12月2日晚間，格力電器（000651.SZ）獲高瓴資本417億元“聘禮”一事，終於塵埃落定了。

據格力發佈的公告顯示，珠海明駿將以大約417億元從格力集團手中接下格力電器9.02億股A股流通股，佔格力電器總股本的15%，從而成為格力電器第一大股東,而珠海明駿背後的高瓴資本也間接成為了格力電器的“守夜人”。

值得一提的是，從二級市場的反映來看，目前投資者們對這一項轉讓動作可謂比較期待——今日覆盤，格力電器高開高走，截至收盤大漲5.35%，報於60.8元，最新總市值為3657.56億元。

（行情來源：wind）

需要指出的是，自10月28日格力電器宣佈“15%股權之爭”的最後結果——高瓴資本，厚朴資本出局之後，外界便一直對高瓴資本入主格力電器後的動作好奇不已。

其中，此前光大證券指出，資本市場更大的期望是，通過混改這把鑰匙，打開格力後續治理升級的想象空間，通過各種激勵手段把管理層利益和股東利益統一起來，最後實現公司業務發展的再次升級。此外，其還表示看好混改對公司的重塑，也看好高瓴後續和管理層的合作空間。

那麼，下面我們就從最新細節方面，窺出這項轉任協議藏有哪些實際性利好？

一

首先，還是聚焦在此項轉任協議的具體內容上。

具體而言，格力電器公告顯示，格力集團與珠海明駿簽署《股份轉讓協議》，約定珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團持有的格力電器9.02億股股份（佔總股本的15%），合計轉讓價款為416.62億元，公司股票將於12月3日復牌。公告還稱，此舉是珠海國資委100%控股的格力集團“積極踐行國有企業混合所有制改革，進一步激發企業活力、優化治理結構，推動格力電器的穩定快速發展”。

簡而言之，此次高瓴資本入主，意味着格力電器從此再也不是國有資本控股的企業了，並向股權所有制改革邁出了重要一步。此外，高瓴資本還承諾，受讓股份後，鎖定期不低於36個月，也就是在3年內減持此次受讓的15%股份。

值得一提的是，此次轉讓協議完成後，珠海明駿以15%的股份位居第一大股東，格力的經銷商團隊背景的河北京海擔保投資有限公司，持股8.91%位居第二大股東，格力集團以持股3.22%退居第三大股東。而本次權益變動後，格力電器將變更為無控股股東和實際控制人，正式邁入“無實控人”時代。

而仔細查閲格力電器這份轉讓協議，短期來看目前主要存有以下實際性利好，具體如下：

一方面是，董明珠等管理團隊今後在格力的話語權將比現在更大。

眾所周知，以董明珠為核心的格力電器管理層一直以來都“極為強勢”，因此這次混改方案自面世以來便備受矚目，而且引發業界種種猜測。但出人意料的是，此次高瓴資本方則表現的十分大氣，通過管理層股權激勵進一步加大了格力電器的話語權。

具體而言，股權變動完成的同時，格力電器也開始準備推出股權激勵計劃。據公告顯示，珠海高瓴等同意，應在本次交易完成交割後，推進上市公司層面給予管理層實體認可的管理層和骨幹員工總額不超過4%上市公司股份的股權激勵計劃。交易完成後，以董明珠為首的格力電器管理層實體認購珠海明駿出資額。也就是説，董明珠等管理團隊今後在格力的話語權將比現在更大。

（圖片來源：格力電器公告）

而對於此項管理層激勵計劃，光大證券認為，相比美的集團（四類股票激勵計劃）、青島海爾（2009-2014年四期股權激勵、2015-2018年三期員工持股）日益常態化和多元化的股權激勵，格カ電器的股權激勵的次數、規模、覆蓋人數都顯得滯後了不少。而此次股權轉讓後，將有望進一步激發管理層和骨幹員工活力。

另一方面，繼續使格力電器在“高分紅”的路上越走越遠。

一直以來，格力電器憑藉着“高分紅”的特點頗受投資者喜愛，據wind數據顯示，2018年累計分紅超過126億元，刷新公司歷年分紅紀錄，盡顯格力電器高分紅的白馬“氣質”。而值得注意的是，市場人士普遍認為此次高瓴資本416.62億元的入注，會使得後續大股東對格力的分紅要求會有所提升，可以預期未來格力的分紅率將有所提升。

事實上，其公告透露出的內容也符合市場猜測。據該公告顯示，珠海明駿明確表示，為保護債權人利益，承諾在上市公司涉及分紅的股東大會中積極行使股東投票權或促使其提名的董事在董事會上行使投票權，以盡力促使上市公司每年淨利潤分紅比例不低於50%。

綜合上述來看，格力電器股權轉讓的完成，對格力電器、家電產業，以及整個國企混改意義重大。

二

不得不説的是，外表“高大上”的格力電器目前正面臨着兩大不為人知的“煩惱”。

一是通過掀起兩輪“價格戰”進一步消化庫存。

11月11日和11月26日，格力掀起兩輪“讓利補貼”來打擊低劣產品——即11日“讓利30億”的促銷活動，以及26日“讓利100億”的促銷活動。需要指出的是，兩者的相似之處都在於通過掀起“價格戰”來消化庫存。

據瞭解，格力雙11促銷的機型確實是以三級能效、定頻等庫存機為主。據國金證券，因為根據新的單元機能效標準以及新的空調能效標準徵求意見稿，未來相同等級的空調必須大幅提高能標準，而當前大部分定頻產品只能達到未來的3級能效，當前的三級能效產品則直接面臨被淘汰的風險。

此外，2019年空調全行業庫存已達4000萬，靠天吃飯越來越難，整個中國空調產業的“產能過剩”。在高庫存壓力面前，空調行業重啟價格戰只是時間早晚的問題。

二是逐漸放緩的業績暴露了格力電器“在線上江湖缺席太久”的弱點。

據格力電器三季報顯示，今年前三季度該公司實現營業收入1550.39億元，同比增長4.26%；淨利潤221.17億元，同比增長4.73%。而單就第三季度來看，公司的營業收入和淨利潤增速分別只有0.03%和0.66%，增長几乎為零。

而在業績增速放緩之際，格力電器的電商渠道份額也實在表現不佳。據浙商證券研報顯示，1-10月格力在電商渠道份額僅有14%，遠低於其在線下渠道30%的市佔率。因為基於保護線下渠道利益的考慮，格力此前對電商投入較少、定價較為保守，奧維顯示格力線上均價較其線下低21%，價差水平明顯小於競爭對手，這不僅使其線上份額偏低、也給了奧克斯等通過電商發展壯大的機會。

（行情來源：wind）

同時，此前格力公開舉報的奧克斯，仍在線上渠道方面佔了上風。據公開數據顯示，三年來，奧克斯的空調銷售量以20%的增速在顯著提高，2018年的銷量增速達到了26%，總營收860億元，行業銷量增幅第一，位居互聯網空調新零售銷量第一。

種種跡象表明，格力電器亟待新鮮血液扭轉當前的不利局面。顯然，高瓴資本正是其滿心期盼的“白馬騎士”。

據瞭解，目前格力電器在技術研發和多元化發展方面持續發力，而這正是高瓴擅長的領域。資料顯示，高瓴投資覆蓋科技、醫療健康、消費和企業服務等領域，並在科技賦能被投企業，促進被投企業國家化發展方面經驗豐富。

而自10月28日，高瓴正式接手格力後，一系列組合拳也讓人拍手叫好。11月5日，格力電器成立電商公司，向相對薄弱的電商業務發力，進一步鞏固空調行業龍頭地位。11月11日和26日，推出兩輪“讓利活動”，加速產業中低端產能出清，提升行業集中度。

因此，對於此次高瓴資本入主格力電器，有行業人士表示，有望參與格力的長期發展，進一步改善公司治理，提升經營質量，估值體系亦有望重構。

結語

目前而言，機構對這個高瓴資本入局格力電器的動作均比較看好。其中，中信證券研報稱，格力電器股改終落地，方案整體略超預期。轉讓方案設計非常巧妙地保證了核心管理層的重大利益，並且與未來公司經營表現、市值表現高度一致，且實現無實際控制人主體，後續二級市場回報更加靈活，長期看好公司股價表現。

此外，中金也發表研報表示維持格力電器跑贏行業評級和目標價71元，而花旗則稱高瓴資本戰略投資將釋放價值，將格力電器上調兩級至買進，目標價由50元上調至78元。

顯而易見，格力電器和高瓴資本這一次“聯姻”是一個皆大歡喜的局面。