來源：新浪財經

12月6日，江特電機發布出售九龍汽車股權的公告，擬轉讓全資子公司江蘇九龍汽車製造有限公司100%股權，交易對方為揚州市江都區仙女基礎設施建設有限公司，交易價格為5.13億元。

值得注意的是，江特電機此次出售九龍汽車並非市場化行為，接盤方揚州仙女建設的實際控制人為揚州市江都區人民政府，收購九龍汽車股權是出於紓困目的。公司退出汽車產業後，擬聚焦電機和鋰鹽及其上游產業。即便不考慮資金的時間成本，此次公司出售九龍汽車將直接產生淨虧損5.3億元，而去年公司全年淨虧損高達16.6億元。

實際上，公司不僅在汽車業務板塊失敗退出，佈局超過5年的鋰礦和鋰鹽業務板塊也“完美”錯過國內新能源汽車最迅猛的發展窗口期。種種現象表明，江特電機高層存在頗為嚴重的決策和執行問題，以致公司或陷入被交易所“ST”處理的險境。

高點收購九龍汽車 

標的轉虧仍欲逆勢追投

收購九龍汽車最早要追溯到四年前。

2015年，江特電機第四次臨時股東大會審議通過了《關於收購資產的議案》，公司支付現金9.5億元購買俞洪泉持有的九龍汽車32.62%的股權。2015年9月該次股權轉讓工商變更登記完成。

同年，公司第五次臨時股東大會審議通過了《關於公司支付現金購買資產方案的議案》、《關於公司發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金方案的議案》等議案，公司再次支付5.35億元現金購買俞洪泉、趙銀女、王榮法、樊萬順等合計持有的九龍汽車18.38%股權；同時以發行股份和支付現金相結合的方式，以14.27億元的對價購買九龍汽車49%股權，其中現金支付71032.64萬元，資金來源為交易的配套募集資金，購買資產發行的股份數為7900萬股。三次累計耗資達29億元。

不過，收購後的九龍汽車業績不僅毫無起色，而且一路下滑。

2015年至2018年，九龍汽車實際完成淨利潤分別為3.55億元、1.84億元、2.29億元和-1.09億元，被上市公司出售前，標的公司僅今年前7個月，淨虧損已超1億元。

在這種情況下，江特電機仍欲逆勢繼續追加九龍汽車的投資。

2016年11月，公司公告籌劃定向增發，擬募集13.4億元，用於鋰雲母年產1萬噸碳酸鋰及副產銣銫綜合利用項目、九龍汽車智能製造技改項目，和鋰輝石年產1.5萬噸鋰鹽項目。

2018年12月，該等定增事項實施完成，其中九龍汽車的智能製造技改項目擬投入5億元。

然而此次定增融資完成後不到一年，2019年11月，公司便再次公告終止九龍汽車智能製造技改項目，同時變更該項目募集資金剩餘的4.68億元，用於鋰輝石年產1.5萬噸鋰鹽項目，並出售所持九龍汽車全部股權。

數十億元資金佈局鋰業務 拖沓5年至今“開花未結果”

儘管公司“及時止損”，將擬追加投資九龍汽車的4.6億元剩餘募集資金轉投鋰鹽項目，但實際上，江特電機在鋰資源板塊超過5年時間的佈局也難言成功。

2013年7月，江特電機發布定增公告，擬募資9.74億元用於年採選60萬噸鋰瓷石高效綜合利用項目、年處理10萬噸鋰雲母製備高純度碳酸鋰及副產品綜合利用項目、碳酸鋰項目擴產，以及補充流動資金，佈局新能源汽車上游鋰礦資源。總投入18億元，通過定增融資達10億元。

不過，這項當時頗具遠見的戰略決策，實施起來卻遇到了重重障礙，國內鋰瓷石採選、澳大利亞鋰輝石礦入股，以及碳酸鋰生產等，由於技術、資金等問題，在具體推進過程中被多次拖延和變更，多個項目落地時間均嚴重晚於預期。

財報顯示，2018年底，募投的鋰瓷石採選項目仍未建設完成，到2019年中才完工，而碳酸鋰項目2019年二季度末仍在建設。拖沓的工程進度使得公司錯過了15年至18年的碳酸鋰大漲週期。

江特電機2018年末鋰產業在建工程

值得注意的是，公司2016至2018年定增募集的鋰雲母、鋰輝石產碳酸鋰，以及九龍汽車變更和轉投資金合計約13億元，募集時點恰逢碳酸鋰單價的歷史高點區間。自定增完成項目建設至今，碳酸鋰價格從2017年的17萬元/噸，下降至目前約5.5萬元/噸，兩年時間內跌幅高達70%。

2018年參與公司定增的財通基金、宜春國有資本投資運營集團、宜春城建投資等7家機構，在一年內浮虧超過40%。

管理不佳後果顯現

 公司市值將不及股權融資額

江特電機決策和執行層面的問題已經充分反映在了業績層面。

2019年半年報顯示，公司智能機電、鋰產業及新能源汽車利潤下滑，僅傳統機電受需求拉動影響，產銷同比增長，電機、鋰產業和汽車三大板塊業務幾乎全面衰退。

財務狀況也令人堪憂。截至今年三季度末，公司應收賬款和有息負債大幅增加，同時經營性現金流已連續兩年出現大額淨流出，累計淨流出額高達18億元。

值得一提的是，新浪財經注意到，從江特電機2007年上市時算起，僅IPO和定向增發兩項股權融資額就達55億元，而這一數字已與公司目前全部市值相差無幾。

在去年14億商譽減值計提“洗澡”和今年認虧“割肉”九龍汽車後，江特電機是否能在未來迎來轉機，仍是一個未知數。（公司觀察 文/昊）