作者  飛鼠溪

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2019年，倏忽又要過去了，年底覆盤了一下幾個行業，發現啤酒領域有個好玩的東西。

啤酒我一般主要關注華潤啤酒和重慶啤酒，青島也會看，其它就不怎麼看了。這次覆盤發現，燕京啤酒的市值竟然一度不如珠江啤酒，而且遠遠不如重慶啤酒。

眾所周知，中國啤酒現在的格局是五個巨頭瓜分市場，華潤、青島、百威、燕京，還有嘉士伯，珠江啤酒只能歸為“其它”，重慶啤酒也只是嘉士伯旗下的了一個子公司。燕京啤酒，第四大啤酒巨頭，竟然市值還不如兩個地方性品牌！

如果這樣還不直觀，那直接上銷量，一個燕京差不多是三個多珠江，近四個重慶。

不僅如此，2019年啤酒的股價表現是不俗的，基本都有50%+的收益，但燕京啤酒年初至今僅漲了11.69%。

把時間再拉長點，2016年下半年開始，啤酒行業經過幾年調整，已經有企穩之勢，幾個主要啤酒公司都有翻倍的收益，但可憐的燕京啤酒股價下跌了20%。

這兩年，A股港股的喝酒行情，不獨白酒，啤酒亦然，然而倘若不幸，端的是燕京這杯，無疑是最苦的。

1

燕京什麼時候掉的隊？

燕京啤酒的傳奇人物L據説很愛看《動物世界》，L從中受到啟發，“如果在市場上誰先哆嗦和膽怯，誰就會被別人打敗。”

而燕京掉隊，正是從7年前的金威啤酒股權爭奪戰中露出怯意開始的。

2012年春節前夕，香港的上市公司金威啤酒（曾經的124.HK）公告變賣啤酒資產。

金威啤酒1985年成立於深圳，共有產能170萬噸，在廣東地區擁有5個工廠，廣東省內僅次於珠江和青島，在成都、西安、天津還各有一廠。

很顯然，這個上百萬產能的歸屬權將影響整個華南啤酒市場的競爭格局，這勢必會引來各方勢力的爭奪。

不過當時流傳的是，燕京的大股東北京控股在春節前與金威的控股股東粵海談妥，競標只是走過場。

燕京有拿下金威啤酒的理由，燕京的強勢地區是廣西、福建，拿下金威，可以壯大廣東市場，並將三個市場連成一片，同時填補燕京在成都、西安、天津沒有廠的空白。另外，這些年來，燕京始終落後青島100多萬噸。拿下金威，燕京基本可以與青島平起平坐。

然而到了2013年，金威最終以近54億價格花落華潤，燕京金威並沒有走到一起。據説是價格談不攏，燕京只能出到45億人民幣。

在這樣一場戰略性併購上，為什麼燕京退縮了呢？

沒錢是最主要的原因，看2012年上半年年報，燕京的貨幣資金、應收票據、應收賬款、其他應收款分別是24.7億，3440萬、1.244億、9830萬，反映其資金充實程度的項目加起來一共只有27億左右。

因為業績規模擴大，需要流動資金增加，燕京的銀行短期借款高達42億，可見，燕京的融資壓力不小。

當然，以燕京的實力，再加上大股東北控的實力，錢是可以解決的，但燕京還面臨其它的麻煩。

一是福建市場不省心，2003年燕京收購了惠泉，本來意在一統福建市場，但老大惠泉被雪津吊打，不僅翻不了盤，從2010年開始，頹勢已現，有崩盤之勢。二是大本營北京市場不斷有敵入侵，像華潤雪花在天津和北京郊區建廠，青島在北京收購了兩家啤酒企業。

更麻煩的應該是人才儲備問題。2012年8月，惠泉啤酒發佈公告，調廣西燕京漓泉的魏小平來惠泉，這是漓泉的第二批人馬到任。2010年惠泉銷量下滑24%時，燕京就調了漓泉的總經理胡建飛來操盤，同來的還有漓泉的李文彬等人。

燕京頻繁地從漓泉調兵，可以看出燕京的人才緊缺。如果燕京吞下金威，高管換血在所難免，而無人才儲備，消化起來會異常艱難。金威這些年本來就經營困難，燕京接手不好，惠泉式的崩盤恐怕會再現。

種種因素，最終讓燕京在天價的金威面前露怯了。而正如L自己説的，露怯了，你就被打敗了。

2012年，燕京啤酒銷量首現下滑，行業整體下滑是2014年，燕京早了兩年，並且利潤再也沒能恢復過來。

2

燕京怎麼就掉隊了？

燕京啤酒1980年成立於北京順義區，作為後起之秀，也有過自己的高光時刻。先是吊打北京的老牌企業五星啤酒和北京啤酒，在北京的市場佔有率長年在85%以上，然後又超過青島，1995年坐上國內啤酒的頭把交椅。

走出北京後，燕京又強勢控制了廣西和內蒙兩個市場，市場佔有率一度分別超過85%和75%，同時在湖北和福建也比較強勢。借力廣西，又發展廣東，廣東燕京也曾經是貢獻利潤最大的三大子公司之一。此外，燕京在湖南、四川、浙江、新疆等地也形成了局部優勢，形勢可謂非常不錯。

那燕京怎麼就掉隊了呢？

客觀上來説，我覺得帝都的身份既是燕京的優勢，也是燕京的劣勢。優勢方面，帝都的身份是一個不錯的品牌優勢，北京人來人往，有利於加深對燕京品牌的認知，方便打開其他地方市場。

但劣勢也在於此，正因為帝都的特殊性，對一個有志於成為全國性的品牌來説，拿下北京市場，戰略意義大於賺錢意義。而啤酒又不同於其他消費品，比如白酒，因為單價低，運輸成本高，消費者保鮮要求高，啤酒銷售有半徑。這也導致了要進入一個地方，就要建廠，進入成本高。所以，如果打算進入，就基本上做好了廝殺的準備。

儘管燕京守住了北京80%以上的市場份額，但戰況恐怕是相當慘烈的。

一般來説，80%以上的市場份額，是貢獻利潤、為其他市場輸血的基地市場。但燕京的北京市場很難説起到了這個作用，真正為燕京輸血的是廣西市場。廣西市場營收不到25%時，淨利潤貢獻就超過了50%，2016年以來，基本成為唯一貢獻利潤的市場了。儘管沒有北京市場的數據，但從廣西的數據反推，北京市場賺錢難，市場份額守住了，但代價慘重。

相比一下，華潤的主要利潤貢獻市場是四川，青島是山東和陝西。這些地方，戰略意義就沒有北京市場大，競爭對手有錢賺才會去，沒錢賺，跑到它們後方騷擾一下，獲得競爭談判籌碼是可以的，但廝殺個你死我活就意思不大。所以他們可以躺賺這些基地市場，利用這裏的利潤和現金流去其他地方攻城掠地。

主觀上面來講，也是最根本的原因，就是燕京的自身問題了。北京市場縱然守得慘烈，但這從另外一個角度看，也是人才培養的基地市場，但燕京沒有利用得上，反而替燕京輸送人才的是廣西市場。

燕京的自身問題，老生常談，就是許多國企的通病，轉型緩慢，機構臃腫。

舉幾個例子。

燕京的規模已經掉青島一個檔次了，掉華潤更加是幾個檔次了，但員工規模上燕京一點也不遜色。

所以看燕京的人均創收，即使是燕京輝煌的時候，與其他啤酒企業也完全不在一個層次上。還有人均產量（千升/生產員工），燕京低得簡直讓人汗顏。

啤酒這些年的一個趨勢是消費升級，雪花啤酒一直被認為是LOW中的LOW，產品力最差，但就是雪花的噸酒價格也開始吊打燕京了，可見燕京的轉型之慢了。

市場快速發展的時候，這些機制問題會被髮展的步伐所掩蓋。但當發展慢下來時，蛋糕做不大了，比拼內功的時候，燕京這些深層次的問題就浮出水面了。

2012年，是中國啤酒放緩的開始，2014年中國啤酒行業正式下滑，與燕京開始掉隊的時間對得上。

3

啤酒領域的王道是什麼？

今天的幾個國內啤酒巨頭都是國企過來的，顯然拿國企的身份來指責燕京是有失公平的。國企改革的阻力在哪都會有，有些時候，內部改革的阻力大，就要藉助外力來推。

啤酒領域的王道是什麼？

這點，請看全球第一的百威英博怎麼來的：

第一步，1989年三個巴西人收購博浪啤酒；

第二步，1999年，博浪啤酒吞併南極洲啤酒，組成美洲飲料公司，控制巴西市場；

第三步，2004年，比利時的英特布魯花收購美洲飲料（PS一句，一年時間，比利時人在權力的遊戲中全部出局，巴西人重新掌權）；

第四步，2008年，英博用520億美元收購美國的百威，形成巨無霸百威英博；

第五部，2016年，百威英博豪擲1080億美元吞下全球老二SABMiller，從此天下啤酒三分，我佔其一。

看到了沒，全球第一的啤酒企業就是用令人窒息的錢買出來的。試問，有哪個領域有這樣的大手筆收購？

再看國內，瀋陽走出的小啤酒廠雪花是怎麼走到國內第一的？還是一連串的買買買，被雪花雪藏的啤酒品牌無數，上面提到的金威，現在基本已經看不到蹤跡了。

由此可見，啤酒領域的王道就是資本。

因為外資啤酒公司擁有強大的資本實力、豐富的產品線以及豐富的運營經驗，所以國內的啤酒巨頭們基本與外資有過聯合，有些甚至已經把自己的命交給了外資，比如重慶啤酒。

但有一家企業是例外的，那就是燕京啤酒。

燕京的L曾經説：“內不聯營，外不合資，走自己的路，發展民族工業。”

這情懷固然可嘉，但不符合啤酒領域的玩法。

拒絕外資的進入，對燕京而言，不僅僅是拒絕了資本，拒絕了產品經驗，也是拒絕了藉助外力推動內部改革的可能。

2017年，執掌燕京近30年的L退去，未來燕京是否會走出封閉，走向開放呢？這點令人遐想。

燕京原來的五個核心市場，福建已經崩盤了，湖北也基本沒戲，剩下北京、內蒙和廣西。隨着啤酒市場被瓜分完畢，露出怯意的燕京，這些市場豈不會招來虎視眈眈者。

從百威亞太的招股説明書上可以看出，中國的啤酒格局是最差的，當前的格局遠非終局。終極會怎麼演化呢？

就像世界啤酒格局一樣，國內經過幾十年的發展，也早走過了吃小魚，吃中魚的時代，到了吃大魚的時代。

卧榻之側，豈容他人酣睡。

誰為刀俎，誰為魚肉？