作者：雲上客

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金融機構數字化轉型的歷史性機遇

近五年來，中國金融服務市場的規模迅速增長，金融機構資產總額從2013年29.5萬億美元增長到2018年46.9萬億美元，複合年增長率（CAGR）為12.3%。截止2018年，中國的金融服務市場規模達到世界第二。如果按此速度增長，到2023年，中國的金融機構資產總額將高達82.8萬億美元。

但是，就金融的滲透度而言，中國還處在相對早期的發展階段。

金融總資產與GDP的比值，2018年中國是367%，而美國則是479%（98.2萬億美元）。此外，無論是家庭貸款比例、人均保險密度、中小企業融資便利度、以及家庭資產配置的分佈而言，中國與美國（成熟市場）都有一定差距。

（數據來源：中國平安金融壹賬通招股書）

與此同時，中國的金融服務市場也在經歷着迅速的擴張。原因可以歸結為以下三方面因素：

首先是金融服務的大眾化。30年前，金融是為富人提供服務的行業。提到金融、股票、投資這些概念，人們或多或少還會覺得是有錢人玩的東西。但是30年後的今天，全球主要經濟體的利率都在下行，催生了普羅大眾理財和投資的需求。金融的大眾化已經勢不可擋。

其次是技術進步的推動。就銀行而言，從前辦業務要“臨櫃”；而隨着移動互聯網技術的普及，現在人們已經可以通過點點手機就把業務辦了。這使得更多的人可以使用到金融服務，促進整個行業的客户基礎和市場規模的增長。

再次，准入門檻的降低以及跨界的市場競爭者，也為市場帶來增量。這裏面最明顯的特徵就是互聯網巨頭對金融服務業的滲透。這個趨勢不論中國還是美國都在發生。先是對支付業務的涉足，然後逐步滲透到存貸業務。

與金融服務業迅速膨脹相伴隨的，是金融機構的數字化轉型。一方面，利率的持續降低壓縮金融機構的利潤空間，金融機構不得不採用科技去替代一部分人手去工作。另一方面，客户規模的擴張，也倒閉金融機構去提高自己的技術基礎設施的服務能力。

然而，並不是所有金融機構都能獨立完成數字化轉型，只有那些大型機構才能做到。對於中小型金融機構而言，在財力以及人力儲備不足的情況下，更傾向於外包給專業的科技公司去做。

據Oliver Wyman預測，未來5年中國金融機構在科技上的開支將保持每年20%以上的速度增長。（其中包括軟件與IT解決方案，內部服務，數據中心繫統，以及商務解決方案四大類，未來5年預測年度複合增長率分別為18.0%、14.1%、9.2%以及48.7%）

由此可見，像平安金融壹賬通這樣的金融科技服務商（Technology-as-a-Service），未來的增長前景是非常廣闊的。

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平安金融壹賬通的技術與平台

經過多年持續的研發投入，平安金融壹賬通已經形成了自己獨特的具有高護城河的技術與產品體系，即“50種雲原生產品和12大解決方案”。

金融科技服務不同於具體的實體產品，往往不能高度標準化，而是要根據服務對象的實際情況做出調整。50種雲原生產品相當於金融科技服務的“原材料”，通過模塊化部署產品、快速響應客户的需求，可以將產品組合成解決方案滿足到端的需求。

金融壹賬通的12大解決方案戰略性地覆蓋了銀行、保險、資產管理等金融服務行業的多個垂直領域，以及從營銷獲客、風險管理、到運營客服的全流程服務，和從數據管理、智慧經營、到雲平台的全體系底層技術服務。具有豐富的應用和落地場景。

（12大解決方案包括：數字零售銀行、中小企融資與服務、零售銀行風險管理、中小企融資風險管理、保險運營與服務自動化、資產管理、資產負債管理、AI客服、核心系統、Gamma O、區塊鏈網絡服務等）

（零售銀行CRM系統界面）

（中小企融資與服務雲平台）

2017年，平安金融壹賬的“風險管理”解決方案通曾助力西北地區一家區域性商業銀行推出網銀業務。

該銀行（下稱“銀行A”）在接觸金融壹賬通之前，僅在線下業務中向當地農民提供貸款。2017年，銀行A向金融壹賬通購買從客户分析、定向營銷和風險管理到金融壹賬通的貸後監控服務等九個模塊；2018年又向金融壹賬通購買三個模塊，包括金融壹賬通資產負債管理解決方案的模塊。

金融壹賬通的解決方案極大地推進該銀行的業務發展——2017年至2018年，其客户數量增加三倍多，貸款發放量增加五倍多。在該銀行2018年發放的零售貸款總額中，超過50%的貸款通過使用金融壹賬通的解決方案產生。同期，其運營效率大幅提高，貸款審批流程幾乎實時化，而在採用金融壹賬通的解決方案之前，貸款審批流程平均需要五天至七天時間才能完成。

在保險領域，金融壹賬通的解決方案也有豐富的應用場景。例如2018年，金融壹賬通的“保險運營與服務自動化”解決方案，曾助力一家全國性保險公司（下稱“保險公司B”）打擊汽車保險索賠詐騙。

保險公司B是一家全國性保險公司。該公司面臨虛假或誇大索賠問題，該等問題增加汽車保險中的理賠損失成本。

2018年下半年，該保險公司採用金融壹賬通的智能快速理賠與反欺詐模塊。此後，該保險公司在2019年第三季度，對處理的212,000多宗理賠案件，將其理賠損失成本減少逾人民幣4,400萬元。同期，其賠付率從2017年的53.0%下降到2018年的50.3%，其損失減少減損率從4.53%上升到7.25%，損失減少減損率按減少的定損核減金額除以最終定損通過金額計算。此外，與採用金融壹賬通的服務之前的情況相比，其零部件和維修人工成本分別降低12.3%和13.8%。

在證券領域，金融壹賬通的“資產管理”解決方案，幫助券商提高運營效率和降低線下成本。

在中國境內在證券和資產管理領域最具影響力公司中的“證券公司C”在2018年引入金融壹賬通的智能ABS系統，並通過利用該解決方案進行了超過9個資產類別的50次證券化產品的發行管理，總額為人民幣585億元。

金融壹賬通的智能ABS系統解決方案，能夠將ABS產品的設計時間減少50%並將數據輸入需求減少80%，並利用智能ABS平台中的智能識別技術、OCR技術、機器閲讀技術及智能合約技術，智能生成文檔，將文檔製作時間減少60%，同時也大大降低傳統模式中人員成本和人為錯誤率，提高了產品的運營效率。

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平安金融壹賬通的商業模式

在商業模式方面，金融壹賬通結合傳統與創新，既沿用國際金融科技服務商的一些慣例（例如基於交易收費），也做了許多獨特的革新（例如客户開發的“ADI模式”）。

客户開發的ADI模式（Adopt-Deepen-Integrate）

平安金融壹賬通聘用具有資深行業經驗的客户經理，往往可以一針見血地觸及潛在客户的需求，為客户提供優惠或免費的試用產品（Adopt）。隨後，金融壹賬通會鼓勵客户嘗試更多基於雲的產品模塊以及量身定製的個性化產品和解決方案（Deepen）。基於已有的使用體驗，客户對這個環節往往不會拒絕。隨着使用體驗的加深，金融壹賬通會為客户提供整合化的方案（Integrate）。

實踐表明，ADI模式有助於金融壹賬通迅速拓寬客户基礎。截止2019年9月30日，已經有超過3700家金融機構在使用（試用）壹賬通的產品，覆蓋中國99%的商業銀行和46%的保險公司。

基於交易的收費模式

金融壹賬通採取基於交易的收費模式。該模式下，在合作前期涉及的費用會相當有限；而隨着客户使用壹賬通的系統進行的交易（業務）量的增加，收費會逐步增多。而在壹賬通的科技的助力之下，客户的業務和交易也會穩定增長。截止2018年底，金融壹賬通有77%的收費是基於成交量進行核算的。

此外，與收入對等，成本也基於客户的交易量。事實上，由於規模效應，隨着用户的交易量增加，平均成本會對應攤低。

這裏有點像基礎設施供應商（水電煤氣等）的“興建-經營-移交”的模式。唯不同在於，金融壹賬通為客户提供的是技術和解決方案，因此不存在“移交”的情況，因而基於交易的收費會為公司提供穩定的現金流。

從技術到盈利

中國平安聯席CEO陳心穎女士曾經提及科技企業的發展階段理論。科技企業從創立到成熟可以分為四個階段：孵化階段、業務量增長、收入增長、實現利潤。不同階段的側重點不同。例如在孵化階段則要重視技術的領先性，且對技術開發的投入要一直持續。只有技術具有競爭優勢才能搶佔市場，只有市場足夠廣大才能實現盈利，環環相扣，欲速則不達。

當下，金融壹賬通處在第二到第三階段的過渡期。技術研發的投入要持續，但業務量和收入已經開始顯著增長，同時虧損比例縮減。具體來講，金融壹賬通的淨虧損在總營收中的佔比，從2017年104.3%下降到2018年84.2%；2019年前三季進一步下降到67.5%。

而就收入情況，2017年、2018年和2019年前三季度，金融壹賬通收入分別為5.819億元、14.135億元和15.549億元，增長明顯。

 此外，雖然金融壹賬通是平安集團旗下孵化的科技公司，但其應收對母集団的依賴呈現明顯的下降趨勢。2019年前三季度，金融壹賬通來自中國平安和陸金所及其附屬企業的業務佔總收入的比重已經下降至55.5%。（2017年為70%）

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金融壹賬通的保守定價策略

儘管市場對於新上市公司的IPO定價極度關注，但一個公司股價的長期走勢，卻與新股行情沒有太大關係。

一個典型的例子是平安好醫生（1833.HK）。它上市的時候恰逢中美貿易擦槍走火之際，隨後又遭遇港股新經濟公司破發超，那麼這隻股票也隨之破發探底。但是今年行情大漲，平安好醫生年內漲幅高達132%，在10月中旬創出了上市新高。

事實上，在新股行情普遍遇冷的週期下，許多公司會採取適度調低估值的做法，這樣一方面降低對市場流動性的衝擊，另一方面也為上市後的股價表現預留了空間。今年新上市的美國（全球）出行獨角獸——Uber——就是很好的例子。

今年5月，Uber上市的最終發行價接近此前公佈的價格區間底部，根據IPO發行價計算其的市值大約在755億美元，而IPO募集資金金額大約為81億美元。適度保守的定價策略，使得Uber在市場極為動盪的情況下成功上市，成為美國股票市場有史以來十大IPO之一。相反其競爭對手Lyft則由於策略激進而引發了上市後的股價波動。

進入10月以來，隨着中美關係緊張，以及全球經濟放緩的預期，各國股市普遍波動較大，新股行情更是盛況不再。據統計，截至11月29日，今年在美國上市的29只中概股，有12只首日破發；到目前為止，價格高於IPO的只有兩隻。可見今年新股行情之冷淡。

對此，金融壹賬通適度調低發行價格（12~14美金/股），不失為在逆風的環境下積極應對的一種策略。

上市，對於有的公司而言是創業和經營的終點，對於有的公司卻是事業的新起點。金融壹賬通無疑屬於後者。金融壹賬通是真正的金融科技公司，是區塊鏈第一股，憑藉所處的賽道、自身策略、以及過往三年的增長表現，堪稱2019年新股行情中的一波清流。長期投資價值不容低估。