“豐年好大雪，珍珠如土金如鐵。”

傳統農耕時代，大雪剛過至春節前這段期間亦正是年底核算一年成果的時候。來年春天，便又是一番勞作——農忙前的冬天，總是忙碌而讓人有盼頭。

對於汽車行業而言，今年冬天企業卻可能過得並不好。按本月各大車企公佈上月數據來看，產銷數據整體仍不太理想，行業徹底復甦仍問歸期未有期。

截至目前為止，A股汽車整車板塊市值前八大上市公司中，除長城汽車、長安汽車及一汽轎車外，均已披露公司11月經營數據。

行業兩大龍頭企業上汽集團（600104.SH）及廣汽集團（601238.SH）表現各異：上汽集團前十一個月產量方面，累計總產量為554萬輛，同比下降12.73%。各大分公司累計產量僅有上汽大通、上海申沃客車及上海通用五菱汽車印尼同比出現增加，其餘七家分公司產量均出現下降。其中，上汽通用汽車累計產量同比下降17.82%，上汽通用五菱汽車同比下降15.91%。

但在11月單月產量方面，公司共生產60.89萬輛車，較去年同期的60.3萬輛增加0.98%。

銷量方面，公司累計銷量為554萬輛，同比去年同期的639萬輛下降13.33%。各大分工公司中，上汽通用累計銷量同比下降17.94%，上汽通用五菱同比下降21.75%，僅有上汽大通汽車及上海申沃客車及上汽通用五菱印尼表現較佳，累計銷量分別同比增長17.93%、34.28%及114.89%。

單月銷量方面，上汽11月共銷售汽車58.19萬輛，較去年同期的64.36萬輛下降9.59%，較10月份跌幅（9.63%）基本持平。總體而言，11月上汽集團的產銷數據雖然較有所改善，但仍處於底部，業績壓力仍較大。

（圖源：公司公告）

廣汽集團方面，前十一個月公司累計生產181.2萬輛，同比下降9.06%；但單月生產19.78萬輛汽車，同比下降6.9%，低於前十一個月跌幅，但較10月同比跌幅6.45%仍有小幅擴大。銷量方面，前十一個月公司累計銷售187.61萬輛，同比下降4.34%；單月完成銷售19.54萬輛，同比下降4.27%，惟該跌幅較十月份跌幅（13.20%）已大幅收窄。其中，銷量最大的兩大子公司廣汽本田，11月跌幅環比有所收窄，廣汽豐田銷量增幅環比則有所擴大。

（圖源：公司公告）

比亞迪（002594.SZ）方面，其新能源車累計銷量為21.6萬輛，同比增加7.58%。但單月新能源車銷量為1.12萬輛，較去年同期的3萬輛大幅下滑62.7%，且較10月跌幅53.6%仍有所擴大。其中，乘用車銷量為1.1萬輛，同比下跌62.9%；商用車銷量為545輛，同比下降59.2%。

燃油汽車累計銷量為20.2萬輛，同比下降19.24%，但值得一提的是，單月燃油車銷量為3萬輛，較去年同期的2.1萬輛增加42.9%，其中轎車及SUV銷量分別為6869輛及20479輛，同比分別增加81.7%及192.53%。

（圖源：公司公告）

商用車龍頭生產商宇通客車（600066.SH）方面，累計產量為4.8萬輛，同比下滑10.62%；單月產量為4429輛，同比下降31.27%，惟環比10月跌幅48.49%有所收窄。銷量方面，其累計銷量為4.96萬輛，同比小幅下跌0.76%，單月銷售4580輛，同比大幅下跌20.82%，惟仍較10月份跌幅（37.91%）有所收窄。

（圖源：公司公告）

港股市場，吉利汽車（00175.HK）11月總銷量為14.32萬部，同比小幅增長約1%。其中，有1.41萬部屬新能源和電氣化汽車，較公司七月份的年內銷量低點4476部持續回升。按市場劃分，公司11月出口銷量為3173部，同比增長2%；中國市場銷量為14萬輛，同比增長1%。

首十一個月統計，公司汽車總銷量為123.15萬部，同比仍下降13%，但總銷量已達集團全年經修訂銷量目標之91%。

總體而言，就幾大龍頭整車製造商而言，其11月銷量跌幅雖然整體上環比10月份數據均有所收窄，比亞迪燃油氣及吉利汽車單月銷售更是均錄得正增長，但就全年而言，前十一個月累計銷量與去年相比跌幅仍較大，公司全年在銷售數量經營指標及經營業績方面壓力仍然較大，大概率營收、利潤將會出現雙下滑。

對應A股汽車整車板塊指數方面，今年前四個月，指數持續上行，至4月19日到達年內高點1576點便持續下探，並在低位維持震盪，最新板塊指數報1100點，4月下旬至今累計跌去30.2%。

但值得留意的是，受近期工信部頒發《新能源汽車發展規劃(2021-2035年)》利好政策影響，汽車板塊整體最近又出現了比較明顯的上行跡象。

（圖源：同花順iFinD）

全行業方面，據中國汽車協會數據，自去年七月份開始，國內汽車銷量同比一直持續收縮。今年前十個月，國內汽車銷量累計達2065萬輛，同比下降9.7%。但從前三個季度銷量來看，其同比降幅分別為11.32%、13.56%、5.85%，而據最新的三個月（8、9、10月）統計數據，其月內銷量同比降幅分別為7%、5%、4%。

從幾大行業公佈的11月經營指標來看，11月份全行業仍有望繼續維持該跌幅收窄的趨勢。

（圖源：東莞證券研報）

對應公司業績表現方面，據東莞證券統計，今年前兩季汽車整車板塊營收分別同比下降11%及15%；利潤同比分別下降46%及68%，主要是由於銷售情況不佳，廠商加大折扣力度，導致業績承壓。

但在第三季內，板塊在營收及利潤方面跌幅均明顯收窄，同比分別下降1%及18%，主要原因即是由於行業汽車銷售相對好轉，降幅相對收窄。另外，今年7月份，國內開始執行後，有關廠商的折扣力度亦隨之減弱。

（圖源：東莞證券研報）

東莞證券認為，長期而言汽車行業將有望持續邊際改善，結合增長潛力而言，汽車上市公司的估值仍處於低位。從其基本面表現來看，明年行業公司的收益確定性相對較高，目前行業最壞的情況已過。

就估值而言，目前汽車整車板塊PE（TTM）為21.73，板塊內相對而言估值較低的個股有長城汽車、東風汽車、一汽夏利、廣汽集團、宇通客車、上汽集團等。若明年行業邊際改善持續，該等公司的估值修復空間或更大。

（圖源：同花順iFinD）

但就短期而言，今年內汽車行業業績承壓的邏輯仍然不會變，新能源板塊（以比亞迪為例）上月銷售數據跌幅更有擴大趨勢，因此年內公司業績、估值承壓的邏輯短期之內應該維持不變，近期政策面利好維持的利好造成的炒高維持時間應該不長，板塊指數或繼續低位震盪。

投資者若希望真正受惠汽車行業的邊際改善帶來估值提升，或可能仍需再耐心持倉等候一段時間。