作者：陳瑤

來源：鳳凰網財經啟陽路4號

炎夏八月之際，“滋補國寶”東阿阿膠發佈半年度業績，歸屬上市公司股東淨利潤較去年同期下降77.62%，年中業績爆雷，股價地震。漸入寒冬，東阿阿膠公佈的2019年三季報再度出現營收利潤雙降。三季報顯示，東阿阿膠前三季度實現營收28.3億元，同比下降35.45%，歸屬上市公司股東淨利潤2.09億元，同比下降82.95%，業績下滑幅度持續擴大。

隨着業績下滑，東阿阿膠的股價也持續低迷。數據顯示，今年以來東阿阿膠的股價已累計下跌10.82%，近250日跌幅達到了19.95%。截至11月26日收盤，東阿阿膠報33.90元，與今年4月10日創下的盤中新高50.26元/股，相比已經跌去了32.55%。相較於歷史上的最高價69.1元更是已“腰斬”。

為加強市場信心，今年6月東阿阿膠開始回購股份。截至2019年10月末，東阿阿膠已通過集中競價的方式，斥資2.27億元，累計回購股份617.43萬股，佔公司總股本0.94%。據其回購預案，回購資金總額將在7.5億元-15億元。不過，股份回購並未給東阿阿膠股價提供足夠的支撐，自東阿阿膠回購開始至今，股價已經下跌17.80%。

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除了股價低迷之外，東阿阿膠的管理團隊也出現重大變動。11月13日，東阿阿膠宣佈董事長王春城因工作原因辭職。

王春城自2015年1月起擔任東阿阿膠董事長，2019年11月辭任。據鳳凰網財經記者查詢，王春城任職以來至2018年底，東阿阿膠年度淨利潤同比增長率逐年遞減。今年截至第三季度，公司淨利潤僅2.09億元，年底達到2018年度的淨利潤20.85億元似乎有些困難。

在新任董事長選舉產生前，由公司董事吳峻暫時代為履行董事長職責，主持董事會日常工作，同時會議決定韓躍偉先生為公司第九屆董事會董事候選人。股價低迷疊加管理層變動，讓部分投資者充滿怨言。在董事長辭職之後，有網友“戲稱”：“新一屆董事會將帶領東阿阿膠股份有限公司股價向着1500的目標前進，2020年朝着茅台的發展方向前進。”

01

去庫存效果不明顯 衍生業務萎縮

往年每逢冬臘月，東阿阿膠都會以漲價提升業績。據央視財經報道，從2000年到現在，東阿阿膠總共18次提價。但是，今年東阿阿膠的產品卻出現降價的現象。據鳳凰網財經記者查詢，以往250g的阿膠售價1499元，而今年，天貓商城250g售價1349元，降價10.01%，京東旗艦店240g更是降價40.03%，售價899元。

東阿阿膠的各個經銷商表示：“今年來阿膠銷量下滑比較快“，”“2017年是阿膠產銷最好的時期。今年雖然阿膠產品調低了價格，但仍然很難賣出去。”

今年以來，東阿阿膠開始去庫存整頓經銷渠道。秦玉峯在7月表示，東阿阿膠市場渠道已經發生變化，由靠囤貨週轉轉為靠週轉率，東阿阿膠順應渠道變化，進行了降庫存的調整。但從實際來看，似乎收效不大。2019年前三季度，東阿阿膠應收賬款分別為15.4億元、15.7億元和22.73億元，相應在營收中佔比為119.22%、83.04%和80.32%。

同期，東阿阿膠存貨分別為33.57億元、34.63億元和33.55億元，在流動資產中佔比分別為31.79%、34.4%和36.64%。較之2018年31.27%的數值，不降反升。

值得注意的是，除阿膠業務外，東阿阿膠2013年衍生出來的醫藥貿易業務發展也並不如意。2018年，醫藥貿易業務實現營收0.57億元，同比下降58.39%。2019年中期，該業務同比下滑72.81%至0.043億元。

02

集團員工直播熬膠 轉型旅遊可行性存疑

業績不斷下滑之際，東阿阿膠也試圖利用各種舉措自救，比如直播賣貨。在東阿阿膠官方店頁面上，熬膠鍋前，一個姑娘戴着圍裙帽子忙碌着熬製阿膠糕，與此同時，一隻手機正在進行網絡直播。直播畫面背後，“東阿阿膠推出鮮制即食阿膠產品”幾個大字格外顯眼。

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此外，據新京報報道，東阿阿膠旗下旅遊業已對遊客開放包括東阿阿膠體驗工廠、中國阿膠博物館、東阿阿膠城、東阿藥王山、毛驢博物館幾個項目。東阿阿膠還將此前的老工廠改造為阿膠主題酒店。

目前，東阿阿膠還有部分關於工業旅遊類的項目仍在建設。根據2019年半年度報告，東阿阿膠重要在建工程還有毛驢博物館裝修及展陳項目、東阿阿膠聊城博物館項目、旅遊服務區景觀項目、老廠房改造項目、東阿阿膠樂活中心項目，上述項目的計劃總投資分別為798.7萬元、752.54萬元、2861萬元、5490萬元、4575.3萬元，報告期末工程完成進度分別為100%、100%、92%、70%、99%。據悉，目前東阿阿膠體驗工程的遊客多為中老年人。

品牌如人，青年時代活力無限，中年機遇挑戰並存，古稀日薄西山。對於遭遇中年危機的東阿阿膠來説，能否靠直播賣貨、發力旅遊等戰略完成自救，仍然需要持續觀察。