2019年12月11日，中怡國際在格隆匯全球投資嘉年華上進行路演，下文整理了現場路演紀要。

路演嘉賓為中怡國際的公司祕書兼財務總監林國健先生及其同事林燕燕。路演內容主要分為五大部分：1.中怡的背景；2.最近公司業務的回顧；3.企業帶下的優勢；4.涉及業務未來發展的計劃；5.問答環節。

一、企業概況

中怡國際國際集團是1994年成立，是國際領先的精細化工集團公司，是世界上少數以天然可再生資源及石油基資源作原材料的精細化工企業。公司專業從事香原料、特殊化學品等精細化工產品的生產、研發和銷售。公司生產過程符合國際綠色化工標準，為全球領先解決供應商之一。

此外，我們積極集團培育新的事業羣，通過卓越客户服務，高效的運營，持續的繼續改進，經濟的成本管理和強化的諮詢科技應用大力推動集團業務快速成長，提升公司核心競爭力，增加股東的收益。

中怡國際於1994年創立，頭十年還是起步階段，2003年已經達到了初步產能9800萬；公司於2004年主板上市，第二個十年處於擴建的階段，並建立長泰工廠廠房；到2014年進入第三個十年階段，公司於2014年構建”三位一體“產業平台，2015年實行轉型升級，目標成為精細化工多個細分領域的”世界冠軍“，以及世界最大的天然萜烯資源運營商。

”三位一體“產業平台主要是：中怡海倉工廠以天然基合成香料為主，長泰是以輕加工為主。古雷是石油基地，主要是生產石油基的香料，綠色精細化學品，以CST/CTO深加工合作，是中怡國際未來產業發展的重要基地。

公司主要的股權結構是楊主席佔38%，管理層4.6%，其他幾個主要的基金來持有，包括富達基金9%，鉑金是4.9%，歐洲OVMK及Hof Hoorneman Bankiers約9.5%，其他是33%是公眾持有。

二、業務回顧

以下顯示的財務報表數據截止至2019年上半年。公司營業額上半年上升了21%，達到了12億人民幣，毛利率是人民幣3億，上升16%。利潤上升了44%，人民幣1.55億元。中期派息是每股1.7港仙。

下圖顯示三大業務，芳香及味道有明顯增長，原因是平均售價和銷量都有上升。天然產物銷售有所下降，原因是平均售價有所下降。集團的毛利率上年上升了0.3%，到24.5%。芳香及味道毛利率是25%，天然產物業務的利率是19.8%，特殊化學品及其他的業務是27%。

芳香及味道業務仍然為我們集團的核心業務，營業額佔集團總收入的70%，天然產物業務特殊化學品和其他業務的銷售佔有17%及13%。近10年以來，公司整體收入年複合增速達到11.5%。

在2019年上半年，集團的賬面純利上升了44%，到人民幣1.55億元。純利率是12.5%，比較去年略有上升，EBITAD23%，已經連續3年維持在20%以上。銷售成本佔營業額是1.3%，行政費用佔營業額4.3%。期內有效税率是由32%下降到27%。

三、企業優勢

中怡國際的企業優勢分別有四方面：

1.擁有知名的客户羣。

中怡維持穩定而且增長的客户羣包括全球頂尖的香精香料公司，家居及個人護理、製藥公司、食品製造商。首五大客户佔銷售30%。集團會更積極為客户提供更多品種的產品，拓寬更多的應用範圍，開展多樣化的合作方式，併為越來越多的客户提供全球本土化的服務；

2.核心技術。

包括一步法水合反應、高效加氫和高效固定牀，這些技術減低了成本。精細化工領域，技術的壁壘也是較高的，這是公司核心競爭力的來源，因為高效的技術能為公司帶來較大的成本優勢，同時由於技術的優勢，使得公司能夠裂變不同的化工產品滿足市場需求。

3.綠色工廠。

中怡國際獲得了ISO9001、ISO14001等國際認證，並保持到現在，已經符合國際標準要求，建立嚴謹的職業健康安全、社會責任、耗能管理體系，以確保公司的安全、生產和穩定運營。在2019年得到了中國工信部發布的報告中，公司獲得了“綠色工廠認證”；

4.安全與環保。

客户選擇中怡國際主要源自我們為客户提供最穩定可靠的產品供應，有利於他們的可持續發展的策略。對於環保持續的不斷投入，比如説污水處理、尾氣處理等等的裝置，以適應當下的嚴峻環保形式。近年化工廠事件屢屢發生，中怡在安全和環保上的深耕和投入是企業生命力的來源，同時憑此優勢能為公司帶來更長久的客户及業務增長。

四、未來計劃

1.香原料業務方面。未來面對價格的波動，在原材料上面會繼續採取更多種靈活的措施積極應動，面對消費的升級需求，中怡會繼續運用精細化工、天然化學上面的技術優勢和行業經驗，繼續努力推出更多產品組合，包括在香原料上把握市場良機，做到已有優勢品種，提升全球份額。

2.天然產物業務方面。在天然提取物上利用大數據技術，充分地發揮中國豐富的資源優勢，配合長泰的轉型改造升級，增加食用極產品組合，增加質量，以產量更加的保證。

3.在功能化學品業務方面。業務與古雷廠區同步，推動資源協同性的新型功能產品，在快速增長的市場上搶佔重要的位置。

4.在基礎建設和產能提升上面。公司一方面會將海倉進一步提升環保標準，以成為中國綠色化工樣板工程。加強轉型改造升級，提供可靠的生產及加工實力。另一方面，公司將全力推進古雷第一期建設，達成明年完成設備安裝和調試的目標，古雷就會成為製造的主要基地。

在價值創造方面有四個方向：

1.集團在發展新產品、新工藝和新供應鏈基礎上會持續追求在香原料業務有機的成長。作為主導的供應商，為市場重塑更可靠、更持續發展的供應鏈；

2.公司會務實拓展功能材料領域的新業務，使之開花結果，保證中怡國際新產品立足一流，對應主流，成為公司價值創造的新機遇；

3.公司會深耕集團的化學品關聯產業的解決方案，通過技術和供應鏈的協同適應，產出更多的營收貢獻；

4.公司將擴展業務羣的市場和客户的佈局，在推動產品國際化銷量的同時，會重點拓展國內市場，發覺替代進口的香精，並根據“一帶一路”國策之下的外國市場。

下面分享關於古雷一期最新的發展，以下可以看看古雷的俯瞰圖，現在在古雷的廠房就是這樣的。

古雷一期的建設已經按計劃有序的進行，目前土建接近完工，設備安裝計劃在Q3開始，明年初進行調試，而且開始安排新產品試產。古雷一期的產品組合當中，除了芳香味道原料之外，還會增加新的功能材料類別，新的產品組合將成為集團未來業務的新增長點。可以看到古雷一期的造粒車間、水處理裝置、消費配電等等，這些基本的設備已經建設好了。

關於未來的資本開支計劃，2019年上半年，我們的開支為人民幣2.69億，包括研發3400萬、設備更新800萬、古雷項目1.87億，長泰區轉型升級4100萬。今年的資本開支是人民幣7.35億。

最後，公司仍然將繼續秉承：“成就眾生與地球健康平安之美”的崇高使命，堅守原則。以及愛地球，愛眾生的經營理念。相信中怡國際由化工製造商逐步成為安心、健康、生活產品的解決方案提供者邁進。

五、問答環節

提問1：想請問一下，剛剛介紹到古雷一期，它什麼時候竣工？竣工之後的產量能達到多少？

答：古雷第一期的竣工時間是在下一年的Q1，我們準備在1月份有工程設備安裝完成，在Q1末就可以完成檢測，還有政府的批文在Q1完成，在Q1末或者是Q2初開始。

我們會生產DCPD，就是化工粘合劑。剛剛説到Q1已經功能，還有多功能車間，生產中怡國際的香原料的部分這一部分預計2020年Q1開始建設，在2020年的年末或者是2021年初完成建設，整個第一期的所有工程在330畝地上完工，大概是在2021年初完工。

未來產能計劃預期：整個設計產能8.8萬噸，功能樹脂6.6萬噸，香原料2.2萬噸

提問2：你好，想問一下，公司估值很便宜，業務也十分不錯。但是，市場上都説你們是老千股，賬上有很多的現金，發債和貸款，這個怎麼解釋？主要是現金的問題，你這麼多現金還借款，這是老千的通常做法，這個很重要。

答：

1.資金需求逐步上升，預留足夠現金以作古雷新區的發展。我們近年投資不小，現在古雷已經有11.8億，同時還有長泰的投資達到1億，在投產之後的流動資金的需求應該也有1-2億。

無論是古雷的運作還是未來的新投資也是需要現金支持的。因為古雷的投資集團的現金已組從最高峯的18億降到了接近13億，特別是今年我們已經使用了7億的現金，另外古雷第一期第二部還要分花3億，計算起來可能高峯期的時候現金特別高，但是經過這一兩年的建設高峯期，現金水平也是佔到了比較合理的水平，或者是較低的水平了。

2.公司的業務應收賬期較長，這奠定了公司需要預留現金以發展業務的基本需求。我們公司的貿易週轉天數是比較長的，付款給原材料供應商大部分是沒有獲得數期的，賣給客户全部要求我們90天的數期，現在很多也達到120天，這意味着我們要較長時間後才取得現金回款，長週轉天數下也要求我們預留較高的現金作為營運資金之用途。

3.預留資金以備收併購之需。過去十幾年公司沒有很大的收購，但是公司時刻準備有機會收購一些大的項目，而充裕現金能為收購作準備。在2015年，公司曾經考慮收購外國的上市公司，也是跨國公司，它的價值是15億美金。最後沒有買的原因是價格比較高，跟國際的競爭者來做這個投標，最後投標沒有那麼高，就沒有買到。

4. 對於持續發債方面。公司在海外借款方面，公司在香港借了一些美元和港元的貸款，這些貸款轉到國內運作和做建設，主要是為未來公司廠房建設和新項目投入做準備。外幣轉進中國大陸有好幾個渠道，有股東貸款、貿易預付款等等。公司的融資資金已經用比較低的成本轉到國內，國內人民幣享受比較高的利息回報，同時以往我們也能享受人民幣升值帶來的一些回報。

所以總體而言，因為我們應收賬款週轉率限制導致我們長期賬面現金較為充裕，而為謀求進一步發展，公司時刻準備對外併購或進行新的投資。當下正是公司擴大發展期，因此“兵馬未動，糧草先行“，公司在有充裕資金保證現有業務發展同時，以新增債務獲得更多資金，支持廠房轉型升級，特別是為古雷新項目的建設做準備。隨着古雷項目進一步建設，公司未來仍會持續投入已有現金。