名豪華車經銷商，截至2019年6月末，公司豪華車銷售收入佔總體新車銷售收入82.4%。

從銷量份額看，永達汽車2017年、2018年連續排名行業第四位，具有行業領先市場優勢。

作為行業頭部公司，永達汽車各種利好在2019年的集中體現，這幾日公司股票又在二級市場暴漲。

其實除卻短期利好因素，永達汽車銷售、二手車、汽車金融等長期價值也在不斷釋放。

五日漲幅22.05%,永達股票為何在年底“狂飆”？

臨近年底，永達汽車（03669-HK）股價開始一波凌厲漲勢。

12月12日永達汽車大漲12.37%，12月13日盤中再度漲幅超7%。據Wind數據顯示，截至12月17日上午，永達汽車股價近5日漲幅22.05%；而自年初以來，公司股價漲幅56.01%。

市場利好因素是永達董事會主席張德安剛增持完公司股票，12月10日、11日，張德安增持100萬股永達股票，耗資約500多萬港元。可以説這500多萬港元砸進股市，是直接拉昇股價的根本原因。管理層增持不僅説明股價位於底部，公司估值遭低估，還能提振二級市場信心。

就在股價上漲之際，又一重利好因素不期而至。寶馬汽車宣佈，將提升2020年第一季度經銷商補貼。

今年三季度開始，寶馬曾減少對經銷商的支持，是經銷商新車銷售毛利下跌。但瑞信最新報告顯示，寶馬將對經銷商就明年第一季度的中國零售銷售提供現金補貼。其中，華晨寶馬將為所有本地生產汽車提供每輛6288元至6888元的補貼，寶馬則為每輛進口汽車提供5088元至5688元的補貼。

歷史也證明，每每當整車廠宣佈提升補貼，經銷商的股價肯定應聲而漲，可以説經銷商利潤對整車廠的依賴還是蠻大的。

比如2017年，寶馬汽車曾增加出廠批發折扣，有效減少經銷商提車時的現金支出。對於這一舉動，市場很是買賬，港股幾家經銷商股價都有不同程度上升。

瑞信發佈的報告還指出，新一季補貼幅度較2019年第四季有所加大，現金補助預計可扭轉經銷商的弱勢。

對於永達來説，這絕對是一個利好消息。目前，永達汽車是寶馬最大的經銷商。東興證券研報顯示，截至2019年中期，永達在國內擁有寶馬4S店（含授權未開業）57家，佔寶馬的10%以上。

豪華車銷售走出獨立行情，售後服務成利潤保障

除外界利好因素外，永達汽車自身價值也在不斷釋放。

2019年前9個月，公司綜合收入446.93元，同比增長10.9%；淨利潤11.41億元，同比增長14.7%。

營收和淨利潤均能維持兩位數增長，有賴於乘用車銷售收入以10.4%的強勁增長。

2018年以來乘用車市場一片下滑態勢，而豪華車卻走出獨立行情。根據中國汽車流動協會數據，2019年上半，中國豪華乘用車銷售153萬輛，同比增長15.6%。

前三季度，公司乘用車銷量約13.99萬輛，同比增長9.8%。乘用車銷售收入367.93億元，佔比公司總收入約82%。

對比發達國家新車銷售佔比營收50%左右，中國汽車經銷商依然是一個靠賣新車支撐收入的行業。

不過，永達新車銷售毛利率卻是各項業務中最低的。2019年上半年新車銷售毛利率2.39%，環比2018年下半年提升0.56個百分點。

其實這是行業共有的痛點。

東興證券研報顯示，幾大豪華車經銷商新車銷售毛利率都不高。稍微好點的還要算中升控股，2019年中期該項業務毛利率在4%以上。

另外，正通汽車新車銷售毛利率近年走勢也不錯。與行業相比，永達汽車新車毛利率相對較低，説明公司在新車銷售上並無太多中間利潤。

所以，如果單靠新車銷售利潤，壓根就支撐不起遍佈全國的245家網點。那麼，永達這類豪車經銷商主要利潤來源靠什麼？

這個答案是，已售豪車的售後維護。2019年上半年，永達汽車售後服務達42.44億元，較2018年同期增長14.7%。

售後服務毛利率為46.09%，與2018年同期基本持平。這是一個相對較高的毛利率水平，公司往績歷史期內，也維持了這一優勢。

售後服務毛利成為公司主要利潤來源。2019年中期，永達毛利27.72億元，新車銷售毛利佔比僅為21%左右，售後服務佔比則約71%。

8億元收購豪車4S店，行業擴張現龍頭野心

豪車在中國市場逆增長的奇蹟，也讓永達汽車堅定了“豪華車、超豪華車”經銷商的市場定位。

然而，豪華車市場並不平靜。永達汽車2018年營收562.93億元，規模與行業排名前二位的千億營收還有較大差距。

此外，新車銷售毛利率持續較低也表明行業競爭較大。經銷商為了維持較大銷售量，降價成了主要的促銷手段。

基於這個層面講，門店數量是保證新車銷量的主要前提。行業龍頭也在不遺餘力的擴張業務版圖，行業集中度進一步提升。

截至2019年中期，中升控股有343家網點，正通汽車有154家網點，永達汽車有245家網點。

永達的網點優勢還是在的，不過相較於早年每年開10家4S店的速度，近年來網點佈局還是較慢。

經銷商4S店一般使用自購土地或租賃土地，但這個發展模式週期比較長，收購擴張成為行業公司首選方式。

永達汽車新近一輪收購是12月12日，公司公告以8億多元巨資完成對英之傑亞洲太平洋有限公司收購，目標公司也將併入公司綜合財務報表。

該公司在江西有一家保時捷4S經銷店、一家奔馳4S經銷店以及一家特斯拉授權維修中心，在浙江省紹興市有一家雷克薩斯4S經銷店。

資料顯示，上述四家網點均有較為穩定的經營狀況，為永達網點佈局，以及快速整合資產，增厚未來業績打下基礎。